Стратегія шифрування активів викликає побоювання: чи може публічна компанія повторити кризу GBTC?
Шифрування фінансових резервів стало популярною стратегією для публічних компаній. Згідно з статистикою, принаймні 124 публічні компанії включили BTC у свою фінансову стратегію як важливу складову балансу. Водночас деякі компанії також почали використовувати стратегії фінансових резервів з іншими криптовалютами, такими як ефір, Sol та XRP.
Однак деякі експерти в галузі нещодавно висловили потенційні побоювання. Вони вважають, що ці інвестиційні інструменти можуть повторити сценарій фонду шифрування Bitcoin (GBTC). GBTC довгий час торгувався з премією, але після того, як премія перетворилася на дисконт, це стало детонатором для краху кількох інституцій.
Керівник досліджень цифрових активів одного з банків попередив, що якщо ціна BTC впаде нижче на 22% від середньої ціни покупки компаній, які використовують стратегії шифрування активів, це може призвести до примусового продажу з боку підприємств. Якщо BTC знизиться до менше ніж 90 тисяч доларів, приблизно половина компаній, що утримують активи, може зіткнутися з ризиком збитків.
! [Стратегія криптоказначейства компаній, що котируються на біржі, зараз викликає занепокоєння, чи не повторить вона сценарій «грому» GBTC у відтінках сірого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
MicroStrategy веде за собою, високі премії викликають занепокоєння через ризики важелів
Станом на 4 червня, одна компанія володіє близько 580,955 BTC, ринкова вартість яких становить приблизно 61,05 мільярда доларів, але ринкова капіталізація самої компанії досягає 107,49 мільярда доларів, що є премією майже 1,76 рази.
Окрім цього, деякі з останніх компаній, що впроваджують стратегію біткоїн-скарбниці, також мають значний фон. Одна компанія вийшла на біржу через SPAC, залучивши 685 мільйонів доларів, які були повністю використані для покупки BTC. Інша компанія об'єдналася з публічною медичною компанією, залучивши 710 мільйонів доларів для купівлі монет. Ще одна компанія оголосила про залучення 2,44 мільярда доларів для створення біткоїн-скарбниці.
Нещодавній огляд показав, що стратегія фінансування BTC привабила велику кількість послідовників, включаючи групу публічних компаній, що планують купівлю ефіру, накопичення SOL та XRP.
Однак деякі експерти зазначають, що операційні траєкторії цих компаній за структурою є вкрай схожими на модель арбітражу GBTC в ті часи. Як тільки настане ведмежий ринок, їх ризики можуть зосередитися і призвести до "ефекту тиску".
Уроки GBTC: крах важелів призвів до вибуху в установах
Оглядаючись на історію, GBTC у 2020-2021 роках мав великий успіх, а його премія досягала 120%. Але в 2021 році GBTC швидко перейшов до негативної премії, врешті-решт ставши причиною вибуху проблем у багатьох установах.
Механізм дизайну GBTC є односторонньою угодою "тільки вхід, без виходу": інвестори після покупки на первинному ринку повинні заблокувати кошти на 6 місяців, перш ніж зможуть продати на вторинному ринку, без можливості безпосереднього викупу BTC. На початку GBTC став легальним шляхом для кваліфікованих інвесторів для виходу на ринок шифрування, що сприяло тривалому утриманню премії на його вторинному ринку.
Цей преміум породжує масові "гравітаційні арбітражні ігри": інвестиційні установи позичають BTC за низькою вартістю, вносять його у заявку на GBTC, а через 6 місяців продають на вторинному ринку з премією, отримуючи стабільний дохід.
Згідно з опублікованими документами, деякі установи загалом володіли GBTC, які становили 11% обігових часток. Деякі установи перевели BTC, внесені клієнтами, в GBTC та використовували їх як заставу для виплати відсотків за кредитами. Інші установи використали беззаставні кредити на суму до 650 мільйонів доларів для збільшення позицій у GBTC та заклали їх для отримання ліквідності, реалізуючи кілька раундів важелів.
У бичачому ринку ця модель працювала добре. Але після запуску біткойн-ETF у Канаді в березні 2021 року попит на GBTC різко впав, позитивний спред перетворився на негативний, структура маховика миттєво зруйнувалася.
Багато організацій зазнають постійних збитків в умовах негативної премії, змушені масово продавати GBTC. Одна з організацій зазнала загальних збитків понад 285 мільйонів доларів у 2020 та 2021 роках, оцінюючи свої збитки на GBTC майже в 700 мільйонів доларів. Інша організація була ліквідована, її заставлені активи були реалізовані.
Ця "вибухова" ситуація, що почалася з премії, досягла розквіту завдяки важелям і була зруйнована колапсом ліквідності, стала прологом до системної кризи шифрування в 2022 році.
Публічна компанія шифрування фінансових активів: новий раунд системних ризиків?
Все більше компаній формують свій "біткойн-фінансовий коловорот", основна логіка якого виглядає так: зростання ціни акцій → додаткове фінансування → купівля BTC → підвищення впевненості на ринку → подальше зростання цін акцій. Цей механізм у майбутньому може прискорити свій рух у міру поступового прийняття установами ETF на шифрування та шифрувальних активів як застави для кредитів.
Нещодавно з'явилися новини про те, що один великий фінансовий інститут планує дозволити своїм клієнтам використовувати частину активів, пов'язаних із шифруванням, як заставу для кредитів, і враховуватиме обсяги шифрування при оцінці активів клієнтів.
Однак деякі аналітики вважають, що модель фінансового колеса виглядає самодостатньою під час бичачого ринку, але насправді пов'язує традиційні фінансові інструменти з цінами на шифрування активи, і як тільки ринок перейде в ведмежу фазу, ланцюг може обірватися.
Якщо ціна монет різко впаде, фінансові активи компанії швидко зменшаться, що вплине на її оцінку. Інвесторська довіра зруйнується, акції впадуть, що обмежить здатність компанії залучати фінансування. Якщо є борг або тиск на додаткові гарантії, компанія буде змушена реалізувати BTC для реагування. Велика кількість BTC, що вивільняється, створить "стіну продажів", що ще більше знизить ціну.
Більш серйозно, коли акції цих компаній приймаються кредитними установами або біржами в якості забезпечення, їх волатильність подальше передається в традиційну фінансову систему або DeFi, посилюючи ланцюг ризиків.
Деякі аналітики попереджають, що наразі 61 публічна компанія володіє 673,8 тисячами монет BTC, що становить 3,2% від загального обсягу постачання. Якщо ціна BTC впаде нижче 22% від середньої ціни покупки цих компаній, це може призвести до примусового продажу активів. Якщо BTC знизиться до нижче 90 тисяч доларів, близько половини компаній можуть зіткнутися з ризиком збитків.
Однак існує також точка зору, що капітальна структура деяких компаній не є традиційною високоризиковою кредитною моделлю, а є системою "подібною до ETF + важільний маховик", яка може бути висококонтрольованою. Залучаючи кошти через випуск конвертованих облігацій, вічних привілейованих акцій та за рахунок збільшення емісії за ринковою ціною, вони створюють логіку волатильності, яка постійно привертає увагу ринку. Що ще більш важливо, терміни погашення цих боргових інструментів в основному зосереджені на 2028 році та пізніше, що робить їх практично без короткострокового тиску на погашення боргу під час циклічних корекцій.
Загалом, стратегія криптокас для публічних компаній викликала суперечки щодо їх структурних ризиків. Незважаючи на те, що деякі компанії змогли створити відносно стійкі фінансові моделі за допомогою гнучких фінансових засобів і періодичних коригувань, питання про те, чи зможе вся галузь зберегти стабільність під час коливань ринку, залишається відкритим. Чи повторить цей раунд "криптокасової гарячки" шлях ризику, подібний до GBTC, все ще залишається питанням, яке сповнене невизначеності.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
18 лайків
Нагородити
18
5
Поділіться
Прокоментувати
0/400
SignatureDenied
· 08-01 08:14
маркетмейкер обдурювати людей, як лохів старий прийом, правда?
Стратегія криптокамери: чи повторять публічні компанії долю GBTC? Ризики та можливості співіснують.
Стратегія шифрування активів викликає побоювання: чи може публічна компанія повторити кризу GBTC?
Шифрування фінансових резервів стало популярною стратегією для публічних компаній. Згідно з статистикою, принаймні 124 публічні компанії включили BTC у свою фінансову стратегію як важливу складову балансу. Водночас деякі компанії також почали використовувати стратегії фінансових резервів з іншими криптовалютами, такими як ефір, Sol та XRP.
Однак деякі експерти в галузі нещодавно висловили потенційні побоювання. Вони вважають, що ці інвестиційні інструменти можуть повторити сценарій фонду шифрування Bitcoin (GBTC). GBTC довгий час торгувався з премією, але після того, як премія перетворилася на дисконт, це стало детонатором для краху кількох інституцій.
Керівник досліджень цифрових активів одного з банків попередив, що якщо ціна BTC впаде нижче на 22% від середньої ціни покупки компаній, які використовують стратегії шифрування активів, це може призвести до примусового продажу з боку підприємств. Якщо BTC знизиться до менше ніж 90 тисяч доларів, приблизно половина компаній, що утримують активи, може зіткнутися з ризиком збитків.
! [Стратегія криптоказначейства компаній, що котируються на біржі, зараз викликає занепокоєння, чи не повторить вона сценарій «грому» GBTC у відтінках сірого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
MicroStrategy веде за собою, високі премії викликають занепокоєння через ризики важелів
Станом на 4 червня, одна компанія володіє близько 580,955 BTC, ринкова вартість яких становить приблизно 61,05 мільярда доларів, але ринкова капіталізація самої компанії досягає 107,49 мільярда доларів, що є премією майже 1,76 рази.
Окрім цього, деякі з останніх компаній, що впроваджують стратегію біткоїн-скарбниці, також мають значний фон. Одна компанія вийшла на біржу через SPAC, залучивши 685 мільйонів доларів, які були повністю використані для покупки BTC. Інша компанія об'єдналася з публічною медичною компанією, залучивши 710 мільйонів доларів для купівлі монет. Ще одна компанія оголосила про залучення 2,44 мільярда доларів для створення біткоїн-скарбниці.
Нещодавній огляд показав, що стратегія фінансування BTC привабила велику кількість послідовників, включаючи групу публічних компаній, що планують купівлю ефіру, накопичення SOL та XRP.
Однак деякі експерти зазначають, що операційні траєкторії цих компаній за структурою є вкрай схожими на модель арбітражу GBTC в ті часи. Як тільки настане ведмежий ринок, їх ризики можуть зосередитися і призвести до "ефекту тиску".
Уроки GBTC: крах важелів призвів до вибуху в установах
Оглядаючись на історію, GBTC у 2020-2021 роках мав великий успіх, а його премія досягала 120%. Але в 2021 році GBTC швидко перейшов до негативної премії, врешті-решт ставши причиною вибуху проблем у багатьох установах.
Механізм дизайну GBTC є односторонньою угодою "тільки вхід, без виходу": інвестори після покупки на первинному ринку повинні заблокувати кошти на 6 місяців, перш ніж зможуть продати на вторинному ринку, без можливості безпосереднього викупу BTC. На початку GBTC став легальним шляхом для кваліфікованих інвесторів для виходу на ринок шифрування, що сприяло тривалому утриманню премії на його вторинному ринку.
Цей преміум породжує масові "гравітаційні арбітражні ігри": інвестиційні установи позичають BTC за низькою вартістю, вносять його у заявку на GBTC, а через 6 місяців продають на вторинному ринку з премією, отримуючи стабільний дохід.
Згідно з опублікованими документами, деякі установи загалом володіли GBTC, які становили 11% обігових часток. Деякі установи перевели BTC, внесені клієнтами, в GBTC та використовували їх як заставу для виплати відсотків за кредитами. Інші установи використали беззаставні кредити на суму до 650 мільйонів доларів для збільшення позицій у GBTC та заклали їх для отримання ліквідності, реалізуючи кілька раундів важелів.
У бичачому ринку ця модель працювала добре. Але після запуску біткойн-ETF у Канаді в березні 2021 року попит на GBTC різко впав, позитивний спред перетворився на негативний, структура маховика миттєво зруйнувалася.
Багато організацій зазнають постійних збитків в умовах негативної премії, змушені масово продавати GBTC. Одна з організацій зазнала загальних збитків понад 285 мільйонів доларів у 2020 та 2021 роках, оцінюючи свої збитки на GBTC майже в 700 мільйонів доларів. Інша організація була ліквідована, її заставлені активи були реалізовані.
Ця "вибухова" ситуація, що почалася з премії, досягла розквіту завдяки важелям і була зруйнована колапсом ліквідності, стала прологом до системної кризи шифрування в 2022 році.
Публічна компанія шифрування фінансових активів: новий раунд системних ризиків?
Все більше компаній формують свій "біткойн-фінансовий коловорот", основна логіка якого виглядає так: зростання ціни акцій → додаткове фінансування → купівля BTC → підвищення впевненості на ринку → подальше зростання цін акцій. Цей механізм у майбутньому може прискорити свій рух у міру поступового прийняття установами ETF на шифрування та шифрувальних активів як застави для кредитів.
Нещодавно з'явилися новини про те, що один великий фінансовий інститут планує дозволити своїм клієнтам використовувати частину активів, пов'язаних із шифруванням, як заставу для кредитів, і враховуватиме обсяги шифрування при оцінці активів клієнтів.
Однак деякі аналітики вважають, що модель фінансового колеса виглядає самодостатньою під час бичачого ринку, але насправді пов'язує традиційні фінансові інструменти з цінами на шифрування активи, і як тільки ринок перейде в ведмежу фазу, ланцюг може обірватися.
Якщо ціна монет різко впаде, фінансові активи компанії швидко зменшаться, що вплине на її оцінку. Інвесторська довіра зруйнується, акції впадуть, що обмежить здатність компанії залучати фінансування. Якщо є борг або тиск на додаткові гарантії, компанія буде змушена реалізувати BTC для реагування. Велика кількість BTC, що вивільняється, створить "стіну продажів", що ще більше знизить ціну.
Більш серйозно, коли акції цих компаній приймаються кредитними установами або біржами в якості забезпечення, їх волатильність подальше передається в традиційну фінансову систему або DeFi, посилюючи ланцюг ризиків.
Деякі аналітики попереджають, що наразі 61 публічна компанія володіє 673,8 тисячами монет BTC, що становить 3,2% від загального обсягу постачання. Якщо ціна BTC впаде нижче 22% від середньої ціни покупки цих компаній, це може призвести до примусового продажу активів. Якщо BTC знизиться до нижче 90 тисяч доларів, близько половини компаній можуть зіткнутися з ризиком збитків.
Однак існує також точка зору, що капітальна структура деяких компаній не є традиційною високоризиковою кредитною моделлю, а є системою "подібною до ETF + важільний маховик", яка може бути висококонтрольованою. Залучаючи кошти через випуск конвертованих облігацій, вічних привілейованих акцій та за рахунок збільшення емісії за ринковою ціною, вони створюють логіку волатильності, яка постійно привертає увагу ринку. Що ще більш важливо, терміни погашення цих боргових інструментів в основному зосереджені на 2028 році та пізніше, що робить їх практично без короткострокового тиску на погашення боргу під час циклічних корекцій.
Загалом, стратегія криптокас для публічних компаній викликала суперечки щодо їх структурних ризиків. Незважаючи на те, що деякі компанії змогли створити відносно стійкі фінансові моделі за допомогою гнучких фінансових засобів і періодичних коригувань, питання про те, чи зможе вся галузь зберегти стабільність під час коливань ринку, залишається відкритим. Чи повторить цей раунд "криптокасової гарячки" шлях ризику, подібний до GBTC, все ще залишається питанням, яке сповнене невизначеності.