数字资产金库公司：加密货币投资的新领域

数字资产金库公司（DATs）正成为公开市场加密货币投资的新兴领域。这些公司借鉴了Strategy（前身为MicroStrategy）的策略，通过在公开股票交易所上市的永久资本工具提供数字资产投资。经过深入研究，我们对这一投资理念充满信心，并倾向于集中投资。

作为投资者，我们不断挑战自己的既有观点。考虑到Strategy溢价的持续存在，以及一些基本面导向型基金的买入行为，我们正在寻找利用DAT趋势的非对称机会。虽然溢价幅度可能不会永远持续，但投资数字资产金库公司并解释其交易价格高于基础净资产价值（NAV）是有合理依据的。

最基本的看涨理由是，通过Strategy，随着时间推移，相比直接购买BTC，可能持有更多的每股BTC（BTC-per-share，"BPS"）。举个简单例子：

如果以资产净值的两倍购买Strategy，实际上是购买了0.5 BTC，而不是直接购买1.0枚BTC。但是，如果Strategy能够筹集资金，并且BPS每年增长50%（去年增长了74%），那么到第二年年底，你将拥有1.1 BTC——比直接购买现货还要多。

要相信Strategy能够持续发展BPS，需要相信三点：

1. 股票并非总是以公允价值交易，市场可能变得非理性，导致估值相对于资产净值过高。

2. Strategy股票的波动性很高，这为其出售可转换债券或通过出售自身的看涨期权来获取波动性创造了条件，从而获得高额溢价。

3. 管理层具有足够的财务头脑来利用这些条件。

DAT成功的一个被低估因素是它们如何将传统投资者行为与数字资产投资联系起来——本质上是通过将加密货币转化为股票。对Strategy、ETF以及新一波DAT等产品的强劲需求表明，大量资金此前因加密货币原生产品的入门复杂性而被边缘化。令人鼓舞的是，现在有更多资本通过"旧"系统进入该领域。

从结构性供应角度来看，DAT与ETF也呈现出有趣的对比：购买DAT可以有效地锁定供应，由于DAT实际上是单向封闭式基金，因此出售的可能性较低。相比之下，ETF持有的代币可以像积累一样轻易消散。这种现象可能对标的资产的价格产生更好的影响，因为DAT既可以购买更多代币作为其储备，又不会助长抛售。

在BTC DAT公司中，Twenty One Capital（纳斯达克股票代码：CEP）由长期比特币支持者Jack Mallers领导，正试图效仿Strategy的策略，并得到了三大行业巨头的支持。Twenty One的规模适中，能够利用所有资本市场工具，同时市值较小，因此能够以比Strategy更快的速度实现BPS的增长，并以更高的溢价进行交易。

在SOL DAT公司方面，DeFi Development Corp（纳斯达克股票代码：DFDV，前身为Janover）正在借鉴Strategy的策略，但将其应用于Solana。Solana作为BTC的替代品具有以下优势：(a)成熟期较短，上涨空间可能更大；(b)波动性高于BTC，可实现更高收益；(c)质押收益可促进每股SOL的增长；(d)目前可用的替代品较少，拥有更多尚未开发的需求。

在ETH DAT公司领域，Sharplink Gaming (SBET)是美国首家以太坊数字资产金库公司，由领先的以太坊软件公司Consensys提供支持。

这些DAT公司的成功反响推动了一系列后续项目的出现，许多项目仍在积极评估中。