Примітка перекладача: Криптовалюта, яка колись вважалася «революцією, що руйнує традиційні фінанси», врешті-решт не пішла шляхом насильства, а навпаки, глибоко прив'язалася до регуляторних систем і політичного консенсусу, ставши «прирученою революцією». Від шоку традиційних фінансів до пошуку дозволів, від ідеалів децентралізації до реальності централізованого регулювання, абсурд і суперечності цієї «революції» є основою аналізу цієї статті. Коли бунтівники схиляються перед системою, що стоїть за цим - гра інтересів чи неминучість епохи?
У 2025 році, повстанці (криптовалюта) не завдали удару по банкам, а натомість подали заявку на отримання ліцензії у Управлінні контролера валюти США (OCC).
Я постійно намагаюсь зрозуміти феномен «Закону GENIUS». Чим більше я розмірковую, тим більше мені здається, що вся ця справа абсурдна і спонукає до роздумів. Отже, дозвольте мені розібратися, як ми перейшли від «швидких дій, що порушують правила» до «швидких дій, що відповідають регуляторним вимогам».
Цей законопроект підписано і він набув чинності, сьогодні всі правила остаточно визначені. Стейблкоїни підпадають під регулювання, більше не є загадковими, ми чітко розуміємо, хто може їх випускати, хто їх регулює і як працює механізм. Але це піднімає очевидне питання: яка ж усьому цьому сенс?
Якщо запитати людей у сфері криптовалют, вони емоційно стверджуватимуть, що це момент, коли криптовалюта стає мейнстрімом, це революція в регулюванні, яка змінює все. Вони з захопленням говоритимуть про «регуляторну ясність», «прийняття інститутами» та «майбутнє грошей», водночас міцно тримаючи в руках цей 47-сторінковий законопроект, немов це була б «Конституція».
Якщо запитати чиновника Міністерства фінансів США, він буде без упину розповідати про те, як це може безпрецедентно зміцнити домінування долара, забезпечити безпеку та залучити інвестиції назад до США, виголошуючи всі ті заучені фрази, які завжди на вустах у урядових чиновників.
На перший погляд, обидві сторони виграли, але, чесно кажучи, більші переваги пішли регуляторам. Криптовалюти та біткоїн намагалися зруйнувати банки та покласти край гегемонії долара, а сьогодні сподіваються, що банки випустять криптовалюту, забезпечену доларом.
У всій цій справі існує цікава суперечність: банки насправді дуже бояться стейблкойнів, і це абсолютно зрозуміло. Вони спостерігають, як десятки трильйонів можуть вийти з традиційних депозитів і перейти до бездоходних, але повністю забезпечених цифрових токенів. А дії Конгресу полягають у тому, щоб визнати незаконними виплати відсотків за стейблкойнами, по суті захищаючи банки, допомагаючи їм уникнути страху конкуренції.
Правила закону такі:
«Будь-який емітент платіжних стабільних монет, якого дозволено, або іноземний емітент платіжних стабільних монет, не має права виплачувати будь-яку форму відсотків чи прибутків (незалежно від того, у вигляді готівки, токенів чи інших форм компенсації) лише за те, що він володіє, використовує або зберігає платіжні стабільні монети.»
Криптовалюти спочатку мали на меті створити альтернативу традиційному фінансовому сектору, що не потребує довіри та є децентралізованою. Але сьогодні ви можете відправляти стейблкоїни в блокчейні, проте для цього вам потрібно використовувати вбудовані плагіни, працювати з венчурними додатками, які отримали фінансування, та розраховуватися з ліцензованими емітентами, при цьому співпрацюючими банками емітентів залишаються Morgan Chase. Майбутнє вже настало, але воно виглядає так само, як і в минулому, тільки з кращим користувацьким досвідом та більшою кількістю регуляторних документів.
«Закон GENIUS» створює складну систему, подібну до механізмів Руба Голдберга (Руб Голдберг, відомий своїми коміксами про складні та абсурдні механічні пристрої), яку ви можете використовувати за допомогою революційних технологій блокчейн, але за умови:
Отримано схвалення від Управління валютного контролю США
Тримати державні облігації США в співвідношенні 1:1 як резерв
Щомісяця подавати документи, підписані генеральним директором та фінансовим директором.
Дозволити владі наказати заморозити токени
Обіцяємо ніколи не платити відсотки
Діяльність обмежується «випуском та викупом стабільних монет»
Останній момент особливо вартий уваги: ви можете інноваційно змінити фінанси, але абсолютно не можете використовувати інноваційні фінанси для інших цілей.
Ми стаємо свідками руху, який мав би бути антисистемним, що переходить у стадію інституалізації. Існуючі емітенти стейблкоїнів, такі як Circle, зраділі, оскільки вони вже в основному відповідають вимогам, і тепер лише спостерігають, як їхні конкуренти з меншою регуляцією вибувають з цієї сфери.
У той же час Tether стоїть перед вибором життя і смерті: або стати прозорими та відповідальними, або бути заблокованими американськими біржами до 2028 року. Для компанії, яка розпочала свою діяльність з непрозорості та офшорних банківських послуг, це так само, як якщо б вам довелося працювати вдень вампіром.
Звичайно, враховуючи обсяги Tether, можливо, не варто надто на цьому зосереджуватись. Його ринкова капіталізація становить 162 мільярди доларів, що більше, ніж у Goldman Sachs, перевищує ВВП більшості країн. Кажучи чесно, він навіть має більше значення, ніж вся система регуляторних органів, що намагається його обмежити. Коли обсяги досягають такого рівня, «або дотримуйтесь правил, або йдіть» звучить не як загроза, а скоріше як порада.
«Умови Libra», це правило, яке по суті забороняє технологічним гігантам безконтрольно випускати стейблкоїни, отримало свою назву від невдалої спроби Facebook випустити глобальну цифрову валюту. Чи пам'ятаєте, як всі тоді панікували через можливість того, що Facebook може підірвати суверенну валюту? В умовах сучасної системи, якщо Facebook хоче випустити стейблкоїн, їй потрібно отримати одностайне схвалення Федеральної комісії, і токени не можуть нараховувати відсотки, вони повинні бути повністю забезпечені боргом уряду США.
Скажімо ще раз про економічну логіку раптової уваги до цього питання. У США підприємці зараз повинні платити Visa та Mastercard 2%-3% комісії з кожної транзакції, що часто є найбільшими витратами після зарплат. Вартість оплати стабільними монетами становить всього кілька центів, а при великих розрахунках навіть менше 0,1%, оскільки інфраструктура блокчейну не потребує величезних банків та карткових організацій, які забирають частину прибутку. Щорічно 187 мільярдів доларів комісії за карткові транзакції могли б залишитися в кишенях підприємців. Таким чином, інтерес Amazon та Walmart до рішень зі стабільними монетами стає зрозумілим: навіщо платити двом олігархам карткових організацій, якщо можна безпосередньо відправляти цифрові долари?
@Visa
Є ще один жахливий зворотний зв'язок, про який ніхто не хоче говорити: якщо стейблкоїни справді стануть популярними, і їх обсяги досягнуть кількох трильйонів доларів, то значна частина попиту на державні облігації США буде походити з резервів стейблкоїнів.
Це звучить непогано, але проблема в тому, що попит на стейблкоїни за своєю суттю менш стабільний, ніж у традиційних інституційних покупців. Як тільки люди втрачають довіру до стейблкоїнів і починають масово викуповувати їх, всі державні облігації миттєво потраплять на ринок. У цей момент вартість позик для уряду США буде залежати від настрою користувачів криптовалютного Твітера в той день, як ніби ви ставите виплату іпотеки на емоційні коливання короткострокових трейдерів. Ринок державних облігацій США пережив багато труднощів, але "панічні користувачі стейблкоїнів викликали алгоритмічний тиск на продаж" - це вперше.
Найцікавіше те, що це відображає еволюцію криптовалюти від «анархічної валюти» до «активу інституційного класу». Біткоїн мав бути бездоказовими грошима для електронних платежів між сторонами, але сьогодні існує федеральний закон, який встановлює, що цифровий долар може випускати лише високо надійні, суворо регульовані треті сторони, які також повинні підзвітні більш високим регуляторам.
Закон вимагає від емітентів стейблів мати можливість заморожувати токени в блокчейн-мережі за вимогою органів влади. Це означає, що кожен «децентралізований» стейбл має мати централізований «екстрений вимикач». Це не вразливість, а особливість.
Ми успішно створили «антицензурну валюту», але вона також має функцію примусового цензурування.
Не варто помилятися, я цілком підтримую чіткість регулювання та стабільні монети, підкріплені доларом. Це справді чудово: у криптоінновацій з'явилися правила, а популяризація цифрового долара є справжньою революцією. Я двома руками за це. Але не варто робити вигляд, що це якийсь щедрий вчинок регуляторів. Регулятори не раптом закохалися в криптоінновації, а хтось зайшов до Міністерства фінансів і сказав: «Чому б не дати світу більше використовувати долар, тільки в цифровій формі, і ще змусити їх купувати більше американських облігацій для підтвердження». Таким чином, стабільні монети з "небезпечних криптоіграшок" перетворилися на "чудовий інструмент доларової гегемонії".
Випуск кожного USDC означає продаж ще однієї частини державних облігацій. 242 мільярди доларів стабільних монет означають десятки мільярдів доларів, які безпосередньо надходять до Вашингтона, підвищуючи глобальний попит на державні облігації США. Кожен міжнародний платіж обходить євро або єну, кожен регульований валютний ринок з американськими стабільними монетами є ще одним «підрозділом» американської валютної імперії.
«GENIUS Закон» є найвишуканішою операцією зовнішньої політики, яка маскується під внутрішній фінансовий регулювання.
Це викликає деякі цікаві питання: що станеться, коли вся криптоекосистема стане додатком до грошово-кредитної політики США? Ми будуємо більш децентралізовану фінансову систему, чи створюємо найбільш складну мережу розподілу долара у світі? Якщо 99% стейблкоінів прив'язані до долара, будь-яке значуще нововведення потребуватиме схвалення американської грошової адміністрації. Чи не перетворюємо ми випадково революційні технології на кінцевий бізнес з експорту законних грошей? Якщо бунтівна енергія криптовалюти буде спрямована на підвищення ефективності існуючої грошової системи, а не на її заміну, якщо тільки платежі здійснюються швидше і всі можуть заробити гроші, чи дійсно комусь буде це важливо? Це не обов'язково є проблемами, вони просто дуже відрізняються від питань, які люди хотіли вирішити на початку цього руху.
Я постійно жартую з цього приводу, але насправді це може спрацювати. Як вільна банківська система 30-х років XIX століття перетворилася на Федеральну резервну систему, так і криптовалюта, можливо, переходить з хаотичного підліткового віку до зрілості, стаючи частиною фінансової інфраструктури, що має системну важливість.
Сказати по правді, для 99.9% людей їм просто потрібно швидко і недорого переказувати гроші, їм зовсім не важлива теорія валют або ідея децентралізації.
Банки вже здійснюють підготовку, щоб стати основними емітентами цих нових регульованих стабільних монет. Здається, що JPMorgan, Bank of America та Citigroup готуються запропонувати послуги стабільних монет своїм клієнтам. Ті установи, які мали бути знищені криптовалютами, сьогодні стали найбільшими вигодонабувачами легалізації регулювання криптовалют.
Це не революція, яку очікувала будь-яка людина, але, можливо, це революція, яку ми врешті-решт отримали. Сказати, що це дивно, також досить «геніально».
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Ігри влади за стейблкоїнами
Автор: Buttercup Network, Thejaswini M A
Добірка: Saorise, Foresight News
Примітка перекладача: Криптовалюта, яка колись вважалася «революцією, що руйнує традиційні фінанси», врешті-решт не пішла шляхом насильства, а навпаки, глибоко прив'язалася до регуляторних систем і політичного консенсусу, ставши «прирученою революцією». Від шоку традиційних фінансів до пошуку дозволів, від ідеалів децентралізації до реальності централізованого регулювання, абсурд і суперечності цієї «революції» є основою аналізу цієї статті. Коли бунтівники схиляються перед системою, що стоїть за цим - гра інтересів чи неминучість епохи?
У 2025 році, повстанці (криптовалюта) не завдали удару по банкам, а натомість подали заявку на отримання ліцензії у Управлінні контролера валюти США (OCC).
Я постійно намагаюсь зрозуміти феномен «Закону GENIUS». Чим більше я розмірковую, тим більше мені здається, що вся ця справа абсурдна і спонукає до роздумів. Отже, дозвольте мені розібратися, як ми перейшли від «швидких дій, що порушують правила» до «швидких дій, що відповідають регуляторним вимогам».
Цей законопроект підписано і він набув чинності, сьогодні всі правила остаточно визначені. Стейблкоїни підпадають під регулювання, більше не є загадковими, ми чітко розуміємо, хто може їх випускати, хто їх регулює і як працює механізм. Але це піднімає очевидне питання: яка ж усьому цьому сенс?
Якщо запитати людей у сфері криптовалют, вони емоційно стверджуватимуть, що це момент, коли криптовалюта стає мейнстрімом, це революція в регулюванні, яка змінює все. Вони з захопленням говоритимуть про «регуляторну ясність», «прийняття інститутами» та «майбутнє грошей», водночас міцно тримаючи в руках цей 47-сторінковий законопроект, немов це була б «Конституція».
Якщо запитати чиновника Міністерства фінансів США, він буде без упину розповідати про те, як це може безпрецедентно зміцнити домінування долара, забезпечити безпеку та залучити інвестиції назад до США, виголошуючи всі ті заучені фрази, які завжди на вустах у урядових чиновників.
На перший погляд, обидві сторони виграли, але, чесно кажучи, більші переваги пішли регуляторам. Криптовалюти та біткоїн намагалися зруйнувати банки та покласти край гегемонії долара, а сьогодні сподіваються, що банки випустять криптовалюту, забезпечену доларом.
У всій цій справі існує цікава суперечність: банки насправді дуже бояться стейблкойнів, і це абсолютно зрозуміло. Вони спостерігають, як десятки трильйонів можуть вийти з традиційних депозитів і перейти до бездоходних, але повністю забезпечених цифрових токенів. А дії Конгресу полягають у тому, щоб визнати незаконними виплати відсотків за стейблкойнами, по суті захищаючи банки, допомагаючи їм уникнути страху конкуренції.
Правила закону такі:
«Будь-який емітент платіжних стабільних монет, якого дозволено, або іноземний емітент платіжних стабільних монет, не має права виплачувати будь-яку форму відсотків чи прибутків (незалежно від того, у вигляді готівки, токенів чи інших форм компенсації) лише за те, що він володіє, використовує або зберігає платіжні стабільні монети.»
Криптовалюти спочатку мали на меті створити альтернативу традиційному фінансовому сектору, що не потребує довіри та є децентралізованою. Але сьогодні ви можете відправляти стейблкоїни в блокчейні, проте для цього вам потрібно використовувати вбудовані плагіни, працювати з венчурними додатками, які отримали фінансування, та розраховуватися з ліцензованими емітентами, при цьому співпрацюючими банками емітентів залишаються Morgan Chase. Майбутнє вже настало, але воно виглядає так само, як і в минулому, тільки з кращим користувацьким досвідом та більшою кількістю регуляторних документів.
«Закон GENIUS» створює складну систему, подібну до механізмів Руба Голдберга (Руб Голдберг, відомий своїми коміксами про складні та абсурдні механічні пристрої), яку ви можете використовувати за допомогою революційних технологій блокчейн, але за умови:
Отримано схвалення від Управління валютного контролю США
Тримати державні облігації США в співвідношенні 1:1 як резерв
Щомісяця подавати документи, підписані генеральним директором та фінансовим директором.
Дозволити владі наказати заморозити токени
Обіцяємо ніколи не платити відсотки
Діяльність обмежується «випуском та викупом стабільних монет»
Останній момент особливо вартий уваги: ви можете інноваційно змінити фінанси, але абсолютно не можете використовувати інноваційні фінанси для інших цілей.
Ми стаємо свідками руху, який мав би бути антисистемним, що переходить у стадію інституалізації. Існуючі емітенти стейблкоїнів, такі як Circle, зраділі, оскільки вони вже в основному відповідають вимогам, і тепер лише спостерігають, як їхні конкуренти з меншою регуляцією вибувають з цієї сфери.
У той же час Tether стоїть перед вибором життя і смерті: або стати прозорими та відповідальними, або бути заблокованими американськими біржами до 2028 року. Для компанії, яка розпочала свою діяльність з непрозорості та офшорних банківських послуг, це так само, як якщо б вам довелося працювати вдень вампіром.
Звичайно, враховуючи обсяги Tether, можливо, не варто надто на цьому зосереджуватись. Його ринкова капіталізація становить 162 мільярди доларів, що більше, ніж у Goldman Sachs, перевищує ВВП більшості країн. Кажучи чесно, він навіть має більше значення, ніж вся система регуляторних органів, що намагається його обмежити. Коли обсяги досягають такого рівня, «або дотримуйтесь правил, або йдіть» звучить не як загроза, а скоріше як порада.
«Умови Libra», це правило, яке по суті забороняє технологічним гігантам безконтрольно випускати стейблкоїни, отримало свою назву від невдалої спроби Facebook випустити глобальну цифрову валюту. Чи пам'ятаєте, як всі тоді панікували через можливість того, що Facebook може підірвати суверенну валюту? В умовах сучасної системи, якщо Facebook хоче випустити стейблкоїн, їй потрібно отримати одностайне схвалення Федеральної комісії, і токени не можуть нараховувати відсотки, вони повинні бути повністю забезпечені боргом уряду США.
Скажімо ще раз про економічну логіку раптової уваги до цього питання. У США підприємці зараз повинні платити Visa та Mastercard 2%-3% комісії з кожної транзакції, що часто є найбільшими витратами після зарплат. Вартість оплати стабільними монетами становить всього кілька центів, а при великих розрахунках навіть менше 0,1%, оскільки інфраструктура блокчейну не потребує величезних банків та карткових організацій, які забирають частину прибутку. Щорічно 187 мільярдів доларів комісії за карткові транзакції могли б залишитися в кишенях підприємців. Таким чином, інтерес Amazon та Walmart до рішень зі стабільними монетами стає зрозумілим: навіщо платити двом олігархам карткових організацій, якщо можна безпосередньо відправляти цифрові долари?
@Visa
Є ще один жахливий зворотний зв'язок, про який ніхто не хоче говорити: якщо стейблкоїни справді стануть популярними, і їх обсяги досягнуть кількох трильйонів доларів, то значна частина попиту на державні облігації США буде походити з резервів стейблкоїнів.
Це звучить непогано, але проблема в тому, що попит на стейблкоїни за своєю суттю менш стабільний, ніж у традиційних інституційних покупців. Як тільки люди втрачають довіру до стейблкоїнів і починають масово викуповувати їх, всі державні облігації миттєво потраплять на ринок. У цей момент вартість позик для уряду США буде залежати від настрою користувачів криптовалютного Твітера в той день, як ніби ви ставите виплату іпотеки на емоційні коливання короткострокових трейдерів. Ринок державних облігацій США пережив багато труднощів, але "панічні користувачі стейблкоїнів викликали алгоритмічний тиск на продаж" - це вперше.
Найцікавіше те, що це відображає еволюцію криптовалюти від «анархічної валюти» до «активу інституційного класу». Біткоїн мав бути бездоказовими грошима для електронних платежів між сторонами, але сьогодні існує федеральний закон, який встановлює, що цифровий долар може випускати лише високо надійні, суворо регульовані треті сторони, які також повинні підзвітні більш високим регуляторам.
Закон вимагає від емітентів стейблів мати можливість заморожувати токени в блокчейн-мережі за вимогою органів влади. Це означає, що кожен «децентралізований» стейбл має мати централізований «екстрений вимикач». Це не вразливість, а особливість.
Ми успішно створили «антицензурну валюту», але вона також має функцію примусового цензурування.
Не варто помилятися, я цілком підтримую чіткість регулювання та стабільні монети, підкріплені доларом. Це справді чудово: у криптоінновацій з'явилися правила, а популяризація цифрового долара є справжньою революцією. Я двома руками за це. Але не варто робити вигляд, що це якийсь щедрий вчинок регуляторів. Регулятори не раптом закохалися в криптоінновації, а хтось зайшов до Міністерства фінансів і сказав: «Чому б не дати світу більше використовувати долар, тільки в цифровій формі, і ще змусити їх купувати більше американських облігацій для підтвердження». Таким чином, стабільні монети з "небезпечних криптоіграшок" перетворилися на "чудовий інструмент доларової гегемонії".
Випуск кожного USDC означає продаж ще однієї частини державних облігацій. 242 мільярди доларів стабільних монет означають десятки мільярдів доларів, які безпосередньо надходять до Вашингтона, підвищуючи глобальний попит на державні облігації США. Кожен міжнародний платіж обходить євро або єну, кожен регульований валютний ринок з американськими стабільними монетами є ще одним «підрозділом» американської валютної імперії.
«GENIUS Закон» є найвишуканішою операцією зовнішньої політики, яка маскується під внутрішній фінансовий регулювання.
Це викликає деякі цікаві питання: що станеться, коли вся криптоекосистема стане додатком до грошово-кредитної політики США? Ми будуємо більш децентралізовану фінансову систему, чи створюємо найбільш складну мережу розподілу долара у світі? Якщо 99% стейблкоінів прив'язані до долара, будь-яке значуще нововведення потребуватиме схвалення американської грошової адміністрації. Чи не перетворюємо ми випадково революційні технології на кінцевий бізнес з експорту законних грошей? Якщо бунтівна енергія криптовалюти буде спрямована на підвищення ефективності існуючої грошової системи, а не на її заміну, якщо тільки платежі здійснюються швидше і всі можуть заробити гроші, чи дійсно комусь буде це важливо? Це не обов'язково є проблемами, вони просто дуже відрізняються від питань, які люди хотіли вирішити на початку цього руху.
Я постійно жартую з цього приводу, але насправді це може спрацювати. Як вільна банківська система 30-х років XIX століття перетворилася на Федеральну резервну систему, так і криптовалюта, можливо, переходить з хаотичного підліткового віку до зрілості, стаючи частиною фінансової інфраструктури, що має системну важливість.
Сказати по правді, для 99.9% людей їм просто потрібно швидко і недорого переказувати гроші, їм зовсім не важлива теорія валют або ідея децентралізації.
Банки вже здійснюють підготовку, щоб стати основними емітентами цих нових регульованих стабільних монет. Здається, що JPMorgan, Bank of America та Citigroup готуються запропонувати послуги стабільних монет своїм клієнтам. Ті установи, які мали бути знищені криптовалютами, сьогодні стали найбільшими вигодонабувачами легалізації регулювання криптовалют.
Це не революція, яку очікувала будь-яка людина, але, можливо, це революція, яку ми врешті-решт отримали. Сказати, що це дивно, також досить «геніально».