Примечание переводчика: Криптовалюты, когда-то рассматриваемые как "революция, подрывающая традиционные финансы", в конечном итоге не пошли по пути насильственного противостояния, а наоборот, глубоко связались с регуляторной системой и политическим консенсусом, став "покоренной революцией". От столкновения с традициями до поиска разрешений, от идеалов децентрализации до реальности централизованного регулирования, абсурд и противоречие этой "революции" становятся ядром данного материала. Когда бунтовщики склоняются перед системой, стоит ли за этим борьба интересов или неизбежность времени?
В 2025 году мятежники (криптовалюта) не атаковали банки, а подали заявку на лицензию Управления контроля за валютой США (OCC).
Я всё время стараюсь понять феномен законопроекта «GENIUS». Чем больше я об этом размышляю, тем более абсурдным и в то же время занимательным мне кажется вся эта ситуация. Поэтому позвольте мне разобраться, как мы перешли от «быстрых действий, разрушающих привычные нормы» к «быстрым действиям, соответствующим нормативному регулированию».
Законопроект подписан и вступил в силу, теперь все правила окончательно установлены. Стейблкоины попадают под регулирование, больше не являются загадкой, мы точно знаем, кто может их выпускать, кто отвечает за регулирование и как работает механизм. Но это поднимает очевидный вопрос: каково же значение всего этого?
Если спросить людей в области криптовалют, они с воодушевлением заявят, что это момент, когда криптовалюта выходит на мэйнстрим, это революция в регулировании, которая изменит всё. Они будут с азартом говорить о «регуляторной ясности», «институциональном принятии» и «будущем валюты», в то время как крепко держат 47-страничный законопроект, как будто это Конституция.
Если спросить чиновника Министерства финансов США, он будет безостановочно рассказывать, как это может беспрецедентно укрепить доминирование доллара, обеспечить безопасность и привлечь инвестиции обратно в США, произнося все те стандартные фразы, которые часто звучат из уст государственных служащих.
На первый взгляд обе стороны выиграли, но, честно говоря, большие преимущества перешли к регуляторам. Криптовалюты и биткойны когда-то пытались подорвать банки и положить конец долларовой гегемонии, но теперь они надеются, что банки будут выпускать криптовалюту, обеспеченную долларом.
В центре всей этой ситуации существует интересное противоречие: банки на самом деле испытывают глубокий страх перед стейблкоинами, и это вполне объяснимо. Они наблюдают, как триллионы долларов могут покинуть традиционные депозиты и перейти к тем цифровым токенам, которые не приносят дохода, но полностью обеспечены. А действия Конгресса заключаются в том, что он делает незаконным выплату процентов на стейблкоины, по сути, защищая банки и помогая им избежать страха перед конкуренцией.
Закон规定如下：
«Ни один эмитент платежных стабильных монет, получивший разрешение, или иностранный эмитент платежных стабильных монет не должен выплачивать держателям какие-либо формы процентов или доходов (в виде наличных, токенов или других компенсаций) только за то, что они владеют, используют или хранят платежные стабильные монеты.»
Криптовалюты изначально предназначались для создания традиционной финансовой альтернативы без доверия и децентрализованной. Но сегодня, хотя вы можете отправлять стейблкоины в блокчейне, вам нужно использовать встроенные плагины для работы с приложениями, поддерживаемыми венчурным капиталом, и рассчитываться с лицензированными эмитентами, при этом сотрудничая с банками таких эмитентов, как JPMorgan. Будущее наступило, но оно похоже на прошлое, только пользовательский опыт стал лучше, а регуляторных документов стало больше.
«Закон GENIUS» создает сложную систему, подобную механическим устройствам Руба Голдберга (Руб Голдберг, известный своими комиксами о сложных и абсурдных механизмах), которая позволяет использовать революционные технологии блокчейна, но при условии:
Получение одобрения Управления валютного контроля США
Держать казначейские облигации США в соотношении 1:1 в качестве резервов
Ежемесячно представлять удостоверяющие документы, подписанные генеральным директором и финансовым директором.
Разрешить властям приказывать замораживать токены
Обещание никогда не выплачивать проценты
Деловая деятельность ограничивается «выпуском и выкупом стейблкоинов»
Последний момент особенно занятен: вы можете изменить финансы, но не можете использовать измененные финансы для других вещей.
Мы наблюдаем за тем, как движение, которое должно было быть антиинститутским, становится институционализированным. Существующие эмитенты стейблкоинов, такие как Circle, в восторге, потому что они уже практически соответствуют требованиям, и теперь им остается только наблюдать, как их менее регулируемые конкуренты выбывают из этой сферы.
В то же время Tether сталкивается с вопросом жизни и смерти: либо стать прозрачными и ответственными, либо быть заблокированными американскими биржами до 2028 года. Для компании, которая начала свой путь с непрозрачности и оффшорного банковского дела, это все равно что заставить вампира работать в дневное время.
Конечно, с такими размерами Tether, возможно, не стоит слишком беспокоиться об этом. Его рыночная капитализация составляет 162 миллиарда долларов, что больше, чем у Goldman Sachs, и превышает ВВП большинства стран. Честно говоря, он даже более значим, чем вся система регулирующих органов, пытающихся ограничить его. Когда размер достигает такого уровня, фраза «либо соблюдай правила, либо уходи» звучит уже не как угроза, а скорее как рекомендация.
«Условия Либры», это правило по сути препятствует технологическим гигантам произвольно выпускать стейблкойны, получило свое название от неудачной попытки Facebook выпустить глобальную цифровую валюту. Помните, как все тогда паниковали из-за того, что Facebook может ослабить суверенные валюты? В нынешней системе, если Facebook хочет выпустить стейблкойн, ему необходимо получить единогласное одобрение Федеральной комиссии, и токены не могут начислять проценты, они должны быть полностью обеспечены долгом правительства США.
Давайте поговорим о экономической логике неожиданного внимания к этому вопросу. В настоящее время американские торговцы должны платить Visa и Mastercard комиссию в размере 2%-3% за каждую транзакцию, что часто является самым большим расходом после зарплат. При этом стоимость платежей в стейблкоинах составляет всего несколько центов, а для крупных расчетов она даже ниже 0.1%, поскольку инфраструктура блокчейна не требует огромных банков и карточных организаций для распределения прибыли. Каждый год 187 миллиардов долларов комиссий за использование карт могли бы остаться в карманах торговцев. Таким образом, интерес Amazon и Walmart к решениям на основе стейблкоинов становится понятным: зачем платить деньги карточным организациям, когда можно напрямую отправлять цифровые доллары?
@Visa
Есть еще один ужасный обратный цикл, о котором никто не хочет говорить: если стейблы действительно станут популярными и их объем достигнет триллионов долларов, то большая часть спроса на государственные облигации США будет исходить от резервов стейблов.
Это звучит неплохо, но проблема в том, что спрос на стейблкоины по своей сути менее стабилен, чем у традиционных институциональных покупателей. Как только люди потеряют доверие к стейблкоинам и начнут массовые выкупы, все государственные облигации мгновенно хлынут на рынок. В это время стоимость заимствований для правительства США будет зависеть от настроения пользователей криптовалютного Твиттера в тот день, как будто вы ставите выплаты по ипотеке на колебания настроения краткосрочных трейдеров. Рынок государственных облигаций США переживал разные бурі, но «паника пользователей стейблкоинов вызывает алгоритмическое давление на продажу» — это в первый раз.
Самое интересное в том, что это отражает эволюцию криптовалюты от "анархистской валюты" до "институционального класса активов". Биткойн изначально должен был быть одноранговыми электронными деньгами, не требующими доверия к третьим сторонам, но теперь существует федеральный закон, который гласит: цифровые доллары могут выпускаться только высоконадежными третьими сторонами, подвергающимися строгому регулированию, и эти третьи стороны должны подотчитываться более высокому уровню регулирования.
Закон требует от эмитентов стейблов, чтобы они могли замораживать токены в блокчейн-сети по запросу властей. Это означает, что каждый «децентрализованный» стейблкоин должен иметь централизованный «кнопку экстренной остановки». Это не уязвимость, а особенность.
Мы успешно создали «антицензурную валюту», но она одновременно обладает функцией принудительной цензуры.
Не поймите неправильно, я совершенно поддерживаю ясность регулирования и стабильные монеты с обеспечением долларом. Это действительно здорово: у криптоинноваций появились правила, а мейнстримизация цифрового доллара можно считать настоящей революцией. Я обеими руками за. Но не притворяйтесь, что это какой-то благожелательный жест со стороны регулирования. Регуляторы не внезапно влюбились в криптоинновации, а кто-то пришел в министерство финансов и сказал: «Почему бы не позволить всему миру больше использовать доллар, только в цифровой форме, и пусть они купят больше американских государственных облигаций для обеспечения». Таким образом, стабильные монеты из «опасных криптоигрушек» превратились в «отличный инструмент долларовой гегемонии».
Каждый раз, когда выпускается одна монета USDC, это означает продажу еще одной части государственных облигаций. 242 миллиарда долларов стабильной валюты означают, что десятки миллиардов долларов напрямую поступают в Вашингтон, увеличивая глобальный спрос на американские государственные облигации. Каждая трансакция через границу избегает евро или иену, а каждый регулируемый рынок иностранной валюты с американскими стабильными монетами является еще одним «филиалом» американской валютной империи.
Законопроект «GENIUS» является самым изысканным маневром в области внешней политики, замаскированным под внутреннее финансовое регулирование.
Это поднимает несколько интересных вопросов: что произойдет, когда вся криптоэкосистема станет придатком к денежно-кредитной политике США? Мы строим более децентрализованную финансовую систему или создаем самую сложную в мире сеть распределения долларов? Если 99% стабильных монет привязаны к доллару, и любое значительное новшество требует одобрения американского управления по финансовым рынкам, не превращаем ли мы случайно революционную технологию в конечный бизнес по экспорту фиатной валюты? Если бунтовочная энергия криптовалют направлена на повышение эффективности существующей валютной системы, а не на ее замену, и если расчеты происходят быстрее, и все могут зарабатывать деньги, действительно ли кто-то будет об этом беспокоиться? Эти вопросы не обязательно являются проблемами, они просто далеки от тех вопросов, которые люди хотели решить в начале этого движения.
Я всё время подшучивал над этим, но на самом деле это может сработать. Как свобода банковской системы 1830-х годов эволюционировала в Федеральную резервную систему, так и криптовалюты, возможно, переходят от хаотичного юношеского возраста к зрелости, становясь системно важной частью финансовой инфраструктуры.
Сказать по правде, для 99,9% людей они просто хотят быстро и недорого перевести деньги, им абсолютно все равно на теорию валюты или идею децентрализации.
Банки уже начинают подготовку, чтобы стать основными эмитентами этих новых регулируемых стейблкойнов. Сообщается, что JPMorgan, Bank of America и Citigroup готовятся предоставлять услуги стейблкойнов своим клиентам. Те учреждения, которые должны были быть разрушены криптовалютами, теперь стали крупнейшими бенефициарами легализации крипторегулирования.
Это не революция, которую кто-либо ожидал, но, возможно, это революция, которую мы в конечном итоге получим. Забавно, но это тоже довольно «гениально».
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Игры власти за стейблкоином
Автор Buttercup Network, Теджасвини М А
Компиляция: Saorise, Форсайт-новости
Примечание переводчика: Криптовалюты, когда-то рассматриваемые как "революция, подрывающая традиционные финансы", в конечном итоге не пошли по пути насильственного противостояния, а наоборот, глубоко связались с регуляторной системой и политическим консенсусом, став "покоренной революцией". От столкновения с традициями до поиска разрешений, от идеалов децентрализации до реальности централизованного регулирования, абсурд и противоречие этой "революции" становятся ядром данного материала. Когда бунтовщики склоняются перед системой, стоит ли за этим борьба интересов или неизбежность времени?
В 2025 году мятежники (криптовалюта) не атаковали банки, а подали заявку на лицензию Управления контроля за валютой США (OCC).
Я всё время стараюсь понять феномен законопроекта «GENIUS». Чем больше я об этом размышляю, тем более абсурдным и в то же время занимательным мне кажется вся эта ситуация. Поэтому позвольте мне разобраться, как мы перешли от «быстрых действий, разрушающих привычные нормы» к «быстрым действиям, соответствующим нормативному регулированию».
Законопроект подписан и вступил в силу, теперь все правила окончательно установлены. Стейблкоины попадают под регулирование, больше не являются загадкой, мы точно знаем, кто может их выпускать, кто отвечает за регулирование и как работает механизм. Но это поднимает очевидный вопрос: каково же значение всего этого?
Если спросить людей в области криптовалют, они с воодушевлением заявят, что это момент, когда криптовалюта выходит на мэйнстрим, это революция в регулировании, которая изменит всё. Они будут с азартом говорить о «регуляторной ясности», «институциональном принятии» и «будущем валюты», в то время как крепко держат 47-страничный законопроект, как будто это Конституция.
Если спросить чиновника Министерства финансов США, он будет безостановочно рассказывать, как это может беспрецедентно укрепить доминирование доллара, обеспечить безопасность и привлечь инвестиции обратно в США, произнося все те стандартные фразы, которые часто звучат из уст государственных служащих.
На первый взгляд обе стороны выиграли, но, честно говоря, большие преимущества перешли к регуляторам. Криптовалюты и биткойны когда-то пытались подорвать банки и положить конец долларовой гегемонии, но теперь они надеются, что банки будут выпускать криптовалюту, обеспеченную долларом.
В центре всей этой ситуации существует интересное противоречие: банки на самом деле испытывают глубокий страх перед стейблкоинами, и это вполне объяснимо. Они наблюдают, как триллионы долларов могут покинуть традиционные депозиты и перейти к тем цифровым токенам, которые не приносят дохода, но полностью обеспечены. А действия Конгресса заключаются в том, что он делает незаконным выплату процентов на стейблкоины, по сути, защищая банки и помогая им избежать страха перед конкуренцией.
Закон规定如下：
«Ни один эмитент платежных стабильных монет, получивший разрешение, или иностранный эмитент платежных стабильных монет не должен выплачивать держателям какие-либо формы процентов или доходов (в виде наличных, токенов или других компенсаций) только за то, что они владеют, используют или хранят платежные стабильные монеты.»
Криптовалюты изначально предназначались для создания традиционной финансовой альтернативы без доверия и децентрализованной. Но сегодня, хотя вы можете отправлять стейблкоины в блокчейне, вам нужно использовать встроенные плагины для работы с приложениями, поддерживаемыми венчурным капиталом, и рассчитываться с лицензированными эмитентами, при этом сотрудничая с банками таких эмитентов, как JPMorgan. Будущее наступило, но оно похоже на прошлое, только пользовательский опыт стал лучше, а регуляторных документов стало больше.
«Закон GENIUS» создает сложную систему, подобную механическим устройствам Руба Голдберга (Руб Голдберг, известный своими комиксами о сложных и абсурдных механизмах), которая позволяет использовать революционные технологии блокчейна, но при условии:
Получение одобрения Управления валютного контроля США
Держать казначейские облигации США в соотношении 1:1 в качестве резервов
Ежемесячно представлять удостоверяющие документы, подписанные генеральным директором и финансовым директором.
Разрешить властям приказывать замораживать токены
Обещание никогда не выплачивать проценты
Деловая деятельность ограничивается «выпуском и выкупом стейблкоинов»
Последний момент особенно занятен: вы можете изменить финансы, но не можете использовать измененные финансы для других вещей.
Мы наблюдаем за тем, как движение, которое должно было быть антиинститутским, становится институционализированным. Существующие эмитенты стейблкоинов, такие как Circle, в восторге, потому что они уже практически соответствуют требованиям, и теперь им остается только наблюдать, как их менее регулируемые конкуренты выбывают из этой сферы.
В то же время Tether сталкивается с вопросом жизни и смерти: либо стать прозрачными и ответственными, либо быть заблокированными американскими биржами до 2028 года. Для компании, которая начала свой путь с непрозрачности и оффшорного банковского дела, это все равно что заставить вампира работать в дневное время.
Конечно, с такими размерами Tether, возможно, не стоит слишком беспокоиться об этом. Его рыночная капитализация составляет 162 миллиарда долларов, что больше, чем у Goldman Sachs, и превышает ВВП большинства стран. Честно говоря, он даже более значим, чем вся система регулирующих органов, пытающихся ограничить его. Когда размер достигает такого уровня, фраза «либо соблюдай правила, либо уходи» звучит уже не как угроза, а скорее как рекомендация.
«Условия Либры», это правило по сути препятствует технологическим гигантам произвольно выпускать стейблкойны, получило свое название от неудачной попытки Facebook выпустить глобальную цифровую валюту. Помните, как все тогда паниковали из-за того, что Facebook может ослабить суверенные валюты? В нынешней системе, если Facebook хочет выпустить стейблкойн, ему необходимо получить единогласное одобрение Федеральной комиссии, и токены не могут начислять проценты, они должны быть полностью обеспечены долгом правительства США.
Давайте поговорим о экономической логике неожиданного внимания к этому вопросу. В настоящее время американские торговцы должны платить Visa и Mastercard комиссию в размере 2%-3% за каждую транзакцию, что часто является самым большим расходом после зарплат. При этом стоимость платежей в стейблкоинах составляет всего несколько центов, а для крупных расчетов она даже ниже 0.1%, поскольку инфраструктура блокчейна не требует огромных банков и карточных организаций для распределения прибыли. Каждый год 187 миллиардов долларов комиссий за использование карт могли бы остаться в карманах торговцев. Таким образом, интерес Amazon и Walmart к решениям на основе стейблкоинов становится понятным: зачем платить деньги карточным организациям, когда можно напрямую отправлять цифровые доллары?
@Visa
Есть еще один ужасный обратный цикл, о котором никто не хочет говорить: если стейблы действительно станут популярными и их объем достигнет триллионов долларов, то большая часть спроса на государственные облигации США будет исходить от резервов стейблов.
Это звучит неплохо, но проблема в том, что спрос на стейблкоины по своей сути менее стабилен, чем у традиционных институциональных покупателей. Как только люди потеряют доверие к стейблкоинам и начнут массовые выкупы, все государственные облигации мгновенно хлынут на рынок. В это время стоимость заимствований для правительства США будет зависеть от настроения пользователей криптовалютного Твиттера в тот день, как будто вы ставите выплаты по ипотеке на колебания настроения краткосрочных трейдеров. Рынок государственных облигаций США переживал разные бурі, но «паника пользователей стейблкоинов вызывает алгоритмическое давление на продажу» — это в первый раз.
Самое интересное в том, что это отражает эволюцию криптовалюты от "анархистской валюты" до "институционального класса активов". Биткойн изначально должен был быть одноранговыми электронными деньгами, не требующими доверия к третьим сторонам, но теперь существует федеральный закон, который гласит: цифровые доллары могут выпускаться только высоконадежными третьими сторонами, подвергающимися строгому регулированию, и эти третьи стороны должны подотчитываться более высокому уровню регулирования.
Закон требует от эмитентов стейблов, чтобы они могли замораживать токены в блокчейн-сети по запросу властей. Это означает, что каждый «децентрализованный» стейблкоин должен иметь централизованный «кнопку экстренной остановки». Это не уязвимость, а особенность.
Мы успешно создали «антицензурную валюту», но она одновременно обладает функцией принудительной цензуры.
Не поймите неправильно, я совершенно поддерживаю ясность регулирования и стабильные монеты с обеспечением долларом. Это действительно здорово: у криптоинноваций появились правила, а мейнстримизация цифрового доллара можно считать настоящей революцией. Я обеими руками за. Но не притворяйтесь, что это какой-то благожелательный жест со стороны регулирования. Регуляторы не внезапно влюбились в криптоинновации, а кто-то пришел в министерство финансов и сказал: «Почему бы не позволить всему миру больше использовать доллар, только в цифровой форме, и пусть они купят больше американских государственных облигаций для обеспечения». Таким образом, стабильные монеты из «опасных криптоигрушек» превратились в «отличный инструмент долларовой гегемонии».
Каждый раз, когда выпускается одна монета USDC, это означает продажу еще одной части государственных облигаций. 242 миллиарда долларов стабильной валюты означают, что десятки миллиардов долларов напрямую поступают в Вашингтон, увеличивая глобальный спрос на американские государственные облигации. Каждая трансакция через границу избегает евро или иену, а каждый регулируемый рынок иностранной валюты с американскими стабильными монетами является еще одним «филиалом» американской валютной империи.
Законопроект «GENIUS» является самым изысканным маневром в области внешней политики, замаскированным под внутреннее финансовое регулирование.
Это поднимает несколько интересных вопросов: что произойдет, когда вся криптоэкосистема станет придатком к денежно-кредитной политике США? Мы строим более децентрализованную финансовую систему или создаем самую сложную в мире сеть распределения долларов? Если 99% стабильных монет привязаны к доллару, и любое значительное новшество требует одобрения американского управления по финансовым рынкам, не превращаем ли мы случайно революционную технологию в конечный бизнес по экспорту фиатной валюты? Если бунтовочная энергия криптовалют направлена на повышение эффективности существующей валютной системы, а не на ее замену, и если расчеты происходят быстрее, и все могут зарабатывать деньги, действительно ли кто-то будет об этом беспокоиться? Эти вопросы не обязательно являются проблемами, они просто далеки от тех вопросов, которые люди хотели решить в начале этого движения.
Я всё время подшучивал над этим, но на самом деле это может сработать. Как свобода банковской системы 1830-х годов эволюционировала в Федеральную резервную систему, так и криптовалюты, возможно, переходят от хаотичного юношеского возраста к зрелости, становясь системно важной частью финансовой инфраструктуры.
Сказать по правде, для 99,9% людей они просто хотят быстро и недорого перевести деньги, им абсолютно все равно на теорию валюты или идею децентрализации.
Банки уже начинают подготовку, чтобы стать основными эмитентами этих новых регулируемых стейблкойнов. Сообщается, что JPMorgan, Bank of America и Citigroup готовятся предоставлять услуги стейблкойнов своим клиентам. Те учреждения, которые должны были быть разрушены криптовалютами, теперь стали крупнейшими бенефициарами легализации крипторегулирования.
Это не революция, которую кто-либо ожидал, но, возможно, это революция, которую мы в конечном итоге получим. Забавно, но это тоже довольно «гениально».