Стратегія Біткойн MicroStrategy: нова легенда, що змінює фінансовий ландшафт
В історії Уолл-стріт шлях трансформації стратегії Біткойн компанії MicroStrategy, безумовно, стане унікальною новою легендою.
Стратегія Біткойн, що привернула глобальну увагу
У 2020 році пандемія COVID-19 викликала глобальну ліквідну кризу, країни вжили заходів щодо пом'якшення монетарної політики для стимулювання економіки, що призвело до знецінення валют та посилення інфляційних ризиків.
Майкл Сейлор переоцінив цінність Біткойна під час пандемії. Він вважає, що коли обсяг грошової маси зростає на 15% на рік, людям потрібен захисний актив, який не пов'язаний з законними грошовими потоками. Тому він обрав стратегію Біткойна для компанії.
На відміну від BTC ETF або Spot Bitcoin ETPs, представлених іншими компаніями, стратегія Біткойн компанії MicroStrategy є більш агресивною. Вона використовує компанійські вільні кошти, випуск конвертованих облігацій, збільшення капіталу та інші способи фінансування для придбання Біткойнів, в той час як сама компанія отримує потенційний прибуток від зростання Біткойн, одночасно несучи потенційні ризики падіння, тоді як ETF/ETPs більше фокусуються на відстеженні цін.
Джерела фінансування MicroStrategy та історія покупки Біткойнів
Мікростратегії в основному залучають кошти для покупки Біткойн через чотири способи.
1. Використання власних коштів для покупки
Спочатку три інвестиції, MicroStrategy вклала вільні кошти на рахунку в купівлю. У серпні 2020 року інвестовано 250 мільйонів доларів у купівлю 21400 Біткойнів; у вересні вкладено 175 мільйонів доларів у купівлю 16796 Біткойнів; у грудні вкладено 50 мільйонів доларів у купівлю 2574 Біткойнів.
2. Випуск конвертованих привілейованих облігацій
Для покупки більшої кількості Біткойн, MicroStrategy почала використовувати випуск конвертованих облігацій для фінансування покупки монет.
Конвертовані привілейовані облігації дозволяють інвесторам за певних умов конвертувати облігації в акції компанії. Ці облігації мають нижчу процентну ставку, навіть нульову, при цьому встановлюється ціна конвертації, яка вища за поточну ціну акцій. Інвестори готові їх купувати, насамперед, через те, що вони забезпечують захист від зниження та потенційний прибуток у разі зростання ціни акцій. Більшість випусків конвертованих облігацій від MicroStrategy мають процентні ставки в межах 0%-0.75%.
3. Випуск пріоритетних забезпечених облігацій
Окрім конвертованих пріоритетних облігацій, MicroStrategy також випустила один раз пріоритетні забезпечені облігації з терміном погашення 2028 року на 4,89 мільярда доларів США з відсотковою ставкою 6,125%.
Привілейовані забезпечені облігації – це вид облігацій з заставою, ризик яких нижчий, ніж у конвертованих привілейованих облігацій, проте вони забезпечують лише фіксований дохід від відсотків. Ця партія привілейованих забезпечених облігацій, випущених MicroStrategy, вже вибрала дострокове погашення.
4. Випуск акцій за ринковою ціною
Завдяки тому, що стратегія Біткойн почала давати результати, ціна акцій постійно зростає, MicroStrategy застосувала більше способів фінансування через випуск акцій за ринковими цінами. Цей спосіб отримання фінансування має нижчий ризик, оскільки це не борг, немає тиску на повернення, також немає жодної прогнозованої дати повернення.
Мікростратегія послідовно підписала угоди про продаж на відкритому ринку з кількома агентськими структурами. Відповідно до цих угод, компанія може періодично випускати та продавати акції класу A через агентські організації. Це те, що в індустрії називають ATM.
Випуск акцій за ринковою ціною є більш гнучким, MicroStrategy може вибрати момент для продажу нових акцій відповідно до ситуації на вторинному ринку. Оскільки випуск акцій розмиває права існуючих акціонерів, але зміни, такі як кореляція з ціною Біткойна, зростання кількості монет на акцію тощо, призводять до складної реакції ринку на цей крок, загальна волатильність акцій залишається досить високою.
Станом на 30 грудня 2024 року, MicroStrategy в цілому інвестувала близько 27,7 мільярда доларів, купивши 444262 Біткойн, середня ціна придбання складає 62257 доларів/монета.
Про кілька ключових питань щодо покупки Біткойну за допомогою "розумного важеля" MicroStrategy
Наскільки високий ризик важелів MSTR?
В цілому ризик не дуже високий. Станом на 30 грудня 2024 року MicroStrategy володіє 444262 монетами Біткойн, вартість яких становить 42.25 мільярда доларів. Припустимо, що інші активи залишаються незмінними (, тобто 1.49 мільярда доларів ), загальні активи становлять 43.74 мільярда доларів, а зобов'язання становлять 7.27385 мільярда доларів, у цей час співвідношення боргу до капіталу становить лише 0.208.
У порівнянні з провідними компаніями, що котируються на американських фондових ринках, MicroStrategy є компанією, яка трансформувалася з програмного забезпечення у фінансову сферу, тому цей коефіцієнт боргового капіталу все ще є здоровим.
У яких випадках ці конвертовані облігації стануть непосильним тягарем у майбутньому?
Якщо MicroStrategy не буде продовжувати випускати конвертовані облігації, тоді Біткойн в довгостроковій перспективі впаде нижче 16364 доларів, його Bitcoin-інвестиції будуть нижчими за загальну суму конвертованих облігацій в 7,27 мільярда доларів. Якщо використовувати лише фінансування через ATM і вільні кошти для купівлі монет, з ростом кількості володінь ця "цена неподобства" може стати ще нижчою.
Якщо продовжувати безумно випускати конвертовані облігації для покупки, коли Біткойн на високих рівнях, і Біткойн входить у ведмежий ринок, зниження цін призведе до зниження вартості позицій нижче загальної суми конвертованих облігацій, це також вплине на ціну акцій MSTR та можливості повторного фінансування, що в свою чергу зробить конвертовані облігації нестерпним тягарем.
Наразі ймовірність того, що MicroStrategy опинилася в стані "недостатності капіталу", є невеликою.
Чому інвестори почали цікавитися кількістю монет на акцію MSTR?
Кількість монет на акцію визначатиме чисті активи MSTR на акцію.
Незалежно від випуску конвертованих облігацій чи АТМ, фінансування здійснюється через розбавлення капіталу. Для акціонерів традиційно розбавлення капіталу є негативним фактором. Історія, яку керівництво MicroStrategy розповідає акціонерам, - це BTC Yield KPI.
По суті, поки капіталізація MSTR є вищою за загальну вартість утримуваних BTC, існує премія до капіталізації, тому розведення акцій для покупки BTC може підвищити вміст монет на акцію MSTR. Зростання вмісту монет означає збільшення чистих активів на акцію, тому для акціонерів розведення акцій для фінансування покупки Біткойнів все ще є виправданим.
Це і є так званий "інтелектуальний важіль", який перетворює різницю між власною капіталізацією підприємства та капіталізацією Біткойна в перевагу капіталовкладень.
Чому останні два місяці MicroStrategy агресивніше купує Біткойн?
Можливо, це через те, що ціна акцій MSTR дуже висока.
Мікростратегії за останні два місяці помітно збільшили обсяги фінансування для покупки монет. У листопаді та грудні 2024 року було інвестовано 176,9 мільярда доларів (, що становить 63,8% від загальної суми інвестицій ), куплено 192042 монет Біткойн (, що становить 43,2% від загальної кількості покупок ). З них 146,9 мільярда було залучено через АТМ.
В цілому, стратегічне розміщення Біткойну компанією MicroStrategy має характеристики регулярних інвестицій у часі; але за кількістю та сумою, здається, що в бичачому ринку купують більш агресивно, ніж у ведмежому.
Припускаємо, що це може бути пов'язано з тим, що в бичачому ринку ціна акцій MSTR зросла більше. Після високого розподілу акцій у серпні 2024 року ціна акцій зросла в 3 рази, за рік зросла більше ніж у 4 рази, тоді як біткойн цього року зріс лише на 2,2 рази.
Після MicroStrategy, які ще є причини для зростання Біткойн?
Окрім компаній, які купують Біткойн під впливом MicroStrategy, зараз можу згадати лише про більше державних стратегічних запасів, але в цій хвилі бичачого ринку не варто покладати занадто великі сподівання.
Цей цикл зростання Біткойна головним чином зумовлений наступними великими покупками:
Довгострокові утримувачі з сильною консенсусом щодо Біткойна
ETF приносить додаткові кошти на традиційні фінансові ринки
MicroStrategy продовжує купувати, багато публічних компаній наслідують, подвійний удар Девіса
Державний стратегічний резерв
Якщо говорити про те, що ще може сприяти зростанню Біткойна після MicroStrategy, то в першу чергу варто згадати про стратегію стратегічних запасів Біткойна, яку буде просувати уряд США після приходу до влади Трампа, що, у свою чергу, спонукатиме більше країн до формування своїх стратегічних запасів Біткойна.
Підсумок
Стратегія Біткойн компанії MicroStrategy є не лише експериментом у сфері корпоративної трансформації, а й значною інновацією в історії фінансів. Завдяки вишуканим капітальним операціям, розумному важелю та глибокому розумінню вартості Біткойн, вона не лише принесла компанії блискуче зростання ринкової капіталізації, але й глибше впровадила Біткойн у традиційний фінансовий сектор, зламавши бар'єри між криптовалютними активами та основними ринками капіталу.
Ця смілива спроба, можливо, лише прелюдія до легенди Біткойна, можливо, лише маленький крок, який не є обов'язковим у справжньому підйомі Біткойна, але може стати великим кроком у фінансову нову еру.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Аналіз стратегії Біткойн від MicroStrategy: як розумний важіль змінює фінансовий ландшафт
Стратегія Біткойн MicroStrategy: нова легенда, що змінює фінансовий ландшафт
В історії Уолл-стріт шлях трансформації стратегії Біткойн компанії MicroStrategy, безумовно, стане унікальною новою легендою.
Стратегія Біткойн, що привернула глобальну увагу
У 2020 році пандемія COVID-19 викликала глобальну ліквідну кризу, країни вжили заходів щодо пом'якшення монетарної політики для стимулювання економіки, що призвело до знецінення валют та посилення інфляційних ризиків.
Майкл Сейлор переоцінив цінність Біткойна під час пандемії. Він вважає, що коли обсяг грошової маси зростає на 15% на рік, людям потрібен захисний актив, який не пов'язаний з законними грошовими потоками. Тому він обрав стратегію Біткойна для компанії.
На відміну від BTC ETF або Spot Bitcoin ETPs, представлених іншими компаніями, стратегія Біткойн компанії MicroStrategy є більш агресивною. Вона використовує компанійські вільні кошти, випуск конвертованих облігацій, збільшення капіталу та інші способи фінансування для придбання Біткойнів, в той час як сама компанія отримує потенційний прибуток від зростання Біткойн, одночасно несучи потенційні ризики падіння, тоді як ETF/ETPs більше фокусуються на відстеженні цін.
Джерела фінансування MicroStrategy та історія покупки Біткойнів
Мікростратегії в основному залучають кошти для покупки Біткойн через чотири способи.
1. Використання власних коштів для покупки
Спочатку три інвестиції, MicroStrategy вклала вільні кошти на рахунку в купівлю. У серпні 2020 року інвестовано 250 мільйонів доларів у купівлю 21400 Біткойнів; у вересні вкладено 175 мільйонів доларів у купівлю 16796 Біткойнів; у грудні вкладено 50 мільйонів доларів у купівлю 2574 Біткойнів.
2. Випуск конвертованих привілейованих облігацій
Для покупки більшої кількості Біткойн, MicroStrategy почала використовувати випуск конвертованих облігацій для фінансування покупки монет.
Конвертовані привілейовані облігації дозволяють інвесторам за певних умов конвертувати облігації в акції компанії. Ці облігації мають нижчу процентну ставку, навіть нульову, при цьому встановлюється ціна конвертації, яка вища за поточну ціну акцій. Інвестори готові їх купувати, насамперед, через те, що вони забезпечують захист від зниження та потенційний прибуток у разі зростання ціни акцій. Більшість випусків конвертованих облігацій від MicroStrategy мають процентні ставки в межах 0%-0.75%.
3. Випуск пріоритетних забезпечених облігацій
Окрім конвертованих пріоритетних облігацій, MicroStrategy також випустила один раз пріоритетні забезпечені облігації з терміном погашення 2028 року на 4,89 мільярда доларів США з відсотковою ставкою 6,125%.
Привілейовані забезпечені облігації – це вид облігацій з заставою, ризик яких нижчий, ніж у конвертованих привілейованих облігацій, проте вони забезпечують лише фіксований дохід від відсотків. Ця партія привілейованих забезпечених облігацій, випущених MicroStrategy, вже вибрала дострокове погашення.
4. Випуск акцій за ринковою ціною
Завдяки тому, що стратегія Біткойн почала давати результати, ціна акцій постійно зростає, MicroStrategy застосувала більше способів фінансування через випуск акцій за ринковими цінами. Цей спосіб отримання фінансування має нижчий ризик, оскільки це не борг, немає тиску на повернення, також немає жодної прогнозованої дати повернення.
Мікростратегія послідовно підписала угоди про продаж на відкритому ринку з кількома агентськими структурами. Відповідно до цих угод, компанія може періодично випускати та продавати акції класу A через агентські організації. Це те, що в індустрії називають ATM.
Випуск акцій за ринковою ціною є більш гнучким, MicroStrategy може вибрати момент для продажу нових акцій відповідно до ситуації на вторинному ринку. Оскільки випуск акцій розмиває права існуючих акціонерів, але зміни, такі як кореляція з ціною Біткойна, зростання кількості монет на акцію тощо, призводять до складної реакції ринку на цей крок, загальна волатильність акцій залишається досить високою.
Станом на 30 грудня 2024 року, MicroStrategy в цілому інвестувала близько 27,7 мільярда доларів, купивши 444262 Біткойн, середня ціна придбання складає 62257 доларів/монета.
Про кілька ключових питань щодо покупки Біткойну за допомогою "розумного важеля" MicroStrategy
Наскільки високий ризик важелів MSTR?
В цілому ризик не дуже високий. Станом на 30 грудня 2024 року MicroStrategy володіє 444262 монетами Біткойн, вартість яких становить 42.25 мільярда доларів. Припустимо, що інші активи залишаються незмінними (, тобто 1.49 мільярда доларів ), загальні активи становлять 43.74 мільярда доларів, а зобов'язання становлять 7.27385 мільярда доларів, у цей час співвідношення боргу до капіталу становить лише 0.208.
У порівнянні з провідними компаніями, що котируються на американських фондових ринках, MicroStrategy є компанією, яка трансформувалася з програмного забезпечення у фінансову сферу, тому цей коефіцієнт боргового капіталу все ще є здоровим.
У яких випадках ці конвертовані облігації стануть непосильним тягарем у майбутньому?
Якщо MicroStrategy не буде продовжувати випускати конвертовані облігації, тоді Біткойн в довгостроковій перспективі впаде нижче 16364 доларів, його Bitcoin-інвестиції будуть нижчими за загальну суму конвертованих облігацій в 7,27 мільярда доларів. Якщо використовувати лише фінансування через ATM і вільні кошти для купівлі монет, з ростом кількості володінь ця "цена неподобства" може стати ще нижчою.
Якщо продовжувати безумно випускати конвертовані облігації для покупки, коли Біткойн на високих рівнях, і Біткойн входить у ведмежий ринок, зниження цін призведе до зниження вартості позицій нижче загальної суми конвертованих облігацій, це також вплине на ціну акцій MSTR та можливості повторного фінансування, що в свою чергу зробить конвертовані облігації нестерпним тягарем.
Наразі ймовірність того, що MicroStrategy опинилася в стані "недостатності капіталу", є невеликою.
Чому інвестори почали цікавитися кількістю монет на акцію MSTR?
Кількість монет на акцію визначатиме чисті активи MSTR на акцію.
Незалежно від випуску конвертованих облігацій чи АТМ, фінансування здійснюється через розбавлення капіталу. Для акціонерів традиційно розбавлення капіталу є негативним фактором. Історія, яку керівництво MicroStrategy розповідає акціонерам, - це BTC Yield KPI.
По суті, поки капіталізація MSTR є вищою за загальну вартість утримуваних BTC, існує премія до капіталізації, тому розведення акцій для покупки BTC може підвищити вміст монет на акцію MSTR. Зростання вмісту монет означає збільшення чистих активів на акцію, тому для акціонерів розведення акцій для фінансування покупки Біткойнів все ще є виправданим.
Це і є так званий "інтелектуальний важіль", який перетворює різницю між власною капіталізацією підприємства та капіталізацією Біткойна в перевагу капіталовкладень.
Чому останні два місяці MicroStrategy агресивніше купує Біткойн?
Можливо, це через те, що ціна акцій MSTR дуже висока.
Мікростратегії за останні два місяці помітно збільшили обсяги фінансування для покупки монет. У листопаді та грудні 2024 року було інвестовано 176,9 мільярда доларів (, що становить 63,8% від загальної суми інвестицій ), куплено 192042 монет Біткойн (, що становить 43,2% від загальної кількості покупок ). З них 146,9 мільярда було залучено через АТМ.
В цілому, стратегічне розміщення Біткойну компанією MicroStrategy має характеристики регулярних інвестицій у часі; але за кількістю та сумою, здається, що в бичачому ринку купують більш агресивно, ніж у ведмежому.
Припускаємо, що це може бути пов'язано з тим, що в бичачому ринку ціна акцій MSTR зросла більше. Після високого розподілу акцій у серпні 2024 року ціна акцій зросла в 3 рази, за рік зросла більше ніж у 4 рази, тоді як біткойн цього року зріс лише на 2,2 рази.
Після MicroStrategy, які ще є причини для зростання Біткойн?
Окрім компаній, які купують Біткойн під впливом MicroStrategy, зараз можу згадати лише про більше державних стратегічних запасів, але в цій хвилі бичачого ринку не варто покладати занадто великі сподівання.
Цей цикл зростання Біткойна головним чином зумовлений наступними великими покупками:
Якщо говорити про те, що ще може сприяти зростанню Біткойна після MicroStrategy, то в першу чергу варто згадати про стратегію стратегічних запасів Біткойна, яку буде просувати уряд США після приходу до влади Трампа, що, у свою чергу, спонукатиме більше країн до формування своїх стратегічних запасів Біткойна.
Підсумок
Стратегія Біткойн компанії MicroStrategy є не лише експериментом у сфері корпоративної трансформації, а й значною інновацією в історії фінансів. Завдяки вишуканим капітальним операціям, розумному важелю та глибокому розумінню вартості Біткойн, вона не лише принесла компанії блискуче зростання ринкової капіталізації, але й глибше впровадила Біткойн у традиційний фінансовий сектор, зламавши бар'єри між криптовалютними активами та основними ринками капіталу.
Ця смілива спроба, можливо, лише прелюдія до легенди Біткойна, можливо, лише маленький крок, який не є обов'язковим у справжньому підйомі Біткойна, але може стати великим кроком у фінансову нову еру.