ステーブルコイン決済エコシステムの台頭：技術からビジネスへの全景分析

世界の金融システムは深刻な変革を経験しています。従来の決済ネットワークは、老朽化したインフラ、長い決済サイクル、高いコストのため、ステーブルコインからの全方位的な挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、国境を越えた価値の流れのモデル、企業の取引パラダイム、個人の金融サービスへのアクセスの方法を急速に変えています。

近年、ステーブルコインは持続的に発展し、世界的な決済の重要なインフラストラクチャとなっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権主体は、徐々にステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業資金の流れに組み込んでいます。同時に、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な利回り商品などの新興金融ツールが、ステーブルコインの利用の利便性を大幅に向上させています。

本報告は、技術とビジネスの二重視点から、ステーブルコインエコシステムを深く分析します。この分野を形成する重要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラストラクチャ、そしてその応用を推進するダイナミックな需要について研究します。さらに、ステーブルコインが新しい金融アプリケーションシナリオを生み出す方法と、世界経済プロセスに広く統合される際に直面する課題についても探ります。

! ステーブルコインのエコシステムを技術とビジネスの両方の観点から分析する

一、なぜステーブルコイン決済を選ぶのか？

ステーブルコインの影響力を理解するためには、まず従来の決済ソリューションを検討する必要があります。これらの従来のシステムには現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際送金（SWIFT）、自動清算所（ACH）、およびピアツーピア決済などが含まれます。これらは日常生活に組み込まれていますが、ACHやSWIFTのような多くの決済チャネルのインフラは1970年代から存在しています。当時は革新的でしたが、今日ではこれらのグローバル決済インフラはほとんどが時代遅れであり、高度に断片化しています。全体的に見て、これらの決済方法は高い手数料、高い摩擦、長い処理時間、24時間体制の決済の不可能性、そしてバックエンドプロセスの複雑さといった問題に悩まされています。また、これらはしばしば（有料で）本人確認、貸付、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合といった不必要な追加サービスを束ねて提供されます。

ステーブルコインの支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した支払い決済は支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間プロセスを減少させ、資金の流れのリアルタイム可視性を実現しました。これによって、決済時間が短縮され、コストが低下しました。

ステーブルコイン支払いの主な利点は次のように要約できます：

• リアルタイム決済：取引がほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムの遅延を排除します。
• 安全で信頼性が高い：ブロックチェーンの不変の台帳は、取引の安全性と透明性を確保し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減：中間段階を排除することで取引費用が大幅に削減され、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、従来の金融サービスがカバーしていない市場（銀行口座を持たない人々を含む）にアクセスし、金融包摂を実現します。

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二、ステーブルコイン支払い業界の構図

ステーブルコイン決済業界は、四つの技術スタックレベルに細分化できます：

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は主に様々な決済サービスプロバイダー（PSP）で構成されており、彼らは複数の独立した入出金決済機関を統合した統一されたアグリゲーションプラットフォームを提供します。これらのプラットフォームはユーザーに便利なステーブルコインの接続方法を提供し、アプリケーション層で開発を行う開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. 決済ゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全な決済処理を通じて、買い手と売り手の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている著名な企業には、

• ストライプ：従来の決済プロバイダーで、USDCなどのステーブルコインを統合して世界的な決済に利用しています。
• MetaMask：本体は直接の法定通貨の交換機能を提供していません。ユーザーは第三者サービスとの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• Helio：45万のアクティブウォレットと6000の商人。Solana Payプラグインを利用することで、数百万のShopify商人が暗号通貨で決済でき、即座にUSDYを他のステーブルコイン、例えばUSDC、EURC、PYUSDに変換できます。
• Apple Pay、PayPal、Cash App、Nubank、RevolutなどのWeb2決済アプリも、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことを許可しており、ステーブルコインの利用シーンをさらに広げています。

決済ゲートウェイプロバイダーの分野は、明確に2つのカテゴリに分けることができる（一定の重複が存在する）

1）開発者向けのペイメントゲートウェイ；2）消費者向けのペイメントゲートウェイ。ほとんどのペイメントゲートウェイプロバイダーは、これらのいずれかにより重点を置き、その結果、コア製品、ユーザー体験、ターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインインフラをワークフローに組み込みたい企業、フィンテック企業、法人にサービスを提供することを目的としています。これらは通常、アプリケーションプログラミングインターフェース（API）、ソフトウェア開発キット（SDK）、および開発者ツールを提供し、既存のペイメントシステムに統合して自動支払い、ステーブルコインウォレット、仮想口座、リアルタイム決済などの機能を実現します。こうした開発者ツールの提供に特化した新興プロジェクトには、以下が含まれます：

• BVNK：企業向けの支払いインフラを提供し、ステーブルコインを簡単に統合できるようにします。BVNKはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、クロスボーダー商業支払いのための支払いプラットフォームを持ち、企業が複数のステーブルコインと法定通貨を保有および取引できる企業口座を提供します。また、企業が顧客からのステーブルコイン支払いを受け入れるために必要なツールを提供するマーチャントサービスも提供しています。年間取引額は100億ドルを超え、年成長率は200％、評価額は7.5億ドルで、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれています。
• Iron：APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな出入金チャンネル、ステーブルコインの支払いインフラ、ウォレットおよび仮想口座を提供し、カスタマイズ可能な支払いワークフロー（定期支払い、請求書の発行またはオンデマンド支払いを含む）をサポートします。
• Juicyway：企業向けの支払い、給与支払いおよびバルク支払いAPIを提供し、サポートされる通貨にはナイジェリアナイラ（NGN）、カナダドル（CAD）、アメリカドル（USD）、テザー（USDT）、USDコイン（USDC）が含まれます。主にアフリカ市場をターゲットにしており、運営データはまだありません。

消費者向けの決済ゲートウェイはユーザー中心で、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインでの支払い、送金、金融サービスを行いやすくしています。これらは通常、モバイルウォレット、マルチ通貨サポート、法定通貨の入出金チャネル、シームレスな国境を越えた取引を含みます。ユーザーにこのシンプルな支払い体験を提供することに特化した著名なプロジェクトには、以下が含まれます：

• Decaf：オンチェーンバンキングプラットフォームで、184か国以上の個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現しています。Decafはラテンアメリカで、ウエスタンユニオンを含む現地のチャネルと提携しており、ほぼゼロの出金手数料を実現し、1万以上の南米ユーザーがいます。
• Meso：入出金ソリューションで、商人と直接統合され、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換でき、摩擦が非常に少ない。Mesoは、Apple Payを使用してUSDCを購入することもサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• Venmo：Venmo のステーブルコインウォレット機能はステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンインフラストラクチャと直接対話することなく、デジタルドルを簡単に送信、受信、利用できます。

b. Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨またはステーブルコインを使用して消費することを許可する支払いカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワーク（VisaやMastercardなど）と統合されており、販売時点で暗号通貨資産を法定通貨に自動的に変換することで、シームレスな取引を実現します。

プロジェクトには：

• Reap: アジアの発行業者で、顧客にはInfini、Kast、Genosis pay、Redotpay、Ether.fiなど40以上の企業が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売しています。主に取引額から手数料を得ており（例：Kast 85%-Reap15%）、香港の銀行と提携しており、アメリカ以外のほとんどの地域をカバーできます。複数のチェーンの入金をサポートしています。2024年7月には取引額が3,000万ドルに達する見込みです。
• Raincards：アメリカ大陸のカード発行業者で、Avalanche、Offramp、takenosなど多くの企業のカードをサポートし、最大の特徴はアメリカおよびラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自身でUSDC企業カードを発行し、オンチェーン資産（例：USDC）を使って出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払っています。
• Fiat24: ヨーロッパの発行会社+web3銀行、ビジネスモデルは上記の2社と類似し、ethsign、safepalなどの企業のカード発行をサポートしています； スイスのライセンスを持ち、主にヨーロッパとアジアのユーザーにサービスを提供しており、全チェーン取引はサポートしておらず、arbitrumへの入金のみ可能です。 成長は遅く、総ユーザー数は2万人で、月収は10万〜15万ドルです。
• Kast：Solana上で急成長しているUカードで、現在1万枚以上発行されており、月間アクティブユーザーは5-6千人、2024年12月の取引量は700万ドル、収入は20万ドル。
• 1Money：ステーブルコインエコシステム、最近ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発表し、L1およびL2統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供しています。

暗号通貨カード提供者は多数存在し、主にサービス地域とサポート通貨において違いがあり、通常はエンドユーザーに低料金サービスを提供して、ユーザーが暗号通貨カードを利用する積極性を高めています。

2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリを含みます：1. 入出金サービス業者 2. ステーブルコイン発行サービス業者。彼らは決済ライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、Web3決済を従来の金融システムに接続します。

a. 入出金処理業者

• Moonpay：80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークンスワップサービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• Ramp Network：150以上の国を対象に、90種類以上の暗号資産の入出金サービスを提供しています。このネットワークは、すべてのKYC（本人確認）、AML（マネーロンダリング防止）およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• Alchemy Pay：法定通貨と暗号資産の間での双方向の交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションであり、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの融合を実現しています。

b. ステーブルコイン発行 & 調整処理業者

• ブリッジ：ブリッジのコア製品には、コーディネートAPIと発行APIが含まれています。前者は企業が多種のステーブルコインの支払いと交換を統合するのを助け、後者は企業が迅速にステーブルコインを発行することをサポートします。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパでライセンスを取得しており、アメリカ国務省および財務省と重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を備えています。
• Brale：Bridge製品に似た規制されたステーブルコインの発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供しています。アメリカの各州でのコンプライアンス許可があり、提携企業はKYB（企業認証）を通過する必要があります。ユーザーはBraleでアカウントを開設し、KYCを行う必要があります。Braleの顧客は主にオンチェーンのOG（例：Etherfuse、Peneraなど）で、Bridgeと比べると投資者の支持やBDがやや劣ります。
• Perena：PerenaのNumeraireプラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを奨励することで、小規模なステーブルコインの発行ハードルを下げました。Numeraireは「中心ハブ-放射型」モデルを採用しており、USDが中心的な準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、異なる資産または法的区分にリンクされた多様なステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引できるようになり、各ステーブルコインはUSDと類似の「スポーク」として接続されます。このシステム構造により、Numeraireは深い流動性を確保し、資本効率を向上させます。なぜなら、小型のステーブルコインはUSD*を介して相互運用性を持ち、各取引ペアに対して分散型流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を高め、スリッページを減少させ、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。