Стейблкоины, поддерживаемые американскими облигациями: реконструкция широких денег и финансовой системы

стейблкоин正在构建一个基于美国国债的链上 Широкие деньги体系。当前 стейблкоин流通量约占美国 M2 的 1%，其中约 80% 的储备配置于短期美国国债和回购协议。这一趋势正在产生广泛影响：

1. Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных государственных облигаций США, объемы которых можно сравнить со средними странами.

2. Объем транзакций на блокчейне резко увеличивается, в 2024 году достигнет 27,6 триллионов долларов, ожидается, что в 2025 году он составит 33 триллиона долларов;

3. Новая финансовая политика, как ожидается, значительно увеличит государственный долг, и стейблкоин сможет поглотить часть нового предложения государственных облигаций;

4. Скоро принимаемые правила четко определят T-bill как законный резервный актив, институционализируя связь между фискальным расширением и поставками стейблкоинов.

Механизм расширения стейблкоинов Широкие деньги

Процесс эмиссии стейблкоинов фактически формирует механизм "копирования денег":

1. Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоина;
2. Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и эмитирует эквивалентный стейблкоин;
3. Государственные облигации сохраняются в качестве залогового актива, стейблкоины свободно обращаются в сети.

Этот процесс позволил расширить Широкие деньги вне банковской системы. Ожидается, что к 2028 году общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов, что составляет около 9% от M2.

Законодательное включение T-bill в состав регулируемых резервов фактически сделало расширение стейблкоинов автоматическим источником спроса на государственные облигации в США. Этот механизм частично приватизировал финансирование государственного долга США, одновременно способствуя интернационализации доллара, позволяя глобальным пользователям использовать доллар без доступа к банковской системе США.

Влияние на инвестиционный портфель

Для портфеля цифровых активов стейблкоин является основным уровнем ликвидности на крипторынке, его общий объем предложения может служить индикатором настроения инвесторов. Эмитенты стейблкоинов могут получать доходность по T-bill, но не выплачивают проценты держателям токенов, что создает возможность арбитража по сравнению с традиционными фондовыми рынками.

Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Если спрос на стейблкоины расширится на еще 1 триллион долларов до 2028 года, это, как ожидается, повлияет на доходность краткосрочных облигаций и форму кривой доходности.

Макроэкономическое влияние

Стейблкоины вводят каналы расширения денег, обходящие традиционные банки. Их высокая скорость обращения может усилить инфляционное давление в некоторых регионах. В то же время, глобальная предрасположенность к цифровому доллару накапливает долговые обязательства США на длительный срок.

Стабильный спрос на стейблкоины к краткосрочным облигациям США также влияет на эффективность инструментов денежно-кредитной политики. С ростом объема обращения стейблкоинов центральному банку, возможно, придется принять более агрессивные меры, чтобы достичь того же эффекта ужесточения.

Изменение финансовой инфраструктуры

Масштаб инфраструктуры стейблкоинов уже нельзя игнорировать, их общий объем переводов превысил объем основных платежных сетей. Они обладают преимуществами мгновенных расчетов, программируемости и низкой стоимости трансакций через границу. В то же время, стейблкоины стали основным обеспечением для заимствований в децентрализованных финансах.

Традиционные банковские системы также начали обращать внимание на эту тенденцию, проявляя обеспокоенность миграцией клиентских средств. Однако быстрый механизм выкупа стейблкоинов также привнес новые системные риски, которые могут оказать влияние на рынок облигаций.

Стратегические приоритеты и перспективы

1. Рассматривать стейблкоин как новое поколение евро и доллара, осознавая его влияние на глобальную ликвидность в долларах;
2. Обратите внимание на влияние темпов эмиссии стейблкоинов на краткосрочные процентные ставки и выпуск государственных облигаций;
3. В инвестиционной стратегии криптоинвесторы могут рассмотреть возможность использования комбинации нулевых стейблкоинов и доходных токенов; традиционные инвесторы могут обратить внимание на соответствующие инвестиционные возможности эмитентов стейблкоинов;
4. Отдел управления рисками должен смоделировать влияние массового выкупа на суверенные облигации и рынок репо.

Стейблкоины эволюционируют из простого инструмента для торговли в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием, изменяя способ глобального обращения доллара. Понимание и реагирование на эту тенденцию стало необходимым для многопрофильных инвесторов и макроэкономических决策.