В последнее время на рынке криптовалют появился новый звездный стейблкоин — USDe. Этот синтетический стейблкоин, выпущенный компанией Ethena Labs, быстро завоевал популярность благодаря своему дизайну "без необходимости в фиатной поддержке", а его рыночная капитализация на какое-то время превысила 8 миллиардов долларов, что сделало его представителем высокодоходных долларов в области DeFi.
Недавно USDe совместно с одной из платформ кредитования запустил акцию по стейкингу с годовой доходностью почти 50%. На первый взгляд это кажется обычной стратегией стимулирования, но за кулисами может скрываться структурное давление ликвидности, с которым сталкивается модель USDe в период бычьего рынка.
Введение в USDe и sUSDe
USDe — это синтетический стейблкоин, основанный на механизме криптографии, предназначенный для избежания зависимости от традиционной банковской системы. Его основная механика — это структура "дельта-нейтральности": протокол, с одной стороны, удерживает позиции активов, такие как ETH, а с другой стороны, открывает эквивалентные короткие позиции по ETH на торговых площадках деривативов, достигая стабильности цен за счет хеджирования.
sUSDe — это представительный токен, получаемый пользователями после стекинга USDe, обладающий свойством автоматического накопления доходов. Его доход в основном поступает от доходности по финансированию бессрочных контрактов на ETH и производного дохода от заложенных активов.
!
Механизм, стоящий за высокой доходностью
Недавно запущенная функция "Liquid Leverage" требует от пользователей внесения sUSDe и USDe в определенный кредитный протокол в соотношении 1:1, создавая композитную структуру залога. Участники могут получить три вида дохода: вознаграждение в виде USDe, доход от протокола, представленный sUSDe, а также базовый процент по депозитам на кредитной платформе.
!
Анализ потенциальных рисков
Несмотря на то, что USDe в настоящее время демонстрирует стабильные результаты, его модель хеджирования все еще имеет потенциальную уязвимость:
Отрицательная ставка финансирования может привести к снижению доходности по протоколу и даже к её обратному значению.
После прекращения стимулов дополнительные 12% прибыли исчезнут.
В экстремальных рыночных условиях чистая прибыль пользователей может быть полностью исчерпана или даже стать отрицательной.
!
Проблемы, вызванные ростом цены ETH
Механизм стабильности USDe зависит от наличия активов ETH в спотовом залоге и хеджирования деривативами. В период быстрого роста цен на ETH структура пулов сталкивается с системным давлением по откачке средств. Пользователи могут быть склонны заранее выкупать заложенные активы для реализации прибыли, что приводит к цепной реакции "Бычий рынок ETH → Выход LST → Сокращение USDe".
!
Вывод
Текущая доходность в 50% в год не является нормой, а результатом множественных внешних стимулов. Как только цена ETH начнет колебаться на высоком уровне, стимулы прекратятся, а фондовые ставки станут отрицательными, рискованные факторы могут сосредоточиться и вызвать серьезные испытания для модели USDe. См сможет ли USDe действительно стать "третьим полюсом стейблкоинов", зависит от того, сможет ли он до завершения стимулов создать достаточную структурную устойчивость.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
USDe стейблкоин преодолел рыночную капитализацию 8 миллиардов, за высокой доходностью скрываются структурные риски.
Восход и вызовы стейблкоина USDe
В последнее время на рынке криптовалют появился новый звездный стейблкоин — USDe. Этот синтетический стейблкоин, выпущенный компанией Ethena Labs, быстро завоевал популярность благодаря своему дизайну "без необходимости в фиатной поддержке", а его рыночная капитализация на какое-то время превысила 8 миллиардов долларов, что сделало его представителем высокодоходных долларов в области DeFi.
Недавно USDe совместно с одной из платформ кредитования запустил акцию по стейкингу с годовой доходностью почти 50%. На первый взгляд это кажется обычной стратегией стимулирования, но за кулисами может скрываться структурное давление ликвидности, с которым сталкивается модель USDe в период бычьего рынка.
Введение в USDe и sUSDe
USDe — это синтетический стейблкоин, основанный на механизме криптографии, предназначенный для избежания зависимости от традиционной банковской системы. Его основная механика — это структура "дельта-нейтральности": протокол, с одной стороны, удерживает позиции активов, такие как ETH, а с другой стороны, открывает эквивалентные короткие позиции по ETH на торговых площадках деривативов, достигая стабильности цен за счет хеджирования.
sUSDe — это представительный токен, получаемый пользователями после стекинга USDe, обладающий свойством автоматического накопления доходов. Его доход в основном поступает от доходности по финансированию бессрочных контрактов на ETH и производного дохода от заложенных активов.
!
Механизм, стоящий за высокой доходностью
Недавно запущенная функция "Liquid Leverage" требует от пользователей внесения sUSDe и USDe в определенный кредитный протокол в соотношении 1:1, создавая композитную структуру залога. Участники могут получить три вида дохода: вознаграждение в виде USDe, доход от протокола, представленный sUSDe, а также базовый процент по депозитам на кредитной платформе.
!
Анализ потенциальных рисков
Несмотря на то, что USDe в настоящее время демонстрирует стабильные результаты, его модель хеджирования все еще имеет потенциальную уязвимость:
!
Проблемы, вызванные ростом цены ETH
Механизм стабильности USDe зависит от наличия активов ETH в спотовом залоге и хеджирования деривативами. В период быстрого роста цен на ETH структура пулов сталкивается с системным давлением по откачке средств. Пользователи могут быть склонны заранее выкупать заложенные активы для реализации прибыли, что приводит к цепной реакции "Бычий рынок ETH → Выход LST → Сокращение USDe".
!
Вывод
Текущая доходность в 50% в год не является нормой, а результатом множественных внешних стимулов. Как только цена ETH начнет колебаться на высоком уровне, стимулы прекратятся, а фондовые ставки станут отрицательными, рискованные факторы могут сосредоточиться и вызвать серьезные испытания для модели USDe. См сможет ли USDe действительно стать "третьим полюсом стейблкоинов", зависит от того, сможет ли он до завершения стимулов создать достаточную структурную устойчивость.
!