GameFi的发展阶段及投资布局策略

当前GameFi市场处于过热状态，主要由非理性资金和新用户支撑项目价值与代币价格。一旦市场调整，代币价格和游戏内资产价值下滑，整体游戏经济将面临严峻考验。用户和资金很可能转向其他领域，当前的繁荣局面可能迎来一波大幅调整。

作为一级市场投资者，即使在GameFi热潮中也需保持冷静判断，为下一波浪潮做好准备和投资布局。

GameFi的三个发展阶段

第一阶段：GameFi 1.0 - 以赚钱为主

目前的"玩赚"模式主要强调赚钱，游戏性和精致度更多是辅助项目叙事的加分项。一个完整的项目通常需满足以下条件:

• 能在一定时间内获得收益
• 机制设计让早期用户赚到钱
• 能持续吸引新用户加入并投入资金
• 有支撑至少几个月游戏运转的经济模型

即使游戏画质或玩法与传统游戏有差距，也不影响这阶段GameFi的核心叙事。

对一级投资者而言，更关注团队是否具有长期经营的思维。最佳策略是寻找估值较低、愿意长期投入且有能力在牛市赚取足够收入的项目。这样可确保项目在熊市也能持续运营并迭代产品与机制，增加召回流失用户的可能性。

如果项目机制设计和产品质量好,且营销推广能力强,前期可吸引大量以赚钱为目的的用户。项目可能在几个月内通过销售角色NFT或盲盒获利数百万美元,即使游戏可能还未上线。一二级投资人在这个过程中也可获得可观收益。

此阶段我们更多关注项目能否:

1. 吸引纯新用户从现实世界投入增量资金
2. 吸引现有加密用户从其他项目转移存量资金

对于第一点，我们关注项目基因。就东南亚GameFi而言，我们更关注项目是否具备当地推广能力和营销资源，包括公会与KOL。

此类项目对风险投资资金需求较小，更倾向于将投资额度让给不同地区的KOL与社群。能否为游戏机制提供有效建议并给予项目营销资源成为基金参与的关键。

东南亚GameFi项目质量参差不齐，存在许多代币设计和私募投资额度分配有问题的项目。这类项目可能在融资后快速上线并获利，通过市值管理拉高币价吸引二级散户，并在短期内收割离场。

一二级投资人想在投资人名单中找到知名机构作为背书较为困难，因为这类项目的投资人多为当地风投或社群。这也是我们今年初与某公链深度合作的原因，共同投资和加速了多个项目，通过当地强大的合作伙伴确保项目质量和长期经营态度。

关于第二点，我们关注盈利机制设计。尽管这是项目基础，但许多项目并未做好。大部分GameFi项目由传统游戏工作室转型，代币经济多是抄袭现有项目白皮书。因此在投资决策时需关注:

• 新用户流入能否累积项目代币价值与提升游戏内资产价值
• 回本周期
• 机制失灵的潜在原因
• 是否有额外吸引力(如超精美画质/强大投资阵容或生态支持)
• 代币分配，前期是否会有过大抛压等

此类游戏常需依靠前期一定程度拉升币价吸引用户。如果代币释放设计不当，可能导致卖压过重，无法通过币价吸引二级用户关注。短期内过于夸张的二级市场拉升很可能是释放少量流通代币，用小资金操作吸引散户进入并快速收割。

风险

此阶段的游戏极可能在新增用户数量放缓、机制设计出现漏洞崩溃、项目方突然更改机制或大盘回调等情况下，对当前明显的溢价造成剧烈调整。更不用说多数游戏为进行市值管理只有极小的市场流通盘，容易导致币价短期内剧烈波动，甚至一夜归零。即使是某知名GameFi项目也无法确定熊市对其现有生态与经济体系的影响。

牛市启动的游戏在遇到币价下滑时，经济体系与关键参数可能短期失灵，用户回本周期延长，资产价值快速下滑，会对项目可信度造成巨大打击，游戏用户会大量流失且难以召回。这也是为什么许多游戏试图让用户不断在项目中积累资产，增加用户的退出成本。

好消息是，在熊市中GameFi仍有一席之地。毕竟熊市资金紧缩，市场行情也不好，玩游戏赚钱是打发时间与获得收益的较好方式之一。在熊市启动的GameFi项目仍有巨大潜力，只是一二级资金会开始转向能解决"玩赚"问题的迭代项目，行业整体向下一个主题发展。

第二阶段：GameFi 2.0 - 解决单一游戏经济问题

此阶段对游戏基础质量与代币经济有更高要求，低质量的"玩赚"GameFi会如同投机性矿机项目，成为少数高风险爱好者的短期投机工具。我们会更关注能解决单一游戏内经济机制问题，以及具备社交属性的付费游玩项目。

即使是某知名GameFi项目也会遇到新用户增长放缓、NFT资产过剩、所有人收益下滑的问题。该项目做得好的地方在于各项参数设计良好，同时经济活动链路与获取报酬周期较长，每个用户都需要一定投入和时间沉淀才能长期获益。但再长的链路经济体系如果只在单一游戏内循环，游戏内外的因素都可能瞬间影响项目成败。

避免代币价值只在单一游戏内循环的机制会是这个阶段优质的投资标的，具备更好的叙事。

解决方案的第一个思路是建立多游戏互通的经济生态。例如某平台通过强大的开发团队快速在自己平台上发行多款游戏，利用流量与平台资金吸引开发者使用平台工具开发，代币的经济体系贯穿平台上的各个游戏而不仅限于单一游戏。某沙盒游戏通过用户购买土地与提供开发工具，期待用户创作内容为平台不断产生有价值的内容与应用来支撑币价。

另一种是投资游戏孵化平台。下个阶段的潜在叙事之一是游戏互通性，同一孵化方除了能保证品质与机制外，在未来能有更低的合作摩擦成本。例如，某孵化平台陆续推出的多款游戏。这种思路能缓解经济体系失灵的状况，用时间换取空间。

单一游戏经济问题的根源在于多数GameFi靠消耗新用户不断带入游戏生态外的资金来提供所有人盈利的收益，游戏本身只是包装与媒介而非真正目的，没有提供真正的游玩价值。

因此另一个思路是让用户感受到游戏即目的，愿意付费游玩。除了新用户带来的资金，现有用户在游戏内的"消费"也能解决当前的游戏经济困境。此种游戏同时也才有转向去中心化自治组织的价值，否则DAO仍是吸引用户质押平台代币解决抛压的短期手段。

若能吸引用户愿意在游戏内消费，大资金投资制作高质量游戏也是一条可行路径。但加密货币之外已有许多顶级3A游戏在各种平台上可供选择，用户没必要花费时间去理解加密机制。因此游戏是否具备社交属性以及是否加密原生会是我们额外关注的方面。

• 是否能在上面与其他加密用户交流、交友？
• 是否能体现社会地位与资产，满足炫耀心理，连接NFT资产？
• 是否能连接到用户身份并延伸至其他GameFi或DeFi应用？
• 是否能延伸到用户真实社交媒体？

能体现这些方面价值的游戏都是极有投资价值的标的。

然而此阶段不管是要开发出类似某平台这种机制创新平台还是高质量且具备社交元素的游戏，单一开发团队可能缺乏足够资源，我们预期有资源的中大型开发商会在这阶段开始发力。但对于需要开发数年才能上线的超高估值游戏，我们当前持较谨慎态度。

原因在于GameFi的发展迭代还不够清晰，每半年都可能在游戏性/机制/代币模型/拓展性方面有巨大变化，几年后才上线的单一经济系统游戏风险较大。再者多数项目币价上线当下已被透支，因此，在逻辑更清晰时再投资类似项目也不晚，毕竟市场上不可能永远只有一款3A GameFi大作能成功。

此类项目优势在于会有业内最知名投资者阵容，感知市场变革的速度也就会更快，能够在最合适的时候上线游戏并且调整经济模式以符合该时间市场的潮流。同时项目基本保证一定交付不会跑路，一般最差也会选择软退出（币价下跌，交给基金会）。

其他关注点

游戏与公会的工具

GameFi发展需要时间迭代，如果看好GameFi的用户与资金，更保险的是投资游戏与公会的工具。可以拆分为专注于解决当前各方参与者的问题，包括玩家、公会与项目方。比如给用户提供数据展示与钱包中游戏资产收益测算工具的某项目，提供游戏道具租赁与公会间借贷的某项目，给项目方提供去中心化自治组织解决方案的某些项目等。

我们预期NFT与游戏金融会有更深度的融合，需要更多专注于金融延伸的场景让当前割裂的游戏资产与资金有更强的流动性。例如某些项目提供的NFT抵押借贷，某项目提供的NFT跨链解决方案等。

打通游戏的数据标准/物理引擎

付费游玩与多游戏平台虽然能缓解单一游戏的经济困境，但最佳解决方案是将每个游戏都作为一个超大经济系统中的一环，也就是所谓的元宇宙经济体系。

举例来说用户可能在A游戏通过创作、设计或写作等方式获取资金，然后到高质量、高游戏性的B游戏消费。如同在现实世界一样，此时游戏之间资产与价值若能流通，就能解决现有"玩赚"经济链路过短且单一的问题。

因此NFT与游戏数据标准，以及对应的物理引擎让采用的游戏都能有一致的物理响应，会是下阶段能承接所有GameFi价值的底层项目，此类基础设施建设完善后第三阶段的元宇宙才有了可能。

第三阶段：元宇宙的尝试

这阶段开始是人类向虚拟经济生活的尝试，GameFi作为最易理解的元宇宙应用会作为其引流工具。用户是否可以在虚拟世界提供生产力来换取资金，在不同但互通的应用中消费或进行金融行为，甚至与现实中的自己产生交互是我们当前对GameFi最终极的想象。

当然元宇宙已经有过多的渲染与幻想，此刻没人可确定最终其会以何种形式存在以及需要多久去构建。元宇宙基础设施建设还有很长的路要走，因此该阶段的投资思考不在此处展开。

![](