再质押叙事降温，头部项目转型求突破

2024年上半年，二次收益概念引发市场热潮，再质押成为加密生态的核心话题。多个再质押项目相继涌现，相关代币大量发行。然而，如今这一赛道的两大领军项目均选择了战略调整：

一家项目宣布转型为加密新型银行，计划推出现金卡及面向美国用户的质押服务；另一家则宣布裁员约25%，重组资源聚焦新产品开发。这些变化是否预示着再质押赛道正面临转折点？

从爆发到降温

过去几年，再质押赛道经历了从概念试水到资本密集涌入的周期。据统计，目前该领域已累计诞生70余个项目。2024年，融资事件激增至27起，全年吸引近2.3亿美元投资，成为加密市场最受关注的赛道之一。

然而，进入2025年后，融资节奏开始放缓，整体热度逐步降温。同时，行业洗牌加速推进，已有11个项目相继停运，早期泡沫逐渐被清理。

目前，某头部项目仍是赛道的主导者，总锁仓量(TVL)约为142亿美元，占据全行业超63%的市场份额。在其生态中，排名前三的项目分别占75%、12%和8.5%的份额。

数据显示增长动能减弱

截至目前，再质押协议的总TVL约为224亿美元，较2024年12月的历史峰值（约290亿美元）下降22.7%。尽管整体锁仓规模仍然可观，但增长动能已明显放缓。

用户活跃度下滑更为显著。数据显示，以太坊流动性再质押的日活跃存款用户数已从2024年7月的高峰（上千人）骤降至当前仅三十余人，而某头部项目的每日独立存款地址数量甚至跌至个位数。

从验证者角度看，再质押的吸引力也在减弱。当前以太坊每日活跃的再质押验证者，与常规质押验证者相比已不足3%。

此外，多个头部项目的代币价格均较高点回调超过70%。整体来看，尽管再质押赛道仍保有一定体量，但用户活跃度与参与热情已显著下滑，生态正陷入"失重"状态。叙事驱动效应减弱，赛道增长进入瓶颈期。

头部项目转型寻求突破

随着"空投期红利"褪去、赛道热度消退，可预期收益曲线趋于平滑，再质押项目开始面临如何实现长期增长的挑战。

以一家头部项目为例，其在2024年底连续两月实现超350万美元的收入，到2025年4月，收入回落至240万美元。在增长动能放缓的现实下，单一的再质押功能难以支撑一个完整的商业故事。

该项目开始扩展产品边界，转型为"加密新型银行"，通过账单支付、工资发放、储蓄与消费等真实世界场景，构建金融操作闭环。"现金卡+再质押"的双轨组合，成为其试图激活用户粘性与留存的新引擎。

另一头部项目则选择了更偏向基础设施战略层面的重构。它宣布裁员约25%，并将资源集中投入新产品开发者平台，试图为链上与链下的应用提供通用信任基础设施。

这两家项目的转型，虽路径各异，却本质上指向同一逻辑：将"再质押"从终点叙事转变为"起始模块"，从目的本身变成构建更复杂应用系统的手段。

再质押并未消亡，但其"单线程增长模式"或难以为继。只有当它被嵌入更具规模效应的应用叙事中，才能持续吸引用户与资本。再质押赛道以"二次收益"点燃市场热情的机制设计，如今正在更复杂的应用图谱中，寻找新的落点与生命力。