В криптофинансовой системе DEX всегда играл провокационную роль. Он кажется всегда онлайн, не подвержен сбоям, цензуре или мошенничеству, но долгое время находился на обочине: интерфейс сложен, недостаток ликвидности, отсутствие привлекательности. В период всплеска DeFi он рассматривался как альтернатива CEX; с наступлением медвежьего рынка он снова стал "наследием эпохи DeFi" с акцентом на "безопасность и самоуправление". Когда внимание отрасли сместилось на новые нарративы, такие как публичные цепочки, ИИ, RWA, гравировка и т.д., DEX, похоже, утратил свою значимость.
Тем не менее, в долгосрочной перспективе DEX тихо растет и начинает потрясать основную логику блокчейн-финансов. Взлет Uniswap — это всего лишь узел в его процессе развития, тогда как такие проекты, как Curve, Balancer, Raydium и Velodrome, являются его вариантами. Когда мы наблюдаем за эволюцией AMM, агрегаторов и L2 DEX, на самом деле за этим стоит процесс самоэволюции основ децентрализованных финансов.
Поэтому нам необходимо выйти за рамки взглядов на "сравнение продуктов" и "тренды в отрасли", чтобы взглянуть на историческую долгосрочную перспективу и разобраться в логике эволюции их структуры:
Как DEX превратился из инструментов на блокчейне в движущую силу структурных изменений
Как он впитал финансовые механизмы и экологические цели разных периодов
Почему, когда мы говорим о запуске проектов, холодном старте и самоорганизации сообщества, DEX все еще является неизбежной темой.
Это история эволюции DEX, а также структурное наблюдение за "внешней функциональностью" децентрализации, и это также развертывание исторического пути. Поэтому мы также пытаемся ответить на все более неотъемлемый вопрос:
Почему в эпоху Web3 ни один проект не может обойтись без DEX?
I. Пятилетняя краткая история DEX: от периферийной роли к центру повествования
1. Первое поколение DEX: антикцентрированное выражение ( ЭфирДельта эпоха )
В 2017 году, когда централизованные биржи были на пике популярности, группа крипто-геек тихо запустила странный эксперимент на блокчейне: EtherDelta.
По сравнению с некоторыми CEX за тот же период, EtherDelta предлагает практически катастрофический опыт торговли: необходимо вручную вводить сложные данные на блокчейне, высокая задержка взаимодействия, интерфейс пользователя напоминает оригинальные веб-страницы прошлого века, что почти отпугивает обычных трейдеров.
Но рождение EtherDelta с самого начала было не только для удобства, но и для полного освобождения от "централизованного доверия": торговыми активами полностью управляют сами пользователи, сопоставление заказов происходит полностью на блокчейне Ethereum, без посреднического хранения, без доверия третьим сторонам. Основатель Ethereum Виталик Бутерин даже публично высказывал свои ожидания от этой модели, считая, что децентрализованная торговля на блокчейне является одним из направлений реального применения блокчейна.
Хотя EtherDelta в конечном итоге постепенно исчезла из виду из-за технических проблем и проблем с пользовательским опытом, она оставила в истории блокчейна заметный след: DEX с этого момента стал не просто инструментом для торговли, а практическим выражением протеста против централизации.
Она, возможно, не была любимицей рынка в то время, но заложила генетические семена для будущих Uniswap, Balancer, Raydium: пользователи держат свои активы, согласование ордеров происходит на блокчейне, нет необходимости в доверительном управлении — именно эти качества стали основой для постоянной эволюции, деривации и расширения DEX в будущем.
2. Второе поколение DEX: изменение технологической парадигмы ( Появление AMM )
Если EtherDelta представляет собой "первичные принципы" децентрализованной торговли, то появление Uniswap стало первым реальным путем к масштабируемой реализации этой идеи.
В 2018 году Uniswap выпустил v1 и впервые внедрил автоматизированного маркет-мейкера (AMM, механизм Автоматизированного Маркет-Мейкера ), который полностью разрушил ограничения традиционной модели книги заказов. Основная торговая логика проста, но революционна — x * y = k: эта формула является ключевым нововведением Uniswap, позволяя пулу ликвидности автоматически устанавливать цены без контрагента или размещения заказов. Как только вы добавляете один актив в пул, вы можете автоматически получить другой актив по кривой постоянного произведения. Без контрагента, без размещения заказов, без сводки — торговое действие равно установлению цены.
Прорыв этой модели заключается в том, что она не только решает проблему "недостатка ордеров" на ранних DEX, из-за которой невозможно провести сделку, но и кардинально меняет источник ликвидности для цепочечных сделок: любой может стать поставщиком ликвидности (LP), внося активы на рынок и зарабатывая на комиссиях.
Успех Uniswap также вдохновил на инновации в других вариантах механизмов AMM:
Balancer ввел многосетевые + настраиваемые весовые пулы, позволяя проектам самостоятельно устанавливать вес и распределение активов;
Curve разработал оптимизированную кривую для решения проблемы высокой проскальзывания стабильных монет, обеспечивая более низкие затраты на обмен активов;
SushiSwap добавил токенизированные стимулы и механизмы управления на основе Uniswap, начав повествование о "ликвидном майнинге + общественном суверенитете;"
Эти варианты совместно способствовали переходу AMM DEX в стадию "продуктовой протоколизации". В отличие от первой генерации DEX, которая была в основном основана на идеях и имела грубую форму, вторая генерация DEX уже начала демонстрировать четкую продуктовую логику и замкнутый цикл пользовательского поведения: они не только могут осуществлять сделки, но также являются структурной основой для обращения активов, входом для пользователей в ликвидность и даже частью запуска экосистемы проектов.
Можно сказать, что с Uniswap DEX впервые действительно стал "продуктом", который можно использовать, который может расти, накапливать пользователей и капитал — он больше не является приложением концепции, а начинает сам становиться строителем структуры.
3. Третье поколение DEX: от инструмента к узлу, расширение функций и интеграция экосистемы
С началом 2021 года эволюция DEX начала выходить за рамки единой торговой сцены, перейдя в "фазу слияния", где параллельно развиваются функциональное расширение и интеграция экосистем. На этом этапе DEX больше не является просто "местом обмена валюты", а постепенно становится ядром ликвидности в онлайновой финансовой системе, входом для холодного запуска проектов и даже координатором экосистемной структуры.
Одним из наиболее знаковых парадигмальных сдвигов этого периода стало появление Raydium.
Raydium родился на блокчейне Solana и является первым DEX, который пытается глубоко интегрировать механизм AMM с цепочечным ордерным книжным. Он не только предоставляет ликвидные пулы на основе постоянного произведения, но и может синхронизировать сделки с цепочечной ордерной книгой Serum, формируя ликвидную структуру "автоматического маркет-мейкинга + пассивных ордеров". Эта модель сочетает в себе простоту AMM и видимые ценовые уровни ордерной книги, значительно повышая эффективность использования средств и ликвидности, сохраняя при этом автономию на цепочке.
Структурное значение Raydium заключается в том, что это не просто "оптимизация AMM", а первое в DEX попытка ввести "CEX-опыт" в распределенное восстановление на цепи. Для новых проектов в экосистеме Solana Raydium является не только торговой площадкой, но и местом запуска — от начальной ликвидности до распределения токенов, глубины ордеров и曝光 проектов, он является связующим узлом между первичным размещением и вторичной торговлей.
На этом этапе функциональный взрыв далеко не ограничивается Raydium:
SushiSwap добавил торговые майнинг, токены управления, общественное управление и "Onsen" инкубационный пул на модель Uniswap, сформировав экосистему управляемого DEX;
PancakeSwap сочетает в себе функции цепочных игр, рынка NFT и цепочной лотереи, и завершил операцию DEX на BNB Chain;
Velodrome(Optimism)ввёл "межпротокольное распределение ликвидности", основанное на модели veToken, позволяя DEX стать координатором между протоколами, а не просто обслуживать пользователей;
Jupiter в экосистеме Solana выполняет роль агрегатора путей, связывая несколько DEX и активов, становясь поистине "онлайн кросс-протокольным агрегатором".
Общей чертой этого этапа является то, что DEX больше не является конечной точкой протокола, а представляет собой релейную сеть, соединяющую активы, проекты, пользователей и протокол.
Он должен выполнять "конечное взаимодействие" пользовательских транзакций, а также встраивать "начальный поток" для выпуска проекта, одновременно необходимо интегрировать всю систему on-chain действий, такую как управление, стимулы, ценообразование и агрегирование.
DEX, отныне освобожденный от статуса "островного соглашения", становится узловым центром мира DeFi (hub primitive) — компонентом онлайнового консенсуса с высокой совместимостью и высокой композируемостью.
4. Четвертое поколение DEX: трансформирующий рост в многосетевом потоке, агрегирование, L2 и межсетевые эксперименты
Если сказать, что эволюция первых двух поколений DEX была резкой сменой технической парадигмы, то третья стадия Raydium стала попыткой сборки функциональных модулей, начиная с 2021 года DEX вошла в более сложную для классификации стадию: это уже не команда, которая управляет "обновлением версии", а вся структура цепочки заставляет её приспосабливаться и изменяться.
Первыми, кто ощутил это изменение, стали DEX, развернутые на Layer 2.
После запуска Arbitrum и Optimism в основной сети, высокие затраты на газ для транзакций в Ethereum больше не являются единственным выбором, структура Rollup начинает становиться почвой для роста нового поколения DEX. GMX на Arbitrum использует модель ценообразования с помощью оракулов + бессрочных контрактов, чтобы ответить на проблему "AMM недостаточно для решения глубины" с помощью упрощенного пути и структуры без LP-пулов. А на Optimism Velodrome, используя модель veToken, пытается установить механизм координации управления с стимулированием ликвидности между протоколами. Эти DEX больше не стремятся к универсальности, а укореняются в определенной цепочке как "экосистема вспомогательных услуг".
В то же время формируется другой тип структурного патча: агрегатор.
Когда количество DEX увеличивается, проблема фрагментации ликвидности быстро усугубляется, и для пользователей выбор, "где торговать" в сети, постепенно становится новой нагрузкой для принятия решений. С момента запуска 1inch в 2020 году, а затем Matcha и Jupiter, агрегаторы взяли на себя новую роль: они не являются DEX, но координируют все ликвидные пути DEX. Особенно Jupiter, быстрый рост которого на цепи Solana обусловлен тем, что он точно заполнил пробелы в глубине путей, переключении активов и торговом опыте.
Но структура DEX не остановилась на адаптации внутри цепи. После 2021 года такие проекты, как ThorChain и Router Protocol, были запущены и предложили более радикальную идею: возможно ли завершить обмен, если обе стороны не находятся в одной цепи? Такие "кросс-чейн DEX" начали пытаться решить проблему обращения активов между цепями с помощью собственных слоев проверки, ретрансляции сообщений или виртуальных ликвидных пулов. Хотя структура протоколов гораздо сложнее, чем у однопротокольных DEX, их появление посылает сигнал: путь эволюции DEX уже вышел за рамки какой-либо публичной цепи и вступает в эпоху координации межцепочечных протоколов.
На этом этапе DEX трудно классифицировать по "типам": это может быть вход для ликвидности ( 1inch ), также это может быть координирующий протокол ( Velodrome ), и, скорее всего, это механизм межсетевого обмена ( ThorChain ). Они не были "спроектированы" так, как это было в прошлом поколении, а скорее "выталкивались структурой".
На этом этапе DEX стал не просто инструментом, а средой реакции — адаптивным продуктом, предназначенным для поддержки изменений сетевой структуры, кросс-цепных переходов активов и игровых стимулов между протоколами. Это уже не "обновление продукта", а проявление "эволюции структуры".
Два. Когда цена, ликвидность и нарратив пересекаются: как DEX "входит" в Launch
Оглядываясь на путь развития первых четырех поколений DEX, не трудно заметить одну вещь: они продолжают эволюционировать не потому, что какая-то функция была разработана более изящно, а потому, что они постоянно реагируют на реальные потребности на блокчейне — от сватовства, маркетмейкинга до агрегирования и кросс-чейн, каждая трансформация DEX является естественным заполнением структурного пробела.
На этом этапе DEX больше не является просто "функцией" на какой-либо цепочке, он больше похож на "умолчательное адаптивное звено" после изменения структуры цепочки. Независимо от того, хочет ли проект создать стимулы, протокол привлечь пользователей или кросс-цепь агрегировать, DEX все больше играет роль "координации" и "управления".
Но когда она берет на себя все больше ролей, DEX неизбежно сталкивается с другой структурной проблемой, которая уже давно существует, но долго оставалась незамеченной:
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
5
Поделиться
комментарий
0/400
DegenWhisperer
· 08-04 18:50
DEX всегда здесь, уход только потому, что он еще не совершенен.
Посмотреть ОригиналОтветить0
HodlBeliever
· 08-04 18:47
TVL DEX упал на 87%. Тем, кто настроен оптимистично, рекомендуется спокойно проанализировать данные.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LayerHopper
· 08-04 18:37
Кто еще помнит свои ощущения, когда только начал использовать uni?
Посмотреть ОригиналОтветить0
FudVaccinator
· 08-04 18:37
Не говори больше, только Uniswap самый надежный.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasWrangler
· 08-04 18:35
на самом деле, их газовая неэффективность делает децентрализованные биржи математически уступающими централизованным... докажите мне обратное
Эволюция DEX: от периферийного инструмента до ядра экосистемы Web3
DEX: никогда не был по-настоящему понят
В криптофинансовой системе DEX всегда играл провокационную роль. Он кажется всегда онлайн, не подвержен сбоям, цензуре или мошенничеству, но долгое время находился на обочине: интерфейс сложен, недостаток ликвидности, отсутствие привлекательности. В период всплеска DeFi он рассматривался как альтернатива CEX; с наступлением медвежьего рынка он снова стал "наследием эпохи DeFi" с акцентом на "безопасность и самоуправление". Когда внимание отрасли сместилось на новые нарративы, такие как публичные цепочки, ИИ, RWA, гравировка и т.д., DEX, похоже, утратил свою значимость.
Тем не менее, в долгосрочной перспективе DEX тихо растет и начинает потрясать основную логику блокчейн-финансов. Взлет Uniswap — это всего лишь узел в его процессе развития, тогда как такие проекты, как Curve, Balancer, Raydium и Velodrome, являются его вариантами. Когда мы наблюдаем за эволюцией AMM, агрегаторов и L2 DEX, на самом деле за этим стоит процесс самоэволюции основ децентрализованных финансов.
Поэтому нам необходимо выйти за рамки взглядов на "сравнение продуктов" и "тренды в отрасли", чтобы взглянуть на историческую долгосрочную перспективу и разобраться в логике эволюции их структуры:
Это история эволюции DEX, а также структурное наблюдение за "внешней функциональностью" децентрализации, и это также развертывание исторического пути. Поэтому мы также пытаемся ответить на все более неотъемлемый вопрос: Почему в эпоху Web3 ни один проект не может обойтись без DEX?
I. Пятилетняя краткая история DEX: от периферийной роли к центру повествования
1. Первое поколение DEX: антикцентрированное выражение ( ЭфирДельта эпоха )
В 2017 году, когда централизованные биржи были на пике популярности, группа крипто-геек тихо запустила странный эксперимент на блокчейне: EtherDelta.
По сравнению с некоторыми CEX за тот же период, EtherDelta предлагает практически катастрофический опыт торговли: необходимо вручную вводить сложные данные на блокчейне, высокая задержка взаимодействия, интерфейс пользователя напоминает оригинальные веб-страницы прошлого века, что почти отпугивает обычных трейдеров.
Но рождение EtherDelta с самого начала было не только для удобства, но и для полного освобождения от "централизованного доверия": торговыми активами полностью управляют сами пользователи, сопоставление заказов происходит полностью на блокчейне Ethereum, без посреднического хранения, без доверия третьим сторонам. Основатель Ethereum Виталик Бутерин даже публично высказывал свои ожидания от этой модели, считая, что децентрализованная торговля на блокчейне является одним из направлений реального применения блокчейна.
Хотя EtherDelta в конечном итоге постепенно исчезла из виду из-за технических проблем и проблем с пользовательским опытом, она оставила в истории блокчейна заметный след: DEX с этого момента стал не просто инструментом для торговли, а практическим выражением протеста против централизации.
Она, возможно, не была любимицей рынка в то время, но заложила генетические семена для будущих Uniswap, Balancer, Raydium: пользователи держат свои активы, согласование ордеров происходит на блокчейне, нет необходимости в доверительном управлении — именно эти качества стали основой для постоянной эволюции, деривации и расширения DEX в будущем.
2. Второе поколение DEX: изменение технологической парадигмы ( Появление AMM )
Если EtherDelta представляет собой "первичные принципы" децентрализованной торговли, то появление Uniswap стало первым реальным путем к масштабируемой реализации этой идеи.
В 2018 году Uniswap выпустил v1 и впервые внедрил автоматизированного маркет-мейкера (AMM, механизм Автоматизированного Маркет-Мейкера ), который полностью разрушил ограничения традиционной модели книги заказов. Основная торговая логика проста, но революционна — x * y = k: эта формула является ключевым нововведением Uniswap, позволяя пулу ликвидности автоматически устанавливать цены без контрагента или размещения заказов. Как только вы добавляете один актив в пул, вы можете автоматически получить другой актив по кривой постоянного произведения. Без контрагента, без размещения заказов, без сводки — торговое действие равно установлению цены.
Прорыв этой модели заключается в том, что она не только решает проблему "недостатка ордеров" на ранних DEX, из-за которой невозможно провести сделку, но и кардинально меняет источник ликвидности для цепочечных сделок: любой может стать поставщиком ликвидности (LP), внося активы на рынок и зарабатывая на комиссиях.
Успех Uniswap также вдохновил на инновации в других вариантах механизмов AMM:
Balancer ввел многосетевые + настраиваемые весовые пулы, позволяя проектам самостоятельно устанавливать вес и распределение активов;
Curve разработал оптимизированную кривую для решения проблемы высокой проскальзывания стабильных монет, обеспечивая более низкие затраты на обмен активов;
SushiSwap добавил токенизированные стимулы и механизмы управления на основе Uniswap, начав повествование о "ликвидном майнинге + общественном суверенитете;"
Эти варианты совместно способствовали переходу AMM DEX в стадию "продуктовой протоколизации". В отличие от первой генерации DEX, которая была в основном основана на идеях и имела грубую форму, вторая генерация DEX уже начала демонстрировать четкую продуктовую логику и замкнутый цикл пользовательского поведения: они не только могут осуществлять сделки, но также являются структурной основой для обращения активов, входом для пользователей в ликвидность и даже частью запуска экосистемы проектов.
Можно сказать, что с Uniswap DEX впервые действительно стал "продуктом", который можно использовать, который может расти, накапливать пользователей и капитал — он больше не является приложением концепции, а начинает сам становиться строителем структуры.
3. Третье поколение DEX: от инструмента к узлу, расширение функций и интеграция экосистемы
С началом 2021 года эволюция DEX начала выходить за рамки единой торговой сцены, перейдя в "фазу слияния", где параллельно развиваются функциональное расширение и интеграция экосистем. На этом этапе DEX больше не является просто "местом обмена валюты", а постепенно становится ядром ликвидности в онлайновой финансовой системе, входом для холодного запуска проектов и даже координатором экосистемной структуры.
Одним из наиболее знаковых парадигмальных сдвигов этого периода стало появление Raydium.
Raydium родился на блокчейне Solana и является первым DEX, который пытается глубоко интегрировать механизм AMM с цепочечным ордерным книжным. Он не только предоставляет ликвидные пулы на основе постоянного произведения, но и может синхронизировать сделки с цепочечной ордерной книгой Serum, формируя ликвидную структуру "автоматического маркет-мейкинга + пассивных ордеров". Эта модель сочетает в себе простоту AMM и видимые ценовые уровни ордерной книги, значительно повышая эффективность использования средств и ликвидности, сохраняя при этом автономию на цепочке.
Структурное значение Raydium заключается в том, что это не просто "оптимизация AMM", а первое в DEX попытка ввести "CEX-опыт" в распределенное восстановление на цепи. Для новых проектов в экосистеме Solana Raydium является не только торговой площадкой, но и местом запуска — от начальной ликвидности до распределения токенов, глубины ордеров и曝光 проектов, он является связующим узлом между первичным размещением и вторичной торговлей.
На этом этапе функциональный взрыв далеко не ограничивается Raydium:
SushiSwap добавил торговые майнинг, токены управления, общественное управление и "Onsen" инкубационный пул на модель Uniswap, сформировав экосистему управляемого DEX;
PancakeSwap сочетает в себе функции цепочных игр, рынка NFT и цепочной лотереи, и завершил операцию DEX на BNB Chain;
Velodrome(Optimism)ввёл "межпротокольное распределение ликвидности", основанное на модели veToken, позволяя DEX стать координатором между протоколами, а не просто обслуживать пользователей;
Jupiter в экосистеме Solana выполняет роль агрегатора путей, связывая несколько DEX и активов, становясь поистине "онлайн кросс-протокольным агрегатором".
Общей чертой этого этапа является то, что DEX больше не является конечной точкой протокола, а представляет собой релейную сеть, соединяющую активы, проекты, пользователей и протокол.
Он должен выполнять "конечное взаимодействие" пользовательских транзакций, а также встраивать "начальный поток" для выпуска проекта, одновременно необходимо интегрировать всю систему on-chain действий, такую как управление, стимулы, ценообразование и агрегирование.
DEX, отныне освобожденный от статуса "островного соглашения", становится узловым центром мира DeFi (hub primitive) — компонентом онлайнового консенсуса с высокой совместимостью и высокой композируемостью.
4. Четвертое поколение DEX: трансформирующий рост в многосетевом потоке, агрегирование, L2 и межсетевые эксперименты
Если сказать, что эволюция первых двух поколений DEX была резкой сменой технической парадигмы, то третья стадия Raydium стала попыткой сборки функциональных модулей, начиная с 2021 года DEX вошла в более сложную для классификации стадию: это уже не команда, которая управляет "обновлением версии", а вся структура цепочки заставляет её приспосабливаться и изменяться.
Первыми, кто ощутил это изменение, стали DEX, развернутые на Layer 2.
После запуска Arbitrum и Optimism в основной сети, высокие затраты на газ для транзакций в Ethereum больше не являются единственным выбором, структура Rollup начинает становиться почвой для роста нового поколения DEX. GMX на Arbitrum использует модель ценообразования с помощью оракулов + бессрочных контрактов, чтобы ответить на проблему "AMM недостаточно для решения глубины" с помощью упрощенного пути и структуры без LP-пулов. А на Optimism Velodrome, используя модель veToken, пытается установить механизм координации управления с стимулированием ликвидности между протоколами. Эти DEX больше не стремятся к универсальности, а укореняются в определенной цепочке как "экосистема вспомогательных услуг".
В то же время формируется другой тип структурного патча: агрегатор.
Когда количество DEX увеличивается, проблема фрагментации ликвидности быстро усугубляется, и для пользователей выбор, "где торговать" в сети, постепенно становится новой нагрузкой для принятия решений. С момента запуска 1inch в 2020 году, а затем Matcha и Jupiter, агрегаторы взяли на себя новую роль: они не являются DEX, но координируют все ликвидные пути DEX. Особенно Jupiter, быстрый рост которого на цепи Solana обусловлен тем, что он точно заполнил пробелы в глубине путей, переключении активов и торговом опыте.
Но структура DEX не остановилась на адаптации внутри цепи. После 2021 года такие проекты, как ThorChain и Router Protocol, были запущены и предложили более радикальную идею: возможно ли завершить обмен, если обе стороны не находятся в одной цепи? Такие "кросс-чейн DEX" начали пытаться решить проблему обращения активов между цепями с помощью собственных слоев проверки, ретрансляции сообщений или виртуальных ликвидных пулов. Хотя структура протоколов гораздо сложнее, чем у однопротокольных DEX, их появление посылает сигнал: путь эволюции DEX уже вышел за рамки какой-либо публичной цепи и вступает в эпоху координации межцепочечных протоколов.
На этом этапе DEX трудно классифицировать по "типам": это может быть вход для ликвидности ( 1inch ), также это может быть координирующий протокол ( Velodrome ), и, скорее всего, это механизм межсетевого обмена ( ThorChain ). Они не были "спроектированы" так, как это было в прошлом поколении, а скорее "выталкивались структурой".
На этом этапе DEX стал не просто инструментом, а средой реакции — адаптивным продуктом, предназначенным для поддержки изменений сетевой структуры, кросс-цепных переходов активов и игровых стимулов между протоколами. Это уже не "обновление продукта", а проявление "эволюции структуры".
Два. Когда цена, ликвидность и нарратив пересекаются: как DEX "входит" в Launch
Оглядываясь на путь развития первых четырех поколений DEX, не трудно заметить одну вещь: они продолжают эволюционировать не потому, что какая-то функция была разработана более изящно, а потому, что они постоянно реагируют на реальные потребности на блокчейне — от сватовства, маркетмейкинга до агрегирования и кросс-чейн, каждая трансформация DEX является естественным заполнением структурного пробела.
На этом этапе DEX больше не является просто "функцией" на какой-либо цепочке, он больше похож на "умолчательное адаптивное звено" после изменения структуры цепочки. Независимо от того, хочет ли проект создать стимулы, протокол привлечь пользователей или кросс-цепь агрегировать, DEX все больше играет роль "координации" и "управления".
Но когда она берет на себя все больше ролей, DEX неизбежно сталкивается с другой структурной проблемой, которая уже давно существует, но долго оставалась незамеченной: