Анализ протокола Ethena: вызовы и оптимизация ставки финансирования

Ethena — это протокол стабильной монеты, основанный на Ethereum, который предоставляет синтетический доллар USDe через дельта-нейтральную стратегию. Его принцип работы заключается в том, что пользователи вносят stETH для выпуска эквивалентного количества USDe, а протокол отображает баланс stETH на централизованной бирже, осуществляя короткие продажи аналогичного количества бессрочных контрактов на ETH, достигая дельта-нейтральности.

Общий объем эмиссии USDe достиг 2,29 миллиарда долларов, что составляет примерно 1,43% от рыночной капитализации стейблов, занимая пятое место. Текущая доходность sUSDe составляет 15,3%.

Доход Ethena поступает от дохода по ставке финансирования от спотового стейкинга и коротких позиций. Ставка финансирования — это механизм, поддерживающий связь между ценами фьючерсов и спотовыми ценами в бессрочных контрактах. В бычьем рынке сильное настроение на покупку приводит к тому, что ставка финансирования остается высокой, и Ethena, удерживая короткие позиции, может получать значительный доход.

Протокол вводит BTC в качестве нового залога, хотя это и размывает доходность от стейкинга, но увеличивает возможности расширения и диверсификации портфеля. В настоящее время залог в BTC составляет 41% от общего залога.

Однако USDe сталкивается с некоторыми проблемами:

1. Доходность резко упала с более чем 30% до около 10%.
2. Недостаток сценариев применения, большинство держателей только для получения высокого APY и аирдропа.
3. Масштаб страхового фонда относительно недостаточен, он составляет всего 1.66% от объема выпуска USDe.
4. Ограничение общего объема открытых контрактов ограничивает масштаб эмиссии USDe.

! Ethena Protocol Insights: проблемы со ставками финансирования и оптимизация стратегии

По этим вопросам Ethena может рассмотреть:

1. Увеличьте количество качественных залогов, чтобы повысить лимит предложения USDe и диверсифицировать риски.
2. Ускорить развитие сценариев применения USDe.
3. Увеличить объем страхового фонда и коэффициент извлечения.
4. Оптимизация стратегии управления рисками.

Несмотря на вызовы, Ethena остается конкурентоспособной на рынке стейблов. Протоколу необходимо постоянно оптимизировать стратегии, улучшать возможности управления рисками, чтобы справляться с изменениями на рынке и инновациями в индустрии. Инвесторы и пользователи должны полностью понимать механизмы протокола, источники дохода и потенциальные риски.