Стейблкоин: Восход и влияние системы широких денег в блокчейне
Стейблкоины постепенно строят систему широких денег (M2) в блокчейне. В настоящее время объем обращения основных стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет примерно 1% от M2 США. При этом около 80% резервов размещены в краткосрочных государственных облигациях США и соглашениях о репо, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных долгов.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали основными покупателями краткосрочных американских облигаций, в совокупности владея 1500-2000 миллиардов долларов, по масштабам сопоставимыми со средними странами.
В блокчейне объем транзакций резко возрастет, в 2024 году достигнув 27,6 триллионов долларов, а в 2025 году составит 33 триллиона долларов, что превысит совокупный объем основных кредитных компаний;
Новая предложенная фискальная политика, как ожидается, приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоины, вероятно, поглотят эту часть нового предложения государственных облигаций;
Ожидаемое законодательство четко указывает краткосрочные государственные облигации как законные резервные активы, тем самым институционализируя связь между фискальным расширением и предложением стейблкоинов, формируя механизм обратной связи, в котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют Широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое значение:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоина;
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и создает стейблкоины в эквивалентном объеме;
Государственные облигации сохраняются в балансе эмитента в качестве залогового актива, тогда как стейблкоины свободно обращаются в блокчейне.
Этот процесс создал своего рода "механизм копирования денег". Основная валюта была использована для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, подобный текущему депозиту. Таким образом, несмотря на то, что основная валюта не изменилась, широкие деньги фактически расширились за пределами банковской системы.
В настоящее время стейблкоины занимают 1% от M2, и при увеличении на 10 базисных пунктов в финансовую систему будет injected около 22 миллиардов долларов "теневой ликвидности". Прогнозируется, что общая сумма стейблкоинов к 2028 году достигнет 2 триллионов долларов. Если M2 останется неизменным, этот объем составит примерно 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных инвестиционных фондов денежного рынка.
Законодательное включение краткосрочных государственных облигаций в обязательные резервы на самом деле делает расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на облигации. Этот механизм приватизирует часть долгового финансирования, превращая эмитентов стейблкоинов в системных финансовых поддерживающих. В то же время он также через цепочные долларовые сделки поднимает интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя пользователям по всему миру владеть и торговать долларами без доступа к банковской системе.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый слой ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке децентрализованного финансирования, а также служат стандартной единицей учета. Их общий объем предложения может служить в качестве индикатора настроения инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4.0% до 4.5%), но держателям токенов не выплачиваются проценты. Это создает структурную арбитражную разницу по сравнению с правительственными денежными фондами. Выбор между держанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по своей сути является компромиссом между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся источником постоянного спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов могут поглотить примерно четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций в 2025 финансовом году. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность трехмесячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на коротком конце станут более крутыми, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, ввели канал расширения денежной массы, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждый единичный стейблкоин, поддерживаемый облигациями, эквивалентен введению располагаемой покупательной способности, даже если его базовые резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В районах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая денежная масса не растет. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество цепочных активов в конечном итоге превращается в цепочные требования к суверенным активам США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месяцам по облигациям США также создал стабильный, нечувствительный к цене спрос на фронтальной части кривой доходности. Этот постоянный спрос сжимает краткосрочные спреды, снижая эффективность инструментов денежно-кредитной политики. С ростом объема обращения стейблкоинов центральному банку может потребоваться более агрессивная количественная жесткость или более высокая ключевая процентная ставка, чтобы достичь такого же эффекта сжатия.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштаб инфраструктуры стейблкоинов сегодня уже нельзя игнорировать. За последний год общий объем трансфертов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает объемы крупнейших ипотечных компаний. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкими затратами на трансакции (минимум 0,05%), что значительно превосходит традиционные каналы перевода денег (6-14%).
Одновременно, стейблкоины стали предпочтительными обеспечительными активами для кредитования в децентрализованной финансовой системе, поддерживая более 65% кредитов по протоколам. Токены государственных облигаций в блокчейне — это инструмент с доходом, отслеживающий краткосрочные государственные облигации, который стремительно расширяется, ежегодно увеличиваясь более чем на 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Некоторые крупные банки заявили о готовности выпустить банковские стейблкоины, когда это будет позволено законом, что свидетельствует о беспокойстве банковской системы по поводу миграции клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски возникают из-за механизма выкупа. В отличие от валютных фондов, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, например, в случае отклонения, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не подвергался стресс-тестированию в таких условиях реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязанность.
Стратегические акценты и дальнейшее наблюдение
Реконструкция понимания денег: стейблкоин должен рассматриваться как новое поколение евро-доллара — находящееся вне регуляции, трудно поддающееся статистике, но обладающее мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по американским облигациям всё больше зависят от темпов эмиссии стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистую эмиссию стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте нулевые стейблкоины для повседневной торговли, а свободные средства размещайте в продуктах государственных облигаций в блокчейне для получения дохода;
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на долю участия эмитента стейблкоина и структурированные облигации, связанные с доходностью резервных активов;
Предотвращение системных рисков: Массовые колебания выкупа могут непосредственно передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогами и внутридневной кризис ликвидности.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро превращаются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, перераспределение структуры процентных ставок и глобальная реконструкция способов обращения доллара. Для инвесторов в многопрофильные активы и макроэкономических стратегов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опциональным, а первостепенной задачей.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
20 Лайков
Награда
20
5
Поделиться
комментарий
0/400
ServantOfSatoshi
· 07-26 11:10
Никогда не проигрывал, usdt невозможно убить.
Посмотреть ОригиналОтветить0
PositionPhobia
· 07-25 12:34
Сначала испугался, потом успокоился, потом снова заговорим.
Рост стейблкоинов: в блокчейне система M2 перестраивает глобальную долларовую архитектуру
Стейблкоин: Восход и влияние системы широких денег в блокчейне
Стейблкоины постепенно строят систему широких денег (M2) в блокчейне. В настоящее время объем обращения основных стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет примерно 1% от M2 США. При этом около 80% резервов размещены в краткосрочных государственных облигациях США и соглашениях о репо, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных долгов.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали основными покупателями краткосрочных американских облигаций, в совокупности владея 1500-2000 миллиардов долларов, по масштабам сопоставимыми со средними странами.
В блокчейне объем транзакций резко возрастет, в 2024 году достигнув 27,6 триллионов долларов, а в 2025 году составит 33 триллиона долларов, что превысит совокупный объем основных кредитных компаний;
Новая предложенная фискальная политика, как ожидается, приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоины, вероятно, поглотят эту часть нового предложения государственных облигаций;
Ожидаемое законодательство четко указывает краткосрочные государственные облигации как законные резервные активы, тем самым институционализируя связь между фискальным расширением и предложением стейблкоинов, формируя механизм обратной связи, в котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют Широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое значение:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоина;
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и создает стейблкоины в эквивалентном объеме;
Государственные облигации сохраняются в балансе эмитента в качестве залогового актива, тогда как стейблкоины свободно обращаются в блокчейне.
Этот процесс создал своего рода "механизм копирования денег". Основная валюта была использована для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, подобный текущему депозиту. Таким образом, несмотря на то, что основная валюта не изменилась, широкие деньги фактически расширились за пределами банковской системы.
В настоящее время стейблкоины занимают 1% от M2, и при увеличении на 10 базисных пунктов в финансовую систему будет injected около 22 миллиардов долларов "теневой ликвидности". Прогнозируется, что общая сумма стейблкоинов к 2028 году достигнет 2 триллионов долларов. Если M2 останется неизменным, этот объем составит примерно 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных инвестиционных фондов денежного рынка.
Законодательное включение краткосрочных государственных облигаций в обязательные резервы на самом деле делает расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на облигации. Этот механизм приватизирует часть долгового финансирования, превращая эмитентов стейблкоинов в системных финансовых поддерживающих. В то же время он также через цепочные долларовые сделки поднимает интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя пользователям по всему миру владеть и торговать долларами без доступа к банковской системе.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый слой ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке децентрализованного финансирования, а также служат стандартной единицей учета. Их общий объем предложения может служить в качестве индикатора настроения инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4.0% до 4.5%), но держателям токенов не выплачиваются проценты. Это создает структурную арбитражную разницу по сравнению с правительственными денежными фондами. Выбор между держанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по своей сути является компромиссом между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся источником постоянного спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов могут поглотить примерно четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций в 2025 финансовом году. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность трехмесячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на коротком конце станут более крутыми, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, ввели канал расширения денежной массы, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждый единичный стейблкоин, поддерживаемый облигациями, эквивалентен введению располагаемой покупательной способности, даже если его базовые резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В районах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая денежная масса не растет. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество цепочных активов в конечном итоге превращается в цепочные требования к суверенным активам США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месяцам по облигациям США также создал стабильный, нечувствительный к цене спрос на фронтальной части кривой доходности. Этот постоянный спрос сжимает краткосрочные спреды, снижая эффективность инструментов денежно-кредитной политики. С ростом объема обращения стейблкоинов центральному банку может потребоваться более агрессивная количественная жесткость или более высокая ключевая процентная ставка, чтобы достичь такого же эффекта сжатия.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштаб инфраструктуры стейблкоинов сегодня уже нельзя игнорировать. За последний год общий объем трансфертов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает объемы крупнейших ипотечных компаний. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкими затратами на трансакции (минимум 0,05%), что значительно превосходит традиционные каналы перевода денег (6-14%).
Одновременно, стейблкоины стали предпочтительными обеспечительными активами для кредитования в децентрализованной финансовой системе, поддерживая более 65% кредитов по протоколам. Токены государственных облигаций в блокчейне — это инструмент с доходом, отслеживающий краткосрочные государственные облигации, который стремительно расширяется, ежегодно увеличиваясь более чем на 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Некоторые крупные банки заявили о готовности выпустить банковские стейблкоины, когда это будет позволено законом, что свидетельствует о беспокойстве банковской системы по поводу миграции клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски возникают из-за механизма выкупа. В отличие от валютных фондов, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, например, в случае отклонения, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не подвергался стресс-тестированию в таких условиях реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязанность.
Стратегические акценты и дальнейшее наблюдение
Реконструкция понимания денег: стейблкоин должен рассматриваться как новое поколение евро-доллара — находящееся вне регуляции, трудно поддающееся статистике, но обладающее мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по американским облигациям всё больше зависят от темпов эмиссии стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистую эмиссию стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Предотвращение системных рисков: Массовые колебания выкупа могут непосредственно передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогами и внутридневной кризис ликвидности.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро превращаются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, перераспределение структуры процентных ставок и глобальная реконструкция способов обращения доллара. Для инвесторов в многопрофильные активы и макроэкономических стратегов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опциональным, а первостепенной задачей.