Шифрование казначейских стратегий вызывает опасения: могут ли публичные компании повторить кризис GBTC?
Шифрование казначейства стало популярной стратегией среди публичных компаний. По статистике, как минимум 124 публичные компании включили BTC в свою финансовую стратегию в качестве важной части баланса. В то же время некоторые компании также начали применять стратегии казначейства с шифрованием, такими как Ethereum, Sol и XRP.
Однако некоторые специалисты в последнее время выразили потенциальные опасения. Они считают, что эти инвестиционные инструменты могут повторить сценарий фондов шифрования BTC, таких как Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). GBTC долгое время торговался с премией, но после того как премия превратилась в дисконт, это стало катализатором краха нескольких учреждений.
Некоторые банкиры, отвечающие за исследования цифровых активов, предупреждают, что если цена BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования, это может привести к вынужденной продаже со стороны предприятий. Если BTC упадет ниже 90 000 долларов, примерно половина корпоративных позиций может столкнуться с риском убытков.
! [Стратегия криптоказначейства листинговых компаний в настоящее время вызывает беспокойство, не повторит ли она сценарий «грома» GBTC в оттенках серого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
MicroStrategy ведет за собой, высокие премии и риски плеча вызывают беспокойство
По состоянию на 4 июня, одна компания владеет примерно 580,955 BTC, рыночная стоимость которых составляет около 61,05 миллиарда долларов, но рыночная стоимость самой компании достигает 107,49 миллиарда долларов, что соответствует премии почти в 1,76 раза.
Кроме того, некоторые из последних компаний, использующих стратегию накопления BTC, также имеют выдающиеся перспективы. Одна компания вышла на биржу через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, которые были полностью использованы для покупки BTC. Другая компания объединилась с публичной медицинской компанией, собрав 710 миллионов долларов для покупки монет. Еще одна компания объявила о привлечении 2.44 миллиарда долларов для создания BTC-казны.
Недавний обзор показал, что стратегия биткойн-казначейства привлекла множество подражателей, включая группу публичных компаний, планирующих закупку эфира, накопление SOL и XRP.
Тем не менее, некоторые специалисты указывают на то, что операции этих компаний по своей структуре очень похожи на модель арбитража GBTC в прошлом. Как только наступит медвежий рынок, их риски могут сосредоточиться и вызвать "эффект домино".
Уроки GBTC: обрушение кредитного плеча приводит к кризису среди институтов
Оглядываясь на историю, GBTC в 2020-2021 годах был на высоте, его премия достигала 120%. Но начиная с 2021 года, GBTC быстро перешел к отрицательной премии, в конечном итоге став катализатором для взрывов нескольких учреждений.
Механизм дизайна GBTC представляет собой одностороннюю сделку "вход без выхода": после покупки на первичном рынке инвесторы должны заблокировать свои средства на 6 месяцев, прежде чем смогут продать их на вторичном рынке, не имея возможности напрямую выкупить BTC. На ранних этапах GBTC стал законным каналом для квалифицированных инвесторов, желающих выйти на рынок шифрования, что способствовало длительному поддержанию премии на его вторичном рынке.
Этот премиум породил массовую "игру с плечом и арбитражем": инвестиционные компании занимают BTC по низкой стоимости, вкладывают в приобретение GBTC, а через 6 месяцев продают на вторичном рынке с премией, получая стабильный доход.
Согласно публичным документам, общий объем GBTC, принадлежащий некоторым учреждениям, когда-то составлял 11% от обращающихся акций. Некоторые учреждения конвертируют BTC, внесенные клиентами, в GBTC и используют их в качестве залога для оплаты процентов по кредитам. Другие учреждения используют необеспеченные кредиты на сумму до 650 миллионов долларов для увеличения своих позиций в GBTC и закладывают их для получения ликвидности, чтобы реализовать многоуровневое кредитное плечо.
В бычьем рынке эта модель работала хорошо. Но после того, как в марте 2021 года Канада запустила ETF на BTC, спрос на GBTC резко упал, и премия из положительной стала отрицательной, структура флайвера мгновенно рухнула.
Несколько учреждений продолжают терять деньги в условиях отрицательной премии и вынуждены массово распродаживать GBTC. Одно учреждение в 2020 и 2021 годах понесло убытки более 285 миллионов долларов, оценивая свои убытки по GBTC почти в 700 миллионов долларов. Другое учреждение было ликвидировано, и его залоговые активы были реализованы.
Этот "взрыв", начавшийся с премии, достигший пика за счет кредитного плеча и разрушенный обрушением ликвидности, стал прологом системного кризиса в индустрии шифрования в 2022 году.
Публичная компания шифрования финансовый конвертер: новый круг системных рисков?
Все больше компаний формируют свои "биты финансового колеса". Основная логика заключается в следующем: рост акций → увеличение финансирования → покупка BTC → укрепление доверия к рынку → дальнейший рост акций. Этот механизм в будущем может ускориться по мере того, как учреждения постепенно начнут принимать шифрование ETF и шифрование как залог для кредитов.
Недавно появились сообщения о том, что одно крупное финансовое учреждение планирует позволить своим клиентам использовать часть активов, связанных с шифрованием, в качестве залога для кредитов, и при оценке активов клиентов будет учитываться их держание криптовалюты.
Однако некоторые аналитики считают, что модель финансового колеса кажется самодостаточной в бычьем рынке, но на самом деле напрямую связывает традиционные финансовые методы с ценами на шифрование активов, и если рынок перейдет в медвежью фазу, цепочка может разорваться.
Если цена на криптовалюту резко упадет, финансовые активы компании быстро обесценятся, что повлияет на ее оценку. Уверенность инвесторов рухнет, и акции упадут в цене, что ограничит возможности компании по привлечению финансирования. Если возникнут долговые обязательства или давление на дополнительные маржи, компания будет вынуждена ликвидировать BTC для решения проблемы. Массовая продажа BTC создаст "стену продаж", что еще больше снизит цену.
Более серьезно то, что когда акции этих компаний принимаются кредитными учреждениями или биржами в качестве залога, их волатильность будет дополнительно передаваться в традиционную финансовую систему или DeFi, усиливая цепочку рисков.
Некоторые аналитики предупреждают, что в настоящее время 61 публичная компания совместно владеет 673800 биткоинов, что составляет 3,2% от общего предложения. Если цена биткоина упадет ниже 22% от средней цены покупки этих компаний, это может привести к принудительной распродаже. Если биткоин упадет ниже 90000 долларов, примерно половина компаний может столкнуться с риском убытков.
Однако есть мнение, что структура капитала некоторых компаний не является традиционной высокорисковой моделью с использованием кредитного плеча, а представляет собой высоко контролируемую систему "классический ETF + кредитное плечо". Они финансируют покупку BTC через выпуск конвертируемых облигаций, бессрочных привилегированных акций и увеличение капитала по рыночной цене, создавая непрерывную волатильную логику, привлекающую внимание рынка. Более важно то, что срок погашения этих долговых инструментов в основном сосредоточен на 2028 году и позже, что практически исключает краткосрочное давление по погашению долга в период циклической коррекции.
В целом стратегия шифрования казначейства публичных компаний вызвала споры о ее структурных рисках. Несмотря на то, что некоторые компании создали относительно устойчивые финансовые модели с помощью гибких методов финансирования и периодической корректировки, остается вопрос, сможет ли вся отрасль сохранять стабильность на фоне рыночной волатильности, что еще предстоит проверить временем. Будет ли этот раунд "потока шифрования казначейства" повторять рискованный путь, подобный GBTC, остается вопросом, полным неизвестности.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Стратегия шифрования казны: компании, выходящие на рынок, повторят путь GBTC? Риски и возможности идут рука об руку.
Шифрование казначейских стратегий вызывает опасения: могут ли публичные компании повторить кризис GBTC?
Шифрование казначейства стало популярной стратегией среди публичных компаний. По статистике, как минимум 124 публичные компании включили BTC в свою финансовую стратегию в качестве важной части баланса. В то же время некоторые компании также начали применять стратегии казначейства с шифрованием, такими как Ethereum, Sol и XRP.
Однако некоторые специалисты в последнее время выразили потенциальные опасения. Они считают, что эти инвестиционные инструменты могут повторить сценарий фондов шифрования BTC, таких как Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). GBTC долгое время торговался с премией, но после того как премия превратилась в дисконт, это стало катализатором краха нескольких учреждений.
Некоторые банкиры, отвечающие за исследования цифровых активов, предупреждают, что если цена BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования, это может привести к вынужденной продаже со стороны предприятий. Если BTC упадет ниже 90 000 долларов, примерно половина корпоративных позиций может столкнуться с риском убытков.
! [Стратегия криптоказначейства листинговых компаний в настоящее время вызывает беспокойство, не повторит ли она сценарий «грома» GBTC в оттенках серого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
MicroStrategy ведет за собой, высокие премии и риски плеча вызывают беспокойство
По состоянию на 4 июня, одна компания владеет примерно 580,955 BTC, рыночная стоимость которых составляет около 61,05 миллиарда долларов, но рыночная стоимость самой компании достигает 107,49 миллиарда долларов, что соответствует премии почти в 1,76 раза.
Кроме того, некоторые из последних компаний, использующих стратегию накопления BTC, также имеют выдающиеся перспективы. Одна компания вышла на биржу через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, которые были полностью использованы для покупки BTC. Другая компания объединилась с публичной медицинской компанией, собрав 710 миллионов долларов для покупки монет. Еще одна компания объявила о привлечении 2.44 миллиарда долларов для создания BTC-казны.
Недавний обзор показал, что стратегия биткойн-казначейства привлекла множество подражателей, включая группу публичных компаний, планирующих закупку эфира, накопление SOL и XRP.
Тем не менее, некоторые специалисты указывают на то, что операции этих компаний по своей структуре очень похожи на модель арбитража GBTC в прошлом. Как только наступит медвежий рынок, их риски могут сосредоточиться и вызвать "эффект домино".
Уроки GBTC: обрушение кредитного плеча приводит к кризису среди институтов
Оглядываясь на историю, GBTC в 2020-2021 годах был на высоте, его премия достигала 120%. Но начиная с 2021 года, GBTC быстро перешел к отрицательной премии, в конечном итоге став катализатором для взрывов нескольких учреждений.
Механизм дизайна GBTC представляет собой одностороннюю сделку "вход без выхода": после покупки на первичном рынке инвесторы должны заблокировать свои средства на 6 месяцев, прежде чем смогут продать их на вторичном рынке, не имея возможности напрямую выкупить BTC. На ранних этапах GBTC стал законным каналом для квалифицированных инвесторов, желающих выйти на рынок шифрования, что способствовало длительному поддержанию премии на его вторичном рынке.
Этот премиум породил массовую "игру с плечом и арбитражем": инвестиционные компании занимают BTC по низкой стоимости, вкладывают в приобретение GBTC, а через 6 месяцев продают на вторичном рынке с премией, получая стабильный доход.
Согласно публичным документам, общий объем GBTC, принадлежащий некоторым учреждениям, когда-то составлял 11% от обращающихся акций. Некоторые учреждения конвертируют BTC, внесенные клиентами, в GBTC и используют их в качестве залога для оплаты процентов по кредитам. Другие учреждения используют необеспеченные кредиты на сумму до 650 миллионов долларов для увеличения своих позиций в GBTC и закладывают их для получения ликвидности, чтобы реализовать многоуровневое кредитное плечо.
В бычьем рынке эта модель работала хорошо. Но после того, как в марте 2021 года Канада запустила ETF на BTC, спрос на GBTC резко упал, и премия из положительной стала отрицательной, структура флайвера мгновенно рухнула.
Несколько учреждений продолжают терять деньги в условиях отрицательной премии и вынуждены массово распродаживать GBTC. Одно учреждение в 2020 и 2021 годах понесло убытки более 285 миллионов долларов, оценивая свои убытки по GBTC почти в 700 миллионов долларов. Другое учреждение было ликвидировано, и его залоговые активы были реализованы.
Этот "взрыв", начавшийся с премии, достигший пика за счет кредитного плеча и разрушенный обрушением ликвидности, стал прологом системного кризиса в индустрии шифрования в 2022 году.
Публичная компания шифрования финансовый конвертер: новый круг системных рисков?
Все больше компаний формируют свои "биты финансового колеса". Основная логика заключается в следующем: рост акций → увеличение финансирования → покупка BTC → укрепление доверия к рынку → дальнейший рост акций. Этот механизм в будущем может ускориться по мере того, как учреждения постепенно начнут принимать шифрование ETF и шифрование как залог для кредитов.
Недавно появились сообщения о том, что одно крупное финансовое учреждение планирует позволить своим клиентам использовать часть активов, связанных с шифрованием, в качестве залога для кредитов, и при оценке активов клиентов будет учитываться их держание криптовалюты.
Однако некоторые аналитики считают, что модель финансового колеса кажется самодостаточной в бычьем рынке, но на самом деле напрямую связывает традиционные финансовые методы с ценами на шифрование активов, и если рынок перейдет в медвежью фазу, цепочка может разорваться.
Если цена на криптовалюту резко упадет, финансовые активы компании быстро обесценятся, что повлияет на ее оценку. Уверенность инвесторов рухнет, и акции упадут в цене, что ограничит возможности компании по привлечению финансирования. Если возникнут долговые обязательства или давление на дополнительные маржи, компания будет вынуждена ликвидировать BTC для решения проблемы. Массовая продажа BTC создаст "стену продаж", что еще больше снизит цену.
Более серьезно то, что когда акции этих компаний принимаются кредитными учреждениями или биржами в качестве залога, их волатильность будет дополнительно передаваться в традиционную финансовую систему или DeFi, усиливая цепочку рисков.
Некоторые аналитики предупреждают, что в настоящее время 61 публичная компания совместно владеет 673800 биткоинов, что составляет 3,2% от общего предложения. Если цена биткоина упадет ниже 22% от средней цены покупки этих компаний, это может привести к принудительной распродаже. Если биткоин упадет ниже 90000 долларов, примерно половина компаний может столкнуться с риском убытков.
Однако есть мнение, что структура капитала некоторых компаний не является традиционной высокорисковой моделью с использованием кредитного плеча, а представляет собой высоко контролируемую систему "классический ETF + кредитное плечо". Они финансируют покупку BTC через выпуск конвертируемых облигаций, бессрочных привилегированных акций и увеличение капитала по рыночной цене, создавая непрерывную волатильную логику, привлекающую внимание рынка. Более важно то, что срок погашения этих долговых инструментов в основном сосредоточен на 2028 году и позже, что практически исключает краткосрочное давление по погашению долга в период циклической коррекции.
В целом стратегия шифрования казначейства публичных компаний вызвала споры о ее структурных рисках. Несмотря на то, что некоторые компании создали относительно устойчивые финансовые модели с помощью гибких методов финансирования и периодической корректировки, остается вопрос, сможет ли вся отрасль сохранять стабильность на фоне рыночной волатильности, что еще предстоит проверить временем. Будет ли этот раунд "потока шифрования казначейства" повторять рискованный путь, подобный GBTC, остается вопросом, полным неизвестности.