Резерви і викуп стейблкоїнів: аналіз умов USDT та USDC

Недавній крах UST викликав сумніви щодо надійності стейблкоїнів, люди почали звертати увагу на те, чи достатньо активів у резерві стейблкоїнів. Але навіть якщо резервів достатньо, якщо у користувачів немає законних прав на обмін стейблкоїнів на фіатні гроші, чи має цей показник значення? У цій статті буде детально проаналізовано умови обслуговування двох найбільших за ринковою капіталізацією стейблкоїнів USDT та USDC, результати можуть виявитися несподіваними.

Аналіз умов USDT

Третій пункт умов обслуговування USDT передбачає, що в разі недостатньої ліквідності резерву або втрати Tether має право затримати або відмовити у викупі USDT, а також може замінити долари на активи з резерву, такі як цінні папери, для викупу. Це викликало певні запитання:

1. Якщо USDT дійсно на 100% підтримується резервами, чому потрібно затримувати викуп?
2. Tether стверджує, що USDT має "оцінку" 1:1 до долара США, але не повністю підтримується фіатними валютами. Склад резервів визначається Tether.
3. Звіт Федеральної резервної системи вказує, що підтримувані активи Tether можуть знецінитися або не мати ліквідності під тиском, що створює ризик виводу коштів.
4. Тільки "перевірені клієнти Tether" можуть безпосередньо викуповувати USDT, що зазвичай стосується таких установ, як біржі, а не звичайних користувачів.

Аналіз умов USDC

У USDC також є деякі проблеми з умовами:

1. Circle не зобов'язується тримати резерви у фіатній валюті в еквіваленті USDC, а підтримує їх активами, еквівалентними доларам.
2. Тільки "Користувачі класу A" ( організації ) можуть безпосередньо викуповувати USDC у Circle, особисті користувачі не мають такого права.
3. Circle не гарантує, що 1 USDC завжди дорівнює 1 долару, також не несе відповідальності за коливання вартості.

Підсумок

З юридичної точки зору, USDT та USDC не є еквівалентом фіатних грошей. Їх резерви також не є повністю фіатними грошима, вони можуть містити цінні папери та інші активи, що може вплинути на ліквідність. Користувачі, здається, не мають юридичного шляху для примусового викупу стейблкоїнів:

• Tether дозволяє особам стати прямими клієнтами, але залишає за собою право не викуповувати фіатну валюту.
• Circle обіцяє, що можна викупити фіатну валюту, але не визнає за особою такого права.

Це відображає нерівність прав між емітентами стейблкоїнів та користувачами. Для звичайних власників наразі немає чітких гарантій можливості в будь-який момент обміняти стейблкоїн на фіатну валюту. Це підкреслює важливість регулювання ринку стейблкоїнів та захисту прав користувачів.