Алієнція та зміни екосистеми криптосвіту

Оглядаючись на нещодавню конференцію з блокчейну в Гонконзі, спілкування з представниками галузі в країні викликає багато думок. Знайомі обличчя все ще активні, але атмосфера на ринку тихо змінилася. Це не традиційний бичачий чи ведмежий ринок, а унікальна, незвична екосистема галузі.

У нинішньому середовищі криптосвіт, здається, залишилась лише одна домінуюча бізнес-модель: продаж токенів.

Три основні стовпи функціонування галузі

З огляду на розвиток криптосвіту, його функціонування завжди залежало від трьох основних етапів:

1. Створення вартості: задовольнити потреби користувачів за рахунок технологічних інновацій, таких як біткойн, ефір, стабільні монети тощо.

2. Виявлення вартості: інвестиційні установи захоплюють потенційні активи, сприяючи розвитку галузі.

3. Ціннісна циркуляція: створення каналів продажу токенів, що сприяють обігу з первинного ринку на вторинний.

Ці три складові повинні були взаємно сприяти один одному, спільно створюючи здорову ринкову екосистему. Однак реальна ситуація така: перші дві складові поступово згасають, тоді як третя процвітає надзвичайно.

Команда проекту більше не зосереджується на потребах користувачів та розробці продукту, інвестиційні установи також більше не досліджують тенденції в галузі. Увесь ринок, здається, залишився лише з одним питанням: "Як продати монету?"

Економіка продажу токенів та ресурси-олігополії

Ідеальний ринок повинен бути тісно пов'язаний з трьома ланками: сторона проекту розробляє високоякісні продукти, задовольняє потреби користувачів, отримує прибуток і ринкові премії; Втручання або вихід інвестиційного інституту у відповідний час; Канали обігу підвищують ефективність використання капіталу.

Проте, нинішні обговорення в криптосвіті вже рідко стосуються інноваційних можливостей, розробки продуктів чи потреб користувачів. Навіть в умовах загального зниження інвестиційного інтересу, все ще є локальні гарячі теми, такі як AI-агенти, які можуть надихати підприємницький ентузіазм.

Інститути на вторинному ринку загалом стають більш обережними, нові невеликі токени часто не можуть зберегти свою позицію, а ліквідність мем-коінів наближається до виснаження.

У таких умовах активними є основні третій тип установ: маркет-мейкери, агенти та посередники. Їхні основні теми зосереджені на тому, як покращити дані, запустити великі торгові платформи, здійснити рекламу та збільшити обсяги торгівлі.

Учасники ринку сильно однорідні, всі змагаються за дедалі дефіцитні ліквідні кошти в криптосвіті.

Це призвело до формування міцної спільноти інтересів серед провідних ресурсних учасників (таких як провідні проекти, великі торгові платформи та їхні відділи з листингу монет, ресурси яких мають значний капітал, а також маркет-мейкери та агенти). Фінансові потоки в криптосвіті мають особливий цикл: від постачальників ліквідності до інвестиційних установ, потім до провідних проектів, при цьому постійно поповнюючись роздрібними інвесторами на вторинному ринку, що зрештою підживлює цю спільноту інтересів.

Відступ інноваційного духу

Порівняно з низькою точкою в індустрії наприкінці 2022 року, коли ринок зазнав значних втрат, велика кількість коштів все ще зберігалася в інвестиційних установах та великих гравцях. Ці кошти мають функцію кровотворення, можуть бути вкладені в стартапи, створюючи позитивний зовнішній ефект, генеруючи вартість і залучаючи нові фінансові вливанння.

А зараз великі кошти витрачаються на проміжні етапи, проєктні команди часто прагнуть лише до виходу на ринок для отримання прибутку, стаючи посередниками між інвестиційними установами та вторинним ринком, більше не зосереджуючись на створенні вартості, а натомість схиляючись до створення "порожніх" історій. З точки зору бізнес-логіки, якщо канали дистрибуції на нижньому рівні займають більшу частину витрат, це неминуче стискає витрати на дослідження та розробку і операційну діяльність на верхньому рівні.

Багато проектів просто відмовилися від розробки продукту, витрачаючи всі кошти на рекламу та вихід на ринок. Адже проекти без реальних продуктів та користувачів також можуть успішно вийти на ринок, а теперішня реклама може бути упакована як "мем"-драйв. Чим менше витрат на продукт та технології, тим більше коштів залишається для виходу на ринок та підвищення цін.

криптосвіт的创新路径演变成：

"Створення привабливої розповіді → Швидка упаковка → Пошук стосунків для виходу на ринок → Виведення грошей."

Ринкова криза, керована посередниками

На перший погляд, проектна команда зосереджує фінанси на виході на ринок та підвищенні ціни, здається, що всі сторони можуть отримати вигоду: інвестиційні фонди можуть вийти, ринкові трейдери отримують можливість торгівлі, посередники заробляють значні комісійні.

Однак, у довгостроковій перспективі втрата позитивних зовнішніх ефектів призводить до того, що лише посередники стають все більшими, що в результаті формує монополію, при якій відсоток комісії постійно зростає.

Проектні компанії на upstream змушені скорочувати витрати на розробку продуктів, стикаються з регуляторним тиском та високими відрахуваннями, ризики та доходи серйозно дисбалансовані, в результаті чого вони можуть вирішити вийти з гри. Конкуренція серед роздрібних інвесторів на downstream загострюється, відчуття "вічної підборки" призводить до зникнення ефекту заробітку, і велика кількість інвесторів виходить з ринку.

По суті, чи то торгові платформи, чи то маркет-мейкери, чи то агенти, чи то спільноти, всі вони є постачальниками послуг і не створюють безпосередньо цінності та позитивних зовнішніх ефектів. Коли постачальники послуг і ті, хто отримує вигоду, стають найбільшими вигодонабувачами на ринку, весь ринок починає нагадувати ракову хворобу, що врешті-решт може призвести до загального спаду.

Періодичність і відновлення надії

криптосвіт врешті-решт є циклічним ринком.

Оптимісти вірять, що після нинішнього низького рівня ліквідності зрештою настане справжнє "відновлення вартості". Технологічні інновації, нові сценарії застосування та бізнес-моделі знову запалять іскру інновацій. Інновації ніколи не зупиняються, бульбашка зрештою зникне. Навіть якщо є лише один шанс, цього достатньо, щоб стати маяком, що вказує шлях.

Песимісти вважають, що бульбашка ще не повністю луснула, і криптосвіт має пройти через ще один більш глибокий "великий перегляд". Лише коли посередники не матимуть монет для вилучення, а ринкова структура, керована посередниками, впаде, можна очікувати справжнього відновлення.

У цьому процесі працівники пройдуть через період, сповнений сумнівів, внутрішньої боротьби, вигорання та самоусвідомлення.

Але це саме суть ринку — цикл є долею, а бульбашка також є передвісником нового.

Майбутнє, можливо, яскраве, але шлях до яскравого може бути довгим і важким.