encriptação de avaliação do mercado acionário dos EUA: aplicação do NAV e mNAV

No atual mercado em alta de encriptação, o mercado de ações dos EUA foi o primeiro a mostrar uma tendência ativa. Com a "estratégia de reserva de ativos de encriptação" a tornar-se uma tendência popular, a interligação entre o mundo das moedas digitais e o mercado de ações está cada vez mais próxima. Neste contexto, como avaliar com precisão o valor das ações de uma empresa torna-se uma questão chave para os investidores. Deve-se valorizar apenas a quantidade de ativos de encriptação que possui, ou é mais importante focar na sua capacidade de continuar a comprar ativos de encriptação?

Recentemente, em análises do mercado de ações de encriptação, um termo tem aparecido com frequência - NAV (Net Asset Value, Valor Patrimonial Líquido). Alguns analistas utilizam o NAV para determinar se as ações de encriptação estão sobrevalorizadas ou subvalorizadas, enquanto outros o usam para comparar os preços das ações de diferentes empresas de reservas de encriptação. Mais importante ainda, o mercado geralmente acredita que: uma empresa listada que possui 1 dólar em criptomoeda, seu valor real muitas vezes supera 1 dólar.

Essas empresas focadas na encriptação de ativos, através da constante acumulação de ativos ou recompra de ações, fazem com que seu valor de mercado frequentemente exceda o NAV. No entanto, para os investidores comuns, os projetos no mundo das criptomoedas raramente utilizam métricas rigorosas para avaliação, quanto mais aplicá-las ao mercado de ações tradicional.

Portanto, este artigo tem como objetivo divulgar o indicador NAV, ajudando os investidores que estão atentos à correlação entre criptomoedas e ações a entender melhor sua lógica de funcionamento e métodos de avaliação.

NAV: Medida fundamental do valor das ações

Antes de explorar profundamente a encriptação das ações americanas, precisamos primeiro entender o conceito básico de NAV.

O NAV não foi projetado especificamente para o mercado de encriptação, mas é um dos métodos mais utilizados na avaliação do valor das empresas na análise financeira tradicional. Sua função principal é responder a uma pergunta simples: quanto vale cada ação de uma empresa?

A forma de calcular o NAV é intuitiva e simples, ou seja, o valor que cada acionista pode receber por ação é o ativo da empresa menos os passivos.

Para entender melhor a lógica central do NAV, podemos usar um exemplo tradicional. Suponha que há uma empresa imobiliária:

• Ativos: 10 edifícios, valor total de 10 bilhões de dólares
• Dívida: empréstimo de 200 milhões de dólares
• Capital social total: 100 milhões de ações

Assim, o valor do ativo líquido por ação da empresa é de 80 dólares. Isso significa que, se a empresa liquidar ativos e pagar todas as dívidas, cada acionista teoricamente pode receber 80 dólares.

NAV é um indicador financeiro genérico, especialmente aplicável a empresas baseadas em ativos, como empresas imobiliárias, fundos de investimento, entre outros. Os ativos dessas empresas geralmente são relativamente transparentes, a avaliação é relativamente fácil, portanto, o NAV pode refletir melhor o valor intrínseco de suas ações.

No mercado tradicional, os investidores geralmente comparam o NAV com o preço atual das ações para determinar se as ações estão sobrevalorizadas ou subvalorizadas:

• Preço das ações > NAV: As ações podem estar a negociar com um prémio, os investidores têm confiança no potencial de crescimento futuro da empresa.
• Preço das ações < NAV: As ações podem estar subavaliadas, o mercado pode ter pouca confiança na empresa, ou há incerteza na avaliação dos ativos.

Quando o NAV é aplicado à encriptação de ações dos EUA, o seu significado sofre uma mudança sutil.

No domínio da encriptação das ações dos EUA, a função central do NAV pode ser resumida da seguinte forma: medir o impacto dos ativos de encriptação detidos por uma empresa cotada no valor das suas ações.

Isto significa que o NAV já não é apenas a fórmula "ativos menos passivos" no sentido tradicional, mas deve considerar especialmente o valor dos ativos em encriptação que a empresa detém. A volatilidade dos preços desses ativos encriptados afetará diretamente o NAV da empresa e, indiretamente, o seu preço das ações.

Por exemplo, o cálculo do NAV de certas empresas enfatiza particularmente o valor da sua posição em bitcoin, uma vez que essa parte dos ativos representa a maior parte do total de ativos da empresa.

Quando a encriptação de ativos é incluída no cálculo do NAV, devem ser consideradas as seguintes alterações:

1. A volatilidade do NAV aumentou significativamente: devido à flutuação acentuada dos preços das criptomoedas, o NAV não é mais tão estável quanto os ativos imobiliários ou de fundos nos mercados tradicionais.

2. O valor NAV é "ampliado" pelos ativos encriptados: os ativos encriptados geralmente obtêm um prémio no mercado, e os investidores estão dispostos a pagar um preço acima do valor contábil para comprar as ações relacionadas. Por exemplo, uma empresa possui ativos em Bitcoin no valor de 100 milhões de dólares, mas o preço das suas ações pode refletir as expectativas do mercado sobre a valorização futura do Bitcoin, levando o valor de mercado da empresa a 200 milhões de dólares.

Quando o mercado é otimista em relação ao preço futuro do Bitcoin, o NAV da empresa pode ser atribuído aos investidores um prémio adicional; por outro lado, quando o sentimento do mercado é pessimista, o valor de referência do NAV pode diminuir.

mNAV：encriptação美股情绪温度计

Além do NAV, analistas e especialistas da indústria frequentemente mencionam outro indicador semelhante – mNAV.

Se o NAV é um indicador básico que mede quanto vale uma ação, então o mNAV é uma ferramenta avançada que se adapta melhor à dinâmica do mercado de encriptação.

NAV reflete principalmente a situação atual dos ativos líquidos da empresa (principalmente ativos encriptação), sem envolver as expectativas do mercado sobre esses ativos; enquanto o mNAV é um indicador mais orientado para o mercado, usado para medir a relação entre o valor de mercado da empresa e o valor líquido de seus ativos encriptação. A sua fórmula de cálculo é:

mNAV = valor de mercado da empresa / encriptação de ativos líquidos

Aqui, o "valor líquido dos ativos encriptados" refere-se ao valor dos ativos de criptomoeda detidos pela empresa, subtraindo as obrigações relacionadas.

Quando uma empresa possui uma grande quantidade de ativos de encriptação, o mNAV pode revelar melhor as expectativas do mercado sobre esses ativos, refletindo o prémio ou desconto dos investidores em relação aos ativos de encriptação da empresa.

Para os investidores de curto prazo que estão atentos ao sentimento do mercado, o mNAV é um indicador de referência mais sensível:

Quando o preço do Bitcoin sobe, os investidores podem se sentir mais otimistas em relação ao desempenho futuro das empresas impulsionadas por encriptação. Esse otimismo pode se refletir no mNAV, levando o preço de mercado das ações da empresa a ser superior ao seu valor contábil (NAV).

mNAV superior a 1 indica que o mercado atribui um prémio ao valor dos ativos encriptação da empresa; mNAV inferior a 1 significa que o mercado tem falta de confiança nos ativos encriptação da empresa.

Prêmio, roda de retroalimentação reflexiva e risco

Com o Ethereum a tornar-se cada vez mais uma reserva de ativos para empresas cotadas, compreender o mNAV dessas empresas tem um certo significado de referência para identificar se as ações correspondentes na bolsa de valores americana estão sobreavaliadas ou subavaliadas.

Há analistas que organizaram a situação patrimonial e a mNAV das principais empresas de reserva de Ethereum. A partir desses dados, podemos ver o "mapa da riqueza" da correlação entre moedas e ações em 2025:

Algumas empresas lideram com um mNAV elevado, com uma capitalização de mercado muito superior ao valor das suas reservas em Ethereum, mas isso pode esconder uma bolha superavaliada — assim que o Ethereum corrigir, o preço das ações também será o primeiro a ser afetado. Outras empresas têm um mNAV relativamente baixo, com um grau de prémio menor.

Este fenômeno está intimamente relacionado com o conceito de "Reflexivity Flywheel". Este conceito origina-se da teoria da reflexividade de figuras notáveis do mundo financeiro e tornou-se um fator chave para a explosão dos preços das ações dessas empresas no mercado em alta de 2025.

Em resumo, o volante reflexivo é um ciclo de feedback positivo: a empresa primeiro emite ações ou financia através de ATM (At-The-Market), obtendo dinheiro para comprar grandes quantidades de Ethereum; o aumento na posse de Ethereum eleva o NAV e mNAV, atraindo mais investidores, fazendo o preço das ações disparar; um maior valor de mercado torna a empresa mais fácil de refinanciar, continuando a aumentar sua posse de Ethereum... formando um efeito auto-reforçado e em bola de neve.

No entanto, uma vez que o preço do Ethereum se ajuste, a regulamentação se estreite ou os custos de financiamento disparem, essa tendência ascendente pode se inverter em uma espiral de queda: colapso dos preços das ações, queda acentuada do mNAV, que pode, em última análise, prejudicar os investidores do mercado de ações.

Em suma, indicadores como NAV não são uma solução universal, mas sim uma ferramenta importante na caixa de ferramentas de investimento. Ao perseguir a correlação entre criptomoedas e ações, os investidores devem avaliar racionalmente em combinação com as tendências macroeconômicas do Bitcoin/Ethereum, o nível de endividamento das empresas e a taxa de crescimento, para encontrar oportunidades de investimento que se adequem a si em um novo ciclo onde oportunidades e riscos coexistem.