Бессрочные фьючерсы Децентрализация биржа面临的挑战与机遇

Недавно один крупный пользователь на платформе бессрочных фьючерсов открыл длинную позицию по ETH с кредитным плечом 50x, что принесло ему максимальную прибыль более 2 миллионов долларов. Из-за огромного размера позиции и прозрачности DeFi, эта операция привлекла внимание всего крипторынка. Однако данный пользователь не стал, как большинство ожидало, увеличивать позицию или закрывать ее для получения прибыли, а применил неожиданную стратегию: вывел часть маржи для получения прибыли, одновременно увеличив ликвидационную цену длинной позиции в системе. В конечном итоге этот крупный игрок спровоцировал ликвидацию и заработал 1,8 миллиона долларов.

Это действие оказало значительное влияние на ликвидность платформы. Ликвидный пул платформы отвечает за активное маркет-мейкинг, поддерживая операционную деятельность за счет сбора сборов за средства и доходов от ликвидирования. Из-за чрезмерной прибыли китов ETH, нормальное однократное закрытие позиций может привести к нехватке ликвидности на стороне контрагента. Однако, активируя ликвидацию, эти потери покрываются ликвидным пулом. Только за один день, 12 марта, ликвидность платформы уменьшилась примерно на 4 миллиона долларов.

Это событие подчеркивает серьезные вызовы, с которыми сталкиваются бессрочные фьючерсы на децентрализованных биржах (Perp Dex), особенно в области механизма ликвидных пулов, где требуется инновация. Ниже приведено сравнение механизмов, используемых на текущих популярных Perp Dex, а также обсуждение того, как предотвратить подобные атаки.

Сравнение трех основных механизмов Perp Dex

Предоставление ликвидности

• Платформа A: Сообщество предоставляет ликвидностный пул, пользователи могут вносить активы, такие как USDC, для участия в маркетмейкинге. Позволяет пользователям создавать собственные хранилища для участия в распределении прибыли.
• Платформа B: Мультиактивный ликвидный пул предоставляет ликвидность, включая индексные активы SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT и другие.
• Платформа C: Мультиактивный индексный пул предоставляет ликвидность, включая активы BTC, ETH, USDC, DAI и другие.

Режим маркет-мейкинга

• Платформа A: использует высокопроизводительный ончейн-ордера для торговли, а пул ликвидности выступает в роли маркет-мейкера, обеспечивая глубину.
• Платформа B: инновационный механизм LP-to-Trader, обеспечивающий сделки с почти нулевым проскальзыванием благодаря ценообразованию через оракул.
• Платформа C: без традиционной книги заказов, с автоматическим выполнением роли контрагента через котировки оракула и активы пула.

Механизм ликвидации

• Платформа A: Ликвидация срабатывает при недостаточности маржи, любой капитализированный пользователь может участвовать. Ликвидность пула также выполняет роль хранилища ликвидации.
• Платформа B: Автоматическая ликвидация, когда уровень маржи ниже поддерживаемого требования, смарт-контракт автоматически закрывает позицию.
• Платформа C: автоматическое ликвидирование, использование децентрализованного оракула для расчета стоимости позиций, ликвидация происходит при снижении ниже уровня поддержания.

Управление рисками

Каждая платформа применяет различные меры для управления рисками, включая использование многопоточных оракулов, установку лимитов на позиции, корректировку требований к марже и т.д. Однако каждая платформа по-прежнему сталкивается с собственными проблемами, такими как стабильность новых специализированных цепочек и влияние колебаний сети на торги.

Ставка финансирования и стоимость позиций

• Платформа A: рассчитывает ставки финансирования на длинные и короткие позиции каждый час, чтобы привязать цену контракта к спотовой цене.
• Платформа B: использует механизм займа, накапливая проценты по часам в зависимости от соотношения заимствованных активов к общему объему.
• Платформа C: использование кредитных сборов вместо традиционных денежных сборов, которые выплачиваются непосредственно в ликвидный пул.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

Направления будущего развития

Чтобы предотвратить аналогичные атаки, децентрализованные бессрочные фьючерсы биржи могут рассмотреть следующие меры:

1. Снизить максимальное число кратности, например, установить максимальное плечо для BTC и ETH на уровне 40 и 25 соответственно.
2. Повысить коэффициент перевода маржи, например, до 20%, чтобы ограничить открытие крупных позиций.
3. Реализовать механизм автоматического уменьшения позиций (ADL), который будет ограничивать риски за счет хеджирования прибыльных и убыточных позиций, когда резервный капитал не может покрыть убытки от ликвидации.
4. Укрепить анализ связи адресов, предотвратить атаки ведьм, но необходимо сбалансировать принципы децентрализации.

В долгосрочной перспективе, с учетом роста зрелости рынка и увеличения ликвидности, стоимость атак будет постепенно расти, пока не станет нерентабельной. Текущие вызовы являются неотъемлемой частью развития децентрализованных финансов и предоставляют участникам отрасли возможности для инноваций и улучшений.