Обсуждение потенциала RWA: следующий крупномасштабный сегмент после долларового стейблкоина?

Резюме

Активы RWA благодаря своей высокой прозрачности, сильной ликвидности и другим характеристикам имеют потенциал стать следующим после стейблкоинов долларов масштабируемым решением в области DeFi. В настоящее время RWA имеет три основных направления развития: опыт, похожий на DeFi, на открытых цепочках без сертификации; открытые цепочки с особенностями торговли по регулируемым белым спискам; и торговля, ограниченная частными или консорциумными цепочками. Первое направление обладает наивысшей совместимостью и является наиболее идеальным путем развития.

Введение RWA может в определенной степени решить проблемы, с которыми в настоящее время сталкиваются DeFi и традиционные финансы, и способствовать их интеграции. Исходя из концепции RWA, мы можем вывести CWA (активы криптомира), такие как биткойн ETF и другие финансовые инструменты, участвующие в криптовалютном рынке на традиционных финансовых рынках. Глубокая потребность в RWA и CWA сводится к настоятельной необходимости инвесторов в сегментированных продуктах для повышения финансовой эффективности.

С учетом всех факторов, активы ETF на американские облигации являются оптимальным выбором для масштабного применения RWA на ранних стадиях. В настоящее время основная неопределенность, с которой сталкивается развитие RWA, связана с рисками соблюдения, контрагентскими рисками и рисками дефолта по американским облигациям.

Внедрив активы RWA, MakerDAO в настоящее время достигла корректировочной доходности около 6,83%, и из-за того, что доля депозитов DAI не высока, Maker может увеличить DSR до 1,86 раза от доходности RWA. В настоящее время MakerDAO предлагает держателям депозитов DAI доходность 5%, что немного выше доходности ETF на облигации США, тем самым не только достигая значительного дохода через доходность RWA, но и перенося этот доход на цепочку для держателей депозитов DAI.

С увеличением использования RWA в качестве базовых активов проектами CDP стейблкоинов, RWA в рынке CDP стейблкоинов будет многократно расти с увеличением доли рынка и доли активов, ожидаемый диапазон составляет от 15,96 до 21,5 миллиарда долларов.

С учетом совершенствования нормативного регулирования, RWA начнет с стандартизированных активов и постепенно расширится на нестандартные активы, в сочетании с CWA, чтобы осуществить переход технологии блокчейн с бэкэнда на фронтэнд. RWA обещает стать ключевым направлением для интеграции DeFi и традиционных финансов и реализовать масштабное применение.

Обзор RWA

Реальные активы (Real World Assets, сокращенно RWA) — это традиционные активы, токенизированные с использованием технологий блокчейна. Этот процесс придает этим активам цифровую форму и программируемые характеристики. В этом контексте различные типы активов — от недвижимости и инфраструктуры до предметов искусства и частных капиталовложений — могут быть преобразованы в цифровые токены. Эти токены не просто цифровые символы стоимости активов, но также содержат многомерную информацию о соответствующих физических активах, включая, но не ограничиваясь, характеристиками актива, текущим состоянием, историей транзакций и структурой собственности. В широком смысле, ныне широко используемые долларовые стейблкоины также являются формой RWA, то есть токенизации доллара. В данной статье будет постепенно рассмотрено, как RWA могут стать следующим направлением для масштабируемого применения после долларовых стейблкоинов.

Активы RWA благодаря своим уникальным многогранным преимуществам обладают потенциалом для широкомасштабного применения в экосистеме блокчейн. Их высокая связность с активами и прозрачность сделок могут установить доверие инвесторов, в то время как увеличение ликвидности и эффективность затрат активно способствуют оживлению и разнообразию рынка. Введение смарт-контрактов дополнительно повышает операционную эффективность, а также упрощает процессы соблюдения норм и аудита. Эти ключевые характеристики вместе прокладывают путь для RWA стать следующим масштабируемым приложением после долларового стейблкоина, предвещая его широкие перспективы в блокчейне и в целом в финансовой сфере. Конечно, активы RWA многообразны, какие активы первыми будут масштабироваться на цепи? И каковы риски или вызовы различных активов при переходе на цепь?

В целом, на данный момент наиболее легко реализуемыми и уже имеющими определенный масштаб являются рынки токенизации фиксированных доходных активов и редких металлических активов. Хотя в настоящее время рыночная капитализация рынка токенизации золота уже превышает 1 миллиард долларов (основные представленные проекты $PAXG, $XAUT), с точки зрения текущих болей и потребностей DeFi, то есть с точки зрения поиска стандартизированных активов, которые могут принести реальные доходности на блокчейне, развитие RWA с акцентом на фиксированные доходные активы, такие как американские облигации / ETF на американские облигации, является сейчас наиболее простым и эффективным способом.

По степени строгости KYC и блокчейну, RWA имеет три основных направления развития:

1. Публичные цепи и безлицензионный опыт

Первое направление подчеркивает, что активы на публичной цепи должны реализовывать безразрешительные сделки для обеспечения опыта, близкого к DeFi. В этой модели активы реального мира токенизируются и свободно торгуются на публичной цепи без необходимости централизованного одобрения или разрешения, а передача активов не подлежит никаким ограничениям. Этот подход максимизирует ликвидность активов и участие на рынке, одновременно снижая затраты на сделки. Однако такой опыт, близкий к DeFi, также приносит ряд проблем с регулированием и соблюдением норм, включая, но не ограничиваясь, вопросами противодействия отмыванию денег (AML) и KYC. Таким образом, хоть это направление и имеет очевидные преимущества, оно также требует решения соответствующих рисков и вопросов соблюдения.

2. Публичные блокчейны и регуляторные белые списки

Второе направление — это компромиссное решение, при котором активы могут торговаться на публичной блокчейн-платформе, но могут подвергаться некоторой форме регулирования или иметь определенные пороги, например, ограничение участников через механизм белого списка адресов. В этом случае только проверенные и добавленные в белый список адреса могут участвовать в торгах RWA. Этот подход обеспечивает определенный уровень ликвидности и прозрачности, а также позволяет регуляторам более эффективно осуществлять контроль и проверки соблюдения. Таким образом, он находит баланс между неподконтрольной и полностью регулируемой моделями.

3. Частные/альянсовые блокчейны и сложные процессы KYC

Третье направление — это проведение сделок с RWA на частных или консорциумных блокчейнах, что обычно связано с сложными процессами KYC и более строгими требованиями к регуляторному контролю, и в настоящее время практически отсутствует комбинируемость активов. В этой модели узлы проверки обычно представляют собой государственные учреждения, которые проходят верификацию и имеют определенные пороги, что обеспечивает функционирование всей системы в условиях высокой соответствия требованиям и контроля. Хотя этот подход может ограничивать ликвидность активов и участие на рынке, он предоставляет высший уровень соблюдения нормативных требований и безопасности данных. Это модель, которую многие правительства и традиционные финансовые учреждения предпочитают использовать.

Почему нужны RWA?

DeFi взгляд:

Согласно данным DeFi TVL на вышеизображении, после обрушения UST в мае 2022 года, вызвавшего рыночную панику и массовые распродажи, TVL сектора DeFi продолжает снижаться. В настоящее время проекты и нарративы трудно привлекают средства с внебиржевого рынка, необходимо ввести новые структуры нарратива и участников. Заимствуя упомянутые выше характеристики RWA, токенизация активов из реального мира может быть наилучшим решением для предоставления реальной стоимости активов.

В то же время, для привлечения средств на площадке или внешних инвестиций, высокая доходность, которую может предложить DeFi, является ключевым показателем, за которым гонятся средства, в то время как доходность $UST в стиле Понци вызывает недоверие к высокой доходности. RWA добавляет реальную доходность с поддержкой реальных активов для протокола, что может хорошо решить эту проблему.

Традиционная финансовая перспектива:

1. Ограничения строгого регулирования и инструментов ликвидности

Несмотря на то, что традиционная финансовая система достигла значительного прогресса в разделении активов и ликвидности, например, через фонды инвестиционной недвижимости (REIT) и биржевые инвестиционные фонды (ETF), эти инструменты все же подвержены строгому регулированию и структурным ограничениям. Например, REIT и ETF часто должны соответствовать ряду сложных требований по соблюдению норм, что не только увеличивает операционные расходы, но и ограничивает инновации в продуктах и участие на рынке. Таким образом, несмотря на то, что эти инструменты в определенной степени повысили ликвидность активов, все еще существует значительный потенциал для улучшения.

2. Ограничения в области частного кредитования

На частном рынке, особенно в области частного кредитования, существует множество ограничений и неудовлетворенного спроса. Эти рынки обычно работают вручную, медленно, непрозрачно и имеют высокие операционные расходы. Процесс сопоставления капитала включает в себя несколько этапов, начиная от поиска и квалификационного отбора инвесторов и инвестиционных возможностей, до первоначального распределения капитала, а затем до вторичных торговых операций с активами и их управления. Эти факторы приводят к нерациональному распределению капитала и неоптимальному клиентскому опыту.

3. Проблема "черного ящика" сложных финансовых продуктов

При создании сложных финансовых продуктов традиционная финансовая система часто сталкивается с проблемой "черного ящика", то есть отсутствием прозрачности и возможности отслеживания, что зачастую затрудняет проникновение в основные активы. Эта непрозрачность не только увеличивает риски, но и ограничивает доверие и участие участников рынка. Путем отображения основных активов на блокчейне и упаковки активов в продукты на блокчейне с помощью совместимости смарт-контрактов, регулирующим органам необходимо лишь контролировать хранение основных активов, что позволяет сохранить процесс создания сложных финансовых продуктов на основе простых финансовых продуктов открытым и прозрачным, тем самым решая данную проблему. Упрощение регуляторных аспектов может повысить разнообразие и ликвидность финансовых продуктов на блокчейне по сравнению с традиционными финансовыми средствами.

В общем, потребности и вызовы, с которыми сталкивается традиционная финансовая система, в основном сосредоточены на повышении ликвидности, увеличении прозрачности и снижении затрат. RWA предлагает эффективные решения для этих проблем с помощью токенизации и технологии блокчейн. Особенно в области частных рынков и сложных финансовых продуктов, RWA имеет потенциал принести беспрецедентную прозрачность и эффективность, тем самым решая основные узкие места традиционной финансовой системы. Внедрение RWA может привести к более высокой капитальной эффективности, более широкому участию на рынке и более низким торговым расходам, что будет способствовать здоровому и устойчивому развитию всей финансовой экосистемы.

Одновременно не трудно заметить, что как традиционные финансовые учреждения или официальные учреждения, так и проекты DeFi уже много лет работают в области RWA, и ищут возможности для синергии и融合 между двумя сторонами. Здесь также следует упомянуть одно недавнее концептуальное внимание - биткойн ETF, и на основе этого, ссылаясь на концепцию RWA, мы можем развить новую концепцию - CWA (Crypto-World Assets).

RWA против CWA

С учетом того, что биткойн постепенно становится основной инвестиционной категорией, крупные финансовые учреждения активно подают заявки на одобрение биткойн ETFs. Эта тенденция не только знаменует собой постепенное интегрирование криптоактивов в традиционную финансовую систему, но и предоставляет нам совершенно новый взгляд на то, как рассматривать эти активы: концепцию CWA (криптоактивы мирового уровня). CWA имеет много общего с RWA, в основном в области стандартизации активов и повышения ликвидности. Однако в отличие от RWA, который в основном сосредоточен на токенизации активов из реального мира, CWA касается стандартизации криптоактивов и связанных с ними финансовых продуктов в реальном мире. Мы можем увидеть прообразы обоих: это цепочное размещение американских облигаций/ETFs на облигации и одобрение и размещение биткойн ETFs в реальном мире.

Как и RWA, CWA также сталкивается с рядом вопросов регулирования и соблюдения норм. Однако из-за децентрализованной и транснациональной природы криптоактивов эти вопросы в контексте CWA становятся еще более сложными. Например, одобрение биткойн ETF требует решения нескольких регуляторных задач, включая, но не ограничиваясь, хранением активов, манипуляцией ценами и рыночным регулированием. Тем не менее, внедрение CWA обещает дополнительно повысить ликвидность криптоактивов и участие на рынке. Объединив криптоактивы с традиционными финансовыми продуктами, CWA не только сможет привлечь больше традиционных инвесторов на крипторынок, но и предоставить существующим криптоинвесторам больше инструментов для инвестирования и управления рисками.

Как RWA, так и CWA имеют глубокую потребность и причины появления, которые можно проследить до внедрения сегментированных продуктов, соответствующих риску, что повысило финансовую эффективность. Эффективные финансовые рынки способствуют увеличению спекулятивной активности, что, в свою очередь, приводит к росту спроса на большее количество активов и инвестиционных возможностей. В этом контексте как традиционные финансовые учреждения, так и платформы DeFi нуждаются в RWA и CWA, чтобы открыть пути для движения капитала, тем самым привлекая больше пользователей и капитала. RWA и CWA как