Enkripsi Penilaian Saham AS: Penerapan NAV dan mNAV

Dalam pasar bullish kripto saat ini, pasar saham AS terlebih dahulu menunjukkan suasana yang aktif. Dengan "strategi cadangan aset kripto" menjadi tren yang populer, keterkaitan antara dunia kripto dan pasar saham semakin erat. Dalam konteks ini, bagaimana cara menilai nilai saham sebuah perusahaan dengan akurat menjadi masalah kunci yang dihadapi oleh para investor. Apakah hanya memperhatikan jumlah aset kripto yang dimiliki, atau lebih memperhatikan kemampuan untuk terus membeli aset kripto?

Belakangan ini, dalam analisis saham AS yang berhubungan dengan enkripsi, sebuah istilah sering muncul —— NAV (Net Asset Value, nilai aset bersih). Beberapa analis menggunakan NAV untuk menentukan apakah saham enkripsi dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah, sementara yang lain menggunakannya untuk membandingkan harga saham perusahaan penyimpanan enkripsi yang berbeda. Yang lebih penting, pasar umumnya percaya: sebuah perusahaan yang terdaftar yang memiliki 1 dolar enkripsi, nilai sebenarnya sering kali melebihi 1 dolar.

Perusahaan-perusahaan yang fokus pada cadangan aset enkripsi ini, melalui terus menerus menambah aset atau membeli kembali saham, sering kali membuat nilai pasar mereka jauh melebihi NAV. Namun, bagi investor biasa, proyek-proyek di dunia koin jarang menggunakan indikator yang ketat untuk dievaluasi, apalagi menerapkannya pada pasar saham tradisional.

Oleh karena itu, artikel ini bertujuan untuk memperkenalkan indikator NAV, membantu investor yang memperhatikan keterkaitan antara mata uang dan saham untuk lebih memahami logika operasional dan metode evaluasinya.

NAV：ukuran dasar nilai saham

Sebelum membahas lebih dalam tentang enkripsi saham AS, kita perlu memahami terlebih dahulu konsep dasar NAV ini.

NAV tidak dirancang khusus untuk pasar enkripsi, tetapi merupakan salah satu metode penilaian nilai perusahaan yang paling umum digunakan dalam analisis keuangan tradisional. Fungsi intinya adalah untuk menjawab satu pertanyaan sederhana: Berapa nilai setiap saham perusahaan?

Cara perhitungan NAV sangat sederhana dan intuitif, yaitu nilai yang dapat diterima setiap pemegang saham setelah mengurangkan liabilitas dari aset perusahaan.

Untuk lebih memahami logika inti NAV, kita dapat menjelaskan dengan contoh tradisional. Misalkan ada sebuah perusahaan properti:

• Aset: 10 gedung, total nilai 10 miliar dolar AS
• Utang: pinjaman 200 juta dolar
• Total saham: 100 juta saham

Jadi, nilai aset bersih per saham perusahaan adalah 80 dolar. Ini berarti, jika perusahaan melikuidasi aset dan membayar semua utangnya, pemegang saham secara teoritis dapat menerima 80 dolar per saham.

NAV adalah indikator keuangan yang umum, terutama cocok untuk perusahaan yang didorong oleh aset, seperti perusahaan real estat, dana investasi, dll. Aset perusahaan-perusahaan ini biasanya cukup transparan, dan penilaian relatif mudah, sehingga NAV dapat dengan baik mencerminkan nilai intrinsik sahamnya.

Di pasar tradisional, investor biasanya membandingkan NAV dengan harga pasar saham saat ini untuk menentukan apakah saham tersebut dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah:

• Harga saham > NAV: Saham mungkin memiliki premi, investor percaya pada potensi pertumbuhan perusahaan di masa depan.
• Harga saham < NAV: Saham mungkin dinilai rendah, pasar kurang percaya pada perusahaan, atau ada ketidakpastian dalam penilaian aset.

Ketika NAV diterapkan pada enkripsi saham AS, artinya mengalami perubahan halus.

Dalam bidang saham AS yang dikenakan enkripsi, peran inti NAV dapat diringkas sebagai: mengukur dampak aset enkripsi yang dimiliki oleh perusahaan yang terdaftar terhadap nilai sahamnya.

Ini berarti NAV tidak lagi hanya merupakan rumus "aset dikurangi liabilitas" dalam arti tradisional, tetapi harus secara khusus mempertimbangkan nilai aset kripto yang dimiliki perusahaan. Fluktuasi harga aset kripto ini akan langsung mempengaruhi NAV perusahaan, dan secara tidak langsung mempengaruhi harga sahamnya.

Misalnya, seperti perhitungan NAV beberapa perusahaan yang secara khusus menekankan nilai kepemilikan bitcoin mereka, karena aset ini menyumbang sebagian besar dari total aset perusahaan.

Ketika aset enkripsi dimasukkan dalam perhitungan NAV, perlu mempertimbangkan perubahan berikut:

1. Volatilitas NAV meningkat secara signifikan: Karena harga cryptocurrency berfluktuasi secara tajam, NAV tidak lagi stabil seperti aset real estat atau dana di pasar tradisional.

2. Nilai NAV diperbesar oleh "aset enkripsi": Aset enkripsi biasanya mendapatkan premium di pasar, di mana investor bersedia membayar harga di atas nilai buku untuk membeli saham terkait. Misalnya, sebuah perusahaan memiliki aset bitcoin senilai 100 juta dolar AS, tetapi harga sahamnya mungkin mencerminkan ekspektasi pasar terhadap apresiasi masa depan bitcoin, yang menyebabkan nilai pasar perusahaan mencapai 200 juta dolar AS.

Ketika pasar optimis tentang harga masa depan Bitcoin, NAV perusahaan mungkin diberi premi tambahan oleh para investor; sebaliknya, ketika sentimen pasar suram, nilai referensi NAV mungkin turun.

mNAV: Enkripsi Suasana Pasar Saham AS

Selain NAV, analis dan ahli industri sering menyebut indikator serupa lainnya — mNAV.

Jika NAV adalah indikator dasar untuk mengukur seberapa banyak nilai sebuah saham, maka mNAV adalah alat lanjutan yang lebih sesuai dengan dinamika pasar enkripsi.

NAV terutama mencerminkan kondisi aset bersih perusahaan saat ini (terutama aset enkripsi), tanpa melibatkan ekspektasi pasar terhadap aset-aset ini; sedangkan mNAV adalah indikator yang lebih berorientasi pasar, digunakan untuk mengukur hubungan antara nilai pasar perusahaan dan nilai bersih aset enkripsi. Rumus perhitungannya adalah:

mNAV = nilai pasar perusahaan / enkripsi aset bersih

Di sini, "nilai bersih aset enkripsi" mengacu pada nilai aset cryptocurrency yang dimiliki perusahaan setelah dikurangi dengan kewajiban terkait.

Ketika perusahaan memiliki banyak aset enkripsi, mNAV dapat lebih baik mengungkapkan harapan pasar terhadap aset-aset ini, mencerminkan premi atau diskon investasi terhadap aset enkripsi perusahaan.

Bagi investor jangka pendek yang memperhatikan sentimen pasar, mNAV adalah indikator referensi yang lebih sensitif:

Ketika harga Bitcoin naik, investor mungkin lebih optimis tentang kinerja perusahaan yang didorong oleh aset enkripsi di masa depan. Sentimen optimis ini akan tercermin melalui mNAV, yang menyebabkan harga pasar saham perusahaan lebih tinggi dari nilai buku (NAV) mereka.

mNAV di atas 1 menunjukkan bahwa pasar memberikan premi terhadap nilai aset enkripsi perusahaan; mNAV di bawah 1 berarti pasar kurang percaya terhadap aset enkripsi perusahaan.

Premi, Roda Refleksif, dan Risiko

Seiring dengan semakin banyaknya perusahaan yang mengadopsi Ethereum sebagai cadangan aset, memahami mNAV perusahaan-perusahaan ini memiliki makna referensi tertentu untuk mengidentifikasi apakah saham-saham AS terkait dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah.

Seorang analis telah mengumpulkan situasi aset dan kewajiban dari perusahaan cadangan Ethereum utama serta nilai mNAV. Dari data ini, kita dapat melihat "peta kekayaan" dari keterkaitan antara mata uang dan saham pada tahun 2025:

Beberapa perusahaan memiliki mNAV yang lebih tinggi, dan nilai pasar mereka jauh melebihi nilai kepemilikan Ethereum mereka, tetapi ini mungkin menyembunyikan gelembung yang dinilai terlalu tinggi — begitu Ethereum mengalami koreksi, harga saham juga akan menjadi yang pertama terpengaruh. Sementara itu, perusahaan lain memiliki mNAV yang relatif lebih rendah dan tingkat premi yang lebih kecil.

Fenomena ini terkait erat dengan konsep "Reflexivity Flywheel". Konsep ini berasal dari teori refleksivitas yang terkenal di kalangan orang-orang di dunia keuangan, yang menjadi faktor kunci dalam lonjakan harga saham perusahaan-perusahaan ini pada pasar bullish 2025.

Singkatnya, roda pemantulan adalah siklus umpan balik positif: perusahaan terlebih dahulu menerbitkan saham atau pembiayaan ATM (At-The-Market), mendapatkan uang tunai untuk membeli Ethereum dalam jumlah besar; peningkatan kepemilikan Ethereum mendorong kenaikan NAV dan mNAV, menarik lebih banyak investor untuk berinvestasi, harga saham melonjak; nilai pasar yang lebih tinggi membuat perusahaan lebih mudah untuk melakukan pembiayaan ulang, terus menambah kepemilikan Ethereum...... membentuk efek penguatan diri yang mirip dengan bola salju.

Namun, begitu harga Ethereum mengalami koreksi, regulasi yang ketat, atau biaya pendanaan melonjak, tren kenaikan ini bisa berbalik menjadi spiral penurunan: harga saham ambruk, mNAV anjlok, yang pada akhirnya dapat merugikan para investor pasar saham.

Singkatnya, indikator seperti NAV bukanlah solusi yang serba bisa, melainkan alat penting dalam kotak alat investasi. Investor yang mengejar keterkaitan antara mata uang kripto dan saham harus melakukan penilaian rasional dengan menggabungkan tren makro Bitcoin/Ethereum, tingkat utang perusahaan, dan laju pertumbuhan untuk menemukan peluang investasi yang sesuai di tengah siklus baru yang penuh dengan peluang dan risiko.