Децентралізовані фінанси Глибина дослідження: новий закон SEC сприяє трансформації галузі, DeFi отримує інституційну реконструкцію
Один. Вступ: Ключовий поворот у новій політиці SEC та регулюванні Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси(DeFi) швидко розвиваються з 2018 року, ставши однією з основних опор глобальної системи криптоактивів. Завдяки відкритим, бездозвільним фінансовим протоколам, DeFi пропонує багатий спектр фінансових функцій, включаючи торгівлю активами, кредитування, деривативи, стейблкоїни, управління активами тощо. Технологічно спирається на смарт-контракти, ончейн-розрахунки, децентралізовані оракули та механізми управління, що реалізує глибоке моделювання та реконструкцію традиційної фінансової структури. З моменту "DeFi Summer" 2020 року загальна заблокована в DeFi протоколах сума(TVL) неодноразово перевищувала 180 мільярдів доларів, демонструючи масштабованість цієї сфери та визнання ринку.
Однак, швидке розширення супроводжується проблемами, такими як розмитість відповідності, системні ризики та регуляторна вакуум. Під керівництвом колишнього голови Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), було прийнято більш сувору регуляторну стратегію зосередженого правозастосування щодо криптоіндустрії в цілому, включаючи протоколи DeFi, платформи DEX, структури управління DAO в категорію можливих правопорушень. Протягом 2022-2024 років кілька проектів підпали під розслідування та правозастосування SEC або CFTC. Водночас, тривала відсутність критеріїв оцінки щодо ступеня децентралізації, публічного фінансування, платформ торгівлі цінними паперами призвела до того, що вся індустрія DeFi опинилася в ситуації, обмеженій технологічно, з скороченням капіталу та втікачами розробників.
У другому кварталі 2025 року цей регуляторний контекст зазнає суттєвих змін. Новий голова SEC вперше на слуханнях у Конгресі запропонував активний шлях регулювання DeFi, визначивши три політичні напрямки: по-перше, встановити "механізм винятків для інновацій" для високодецентралізованих протоколів; по-друге, просувати "рамки регулювання за функціями"; по-третє, включити управління DAO та проекти RWA в регуляторний пісочницю. Цей політичний зворот узгоджується з документом Бюро фінансової стабільності Міністерства фінансів США, який пропонує уникати "придушення інновацій" через пісочниці та тестові механізми.
Два, еволюція регуляторного шляху в США: від "за замовчуванням незаконно" до "логіки адаптації функцій"
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес реагування фінансової комплаєнс-рамки на виклики нових технологій, а також демонструє збалансування регуляторних органів між "інноваціями" та "упередженням ризиків". Поточна політика SEC є продуктом інституційних ігор та логічної еволюції за останні п'ять років.
З 2019 року екосистема Децентралізованих фінансів (DeFi) сформувалася, основна регуляторна логіка SEC базується на рамках тесту Хоуі, що призводить до припущення, що більшість токенів DeFi є незареєстрованими цінними паперами. У 2021-2022 роках SEC вжила гучних заходів щодо правозастосування, розслідуючи або звинувачуючи кілька проектів, застосовуючи стратегію "за замовчуванням незаконно".
Проте, підхід "попередження правопорядку, відставання правил" швидко зазнав викликів. Судове рішення послабило позицію SEC щодо "всіх токенів як цінних паперів", а галузь сприяє законодавству про "регуляторну ясність". SEC також стикається з фундаментальними труднощами в правозастосуванні щодо структур, таких як DAO.
На початку 2025 року SEC, після зміни керівництва, здійснила корекцію стратегії. Новий голова виступає за "технічну нейтральність" та підкреслює важливість регулювання меж відповідно до функціонального дизайну. У середині SEC створено дослідницьку групу DeFi, яка розробляє систему класифікації ризиків та оцінки управління. Це символізує перехід від традиційного законодавства про цінні папери до "функціонально адаптивного регулювання".
В цілому, регуляторний шлях DeFi в США поступово еволюціонує від раннього жорсткого застосування законодавства та репресивного правозастосування до інституційних консультацій, функціональної ідентифікації та управління ризиками. Як у майбутньому знайти баланс між захистом інвесторів, забезпеченням стабільності та сприянням розвитку технологій стане ключовим викликом.
Три, три основні коди багатства: переоцінка цінності в рамках інституційної логіки
З набуттям чинності нових правил SEC, регуляторне середовище зазнало суттєвих змін у своєму ставленні до Децентралізованих фінансів, що принесло сектору позитивні інституційні стимули. Ринок почав переоцінювати базову вартість DeFi-протоколів, і кілька сегментів, які були під впливом "незначної невизначеності" в оцінках, демонструють потенціал для переоцінки. Від інституційної логіки, основна лінія переоцінки вартості DeFi в даний час зосереджена на трьох напрямках:
Інституційна премія за відповідність посередницьким структурам. Ланцюгові посередники відповідності стають новою ціннісною нішою, в ключових точках, таких як KYC, ланцюгова AML, розкриття ризиків, управління та зберігання, проєкти з юридичною структурою та ліцензією отримають перевагу. Протоколи DID, постачальники послуг відповідального зберігання, системи оцінки платформ з високою прозорістю мають шанси на оновлення.
Стратегічна позиція інфраструктури ліквідності на блокчейні. Платформи агрегації ліквідності, такі як DEX, знову стануть пріоритетом для вливання екосистемних коштів. Юридичні ризики базового протоколу AMM зменшуються, в поєднанні з багатством мостів RWA, очікування глибини торгівлі на блокчейні та ефективності капіталу відновлюються. Інфраструктура, така як оракули, також стане ключовими "нейтральними вузлами з контрольованими ризиками".
Простір відновлення кредитоспроможності протоколу з високою внутрішньою дохідністю. Позикові протоколи, завдяки кількісним реальним моделям доходу, мають шанси стати "онлайн-стабільними грошовими потоками". Багатократне забезпечення + RWA, прив'язані до онлайн-стабільних монет, створять інституційну захисну стіну, підвищуючи привабливість для установ.
Ці три основні лінії відображають процес перенацінки, що перетворює "переваги розуміння політики" в "вагу цінності ринкового капіталу". Протоколи Децентралізованих фінансів (DeFi) через реальний дохід, здатність до дотримання вимог і поріг участі створять механізм оцінювання, орієнтований на інституції, щоб створити інституційні передумови для інтеграції з традиційною фінансовою системою.
Чотири, Ринковий відгук: від зростання TVL до переоцінки активів
Нові правила SEC швидко викликали ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши позитивний зворотний зв'язок "очікування системи - повернення капіталу - переоцінка активів". Загальний обсяг заморожених коштів DeFi (TVL) суттєво підвищився, за тиждень після нових правил зростання TVL DeFi на Ethereum перевищило 17%. Кілька основних протоколів продемонстрували синхронне зростання обсягу заморожених коштів, загальна активність в мережі помітно відновилася.
Повернення капіталу сприяє переоцінці цін провідних активів DeFi. Основні токени управління за тиждень зросли на 25%-60%, що значно перевищує зростання BTC та ETH за цей же період. Ринок починає використовувати мультиплікатори прибутку на основі протоколів, мультиплікатори TVL та інші показники для оцінки активів, DeFi активи еволюціонують в "активи з грошовими потоками".
Дані на ланцюгу показують зміни в структурі розподілу коштів. Збільшилась частка протоколів, які мають високий рівень інтеграції з RWA, наприклад, обсяг випуску OUSG від Ondo зріс на 40%. Влив стабільних монет у централізовані біржі знизився, тоді як чистий приплив у DeFi протоколи зріс, що свідчить про відновлення довіри інвесторів.
Незважаючи на значний відгук ринку, переоцінка все ще перебуває на початковій стадії, а простір для реалізації інституційних премій ще не завершений. Наразі кілька провідних протоколів P/S все ще значно нижчі за рівень бичачого ринку, а визначеність регулювання підштовхне центр оцінки вгору. Деякі протоколи знову запускають викуп токенів, підвищують частку дивідендів тощо, що додатково інтегрує "уловлювання вартості" в логіку ціноутворення.
5. Майбутні перспективи: інституціоналізована реструктуризація та новий цикл DeFi
Нові правила SEC є ключовою віхою в процесі інституціоналізації, реконструкції та сталого здорового розвитку DeFi. У майбутньому розвиток DeFi буде демонструвати такі тенденції:
Інституційна реформа глибоко впливає на проектування парадигм і бізнес-моделей. Проекти DeFi створять двосторонню ідентичність, яка поєднує технічні переваги та відповідність вимогам, формуючи нову парадигму "вбудованої відповідності".
Диверсифікація та поглиблення бізнес-моделі. Команда проекту більше зосередиться на створенні сталих моделей прибутку, таких як розподіл доходів на рівні протоколу, RWA на блокчейні тощо, формуючи замкнуте коло прибутків, яке можна порівняти з традиційними активами.
Реконструкція системи управління. Дослідження більш дієвих правових рамок управління, використання змішаної моделі управління, підвищення легітимності та виконавчої сили.
Участники та трансформація капітальної структури. Поріг входу для інституційних інвесторів знижено, що сприяє появі кастомізованих продуктів та послуг. Очікується вибуховий ріст на ринку страхування, кредитування та похідних фінансових інструментів.
Технічні інновації та кросчейн інтеграція прискорюються. Технології захисту конфіденційності широко застосовуються, кросчейн протоколи реалізують безшовний обіг активів, сприяючи глибокій інтеграції Децентралізованих фінансів та традиційних фінансів.
Майбутні виклики все ще існують, такі як стабільність виконання політики, контроль витрат на відповідність, захист конфіденційності тощо. Галузь повинна спільно просувати розробку стандартів та будівництво механізмів саморегулювання, постійно підвищуючи рівень інституціоналізації та довіри на ринку.
Шість, висновок: Нові кордони багатства DeFi тільки починають відкриватися
Децентралізовані фінанси перебувають на ключовому етапі інституційної реконструкції та технологічного оновлення. Нові політики SEC сприяють переходу галузі від безладного зростання до відповідального розвитку, в майбутньому очікується досягнення більш широкого фінансового включення та відновлення вартості. Проте галузь повинна продовжувати зусилля в питаннях відповідності, безпеки та освіти, щоб насправді відкрити довгий шлях до процвітання нових фінансових кордонів. Разом із новими політиками SEC, від "інноваційного звільнення" до "онлайн-фінансів" може статися всебічний вибух, літо Децентралізованих фінансів може знову з'явитися, а токени блакитних фішок можуть очікувати переоцінки вартості.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
17 лайків
Нагородити
17
9
Поділіться
Прокоментувати
0/400
GasFeeVictim
· 08-04 18:06
sec знову почала контролювати?
Переглянути оригіналвідповісти на0
BanklessAtHeart
· 08-04 05:48
Коли настане регулювання, все буде GG.
Переглянути оригіналвідповісти на0
JustAnotherWallet
· 08-03 13:48
Регуляція прийшла, можна лише робити бульбашки...
Переглянути оригіналвідповісти на0
DeFiDoctor
· 08-02 17:13
Результати тестування контролю ризиків не дуже оптимістичні, лінія попередження TVL повністю червона.
Децентралізовані фінанси迎制度重构 SEC新政引领行业转型
Децентралізовані фінанси Глибина дослідження: новий закон SEC сприяє трансформації галузі, DeFi отримує інституційну реконструкцію
Один. Вступ: Ключовий поворот у новій політиці SEC та регулюванні Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси(DeFi) швидко розвиваються з 2018 року, ставши однією з основних опор глобальної системи криптоактивів. Завдяки відкритим, бездозвільним фінансовим протоколам, DeFi пропонує багатий спектр фінансових функцій, включаючи торгівлю активами, кредитування, деривативи, стейблкоїни, управління активами тощо. Технологічно спирається на смарт-контракти, ончейн-розрахунки, децентралізовані оракули та механізми управління, що реалізує глибоке моделювання та реконструкцію традиційної фінансової структури. З моменту "DeFi Summer" 2020 року загальна заблокована в DeFi протоколах сума(TVL) неодноразово перевищувала 180 мільярдів доларів, демонструючи масштабованість цієї сфери та визнання ринку.
Однак, швидке розширення супроводжується проблемами, такими як розмитість відповідності, системні ризики та регуляторна вакуум. Під керівництвом колишнього голови Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), було прийнято більш сувору регуляторну стратегію зосередженого правозастосування щодо криптоіндустрії в цілому, включаючи протоколи DeFi, платформи DEX, структури управління DAO в категорію можливих правопорушень. Протягом 2022-2024 років кілька проектів підпали під розслідування та правозастосування SEC або CFTC. Водночас, тривала відсутність критеріїв оцінки щодо ступеня децентралізації, публічного фінансування, платформ торгівлі цінними паперами призвела до того, що вся індустрія DeFi опинилася в ситуації, обмеженій технологічно, з скороченням капіталу та втікачами розробників.
У другому кварталі 2025 року цей регуляторний контекст зазнає суттєвих змін. Новий голова SEC вперше на слуханнях у Конгресі запропонував активний шлях регулювання DeFi, визначивши три політичні напрямки: по-перше, встановити "механізм винятків для інновацій" для високодецентралізованих протоколів; по-друге, просувати "рамки регулювання за функціями"; по-третє, включити управління DAO та проекти RWA в регуляторний пісочницю. Цей політичний зворот узгоджується з документом Бюро фінансової стабільності Міністерства фінансів США, який пропонує уникати "придушення інновацій" через пісочниці та тестові механізми.
Два, еволюція регуляторного шляху в США: від "за замовчуванням незаконно" до "логіки адаптації функцій"
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес реагування фінансової комплаєнс-рамки на виклики нових технологій, а також демонструє збалансування регуляторних органів між "інноваціями" та "упередженням ризиків". Поточна політика SEC є продуктом інституційних ігор та логічної еволюції за останні п'ять років.
З 2019 року екосистема Децентралізованих фінансів (DeFi) сформувалася, основна регуляторна логіка SEC базується на рамках тесту Хоуі, що призводить до припущення, що більшість токенів DeFi є незареєстрованими цінними паперами. У 2021-2022 роках SEC вжила гучних заходів щодо правозастосування, розслідуючи або звинувачуючи кілька проектів, застосовуючи стратегію "за замовчуванням незаконно".
Проте, підхід "попередження правопорядку, відставання правил" швидко зазнав викликів. Судове рішення послабило позицію SEC щодо "всіх токенів як цінних паперів", а галузь сприяє законодавству про "регуляторну ясність". SEC також стикається з фундаментальними труднощами в правозастосуванні щодо структур, таких як DAO.
На початку 2025 року SEC, після зміни керівництва, здійснила корекцію стратегії. Новий голова виступає за "технічну нейтральність" та підкреслює важливість регулювання меж відповідно до функціонального дизайну. У середині SEC створено дослідницьку групу DeFi, яка розробляє систему класифікації ризиків та оцінки управління. Це символізує перехід від традиційного законодавства про цінні папери до "функціонально адаптивного регулювання".
В цілому, регуляторний шлях DeFi в США поступово еволюціонує від раннього жорсткого застосування законодавства та репресивного правозастосування до інституційних консультацій, функціональної ідентифікації та управління ризиками. Як у майбутньому знайти баланс між захистом інвесторів, забезпеченням стабільності та сприянням розвитку технологій стане ключовим викликом.
Три, три основні коди багатства: переоцінка цінності в рамках інституційної логіки
З набуттям чинності нових правил SEC, регуляторне середовище зазнало суттєвих змін у своєму ставленні до Децентралізованих фінансів, що принесло сектору позитивні інституційні стимули. Ринок почав переоцінювати базову вартість DeFi-протоколів, і кілька сегментів, які були під впливом "незначної невизначеності" в оцінках, демонструють потенціал для переоцінки. Від інституційної логіки, основна лінія переоцінки вартості DeFi в даний час зосереджена на трьох напрямках:
Інституційна премія за відповідність посередницьким структурам. Ланцюгові посередники відповідності стають новою ціннісною нішою, в ключових точках, таких як KYC, ланцюгова AML, розкриття ризиків, управління та зберігання, проєкти з юридичною структурою та ліцензією отримають перевагу. Протоколи DID, постачальники послуг відповідального зберігання, системи оцінки платформ з високою прозорістю мають шанси на оновлення.
Стратегічна позиція інфраструктури ліквідності на блокчейні. Платформи агрегації ліквідності, такі як DEX, знову стануть пріоритетом для вливання екосистемних коштів. Юридичні ризики базового протоколу AMM зменшуються, в поєднанні з багатством мостів RWA, очікування глибини торгівлі на блокчейні та ефективності капіталу відновлюються. Інфраструктура, така як оракули, також стане ключовими "нейтральними вузлами з контрольованими ризиками".
Простір відновлення кредитоспроможності протоколу з високою внутрішньою дохідністю. Позикові протоколи, завдяки кількісним реальним моделям доходу, мають шанси стати "онлайн-стабільними грошовими потоками". Багатократне забезпечення + RWA, прив'язані до онлайн-стабільних монет, створять інституційну захисну стіну, підвищуючи привабливість для установ.
Ці три основні лінії відображають процес перенацінки, що перетворює "переваги розуміння політики" в "вагу цінності ринкового капіталу". Протоколи Децентралізованих фінансів (DeFi) через реальний дохід, здатність до дотримання вимог і поріг участі створять механізм оцінювання, орієнтований на інституції, щоб створити інституційні передумови для інтеграції з традиційною фінансовою системою.
Чотири, Ринковий відгук: від зростання TVL до переоцінки активів
Нові правила SEC швидко викликали ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши позитивний зворотний зв'язок "очікування системи - повернення капіталу - переоцінка активів". Загальний обсяг заморожених коштів DeFi (TVL) суттєво підвищився, за тиждень після нових правил зростання TVL DeFi на Ethereum перевищило 17%. Кілька основних протоколів продемонстрували синхронне зростання обсягу заморожених коштів, загальна активність в мережі помітно відновилася.
Повернення капіталу сприяє переоцінці цін провідних активів DeFi. Основні токени управління за тиждень зросли на 25%-60%, що значно перевищує зростання BTC та ETH за цей же період. Ринок починає використовувати мультиплікатори прибутку на основі протоколів, мультиплікатори TVL та інші показники для оцінки активів, DeFi активи еволюціонують в "активи з грошовими потоками".
Дані на ланцюгу показують зміни в структурі розподілу коштів. Збільшилась частка протоколів, які мають високий рівень інтеграції з RWA, наприклад, обсяг випуску OUSG від Ondo зріс на 40%. Влив стабільних монет у централізовані біржі знизився, тоді як чистий приплив у DeFi протоколи зріс, що свідчить про відновлення довіри інвесторів.
Незважаючи на значний відгук ринку, переоцінка все ще перебуває на початковій стадії, а простір для реалізації інституційних премій ще не завершений. Наразі кілька провідних протоколів P/S все ще значно нижчі за рівень бичачого ринку, а визначеність регулювання підштовхне центр оцінки вгору. Деякі протоколи знову запускають викуп токенів, підвищують частку дивідендів тощо, що додатково інтегрує "уловлювання вартості" в логіку ціноутворення.
5. Майбутні перспективи: інституціоналізована реструктуризація та новий цикл DeFi
Нові правила SEC є ключовою віхою в процесі інституціоналізації, реконструкції та сталого здорового розвитку DeFi. У майбутньому розвиток DeFi буде демонструвати такі тенденції:
Інституційна реформа глибоко впливає на проектування парадигм і бізнес-моделей. Проекти DeFi створять двосторонню ідентичність, яка поєднує технічні переваги та відповідність вимогам, формуючи нову парадигму "вбудованої відповідності".
Диверсифікація та поглиблення бізнес-моделі. Команда проекту більше зосередиться на створенні сталих моделей прибутку, таких як розподіл доходів на рівні протоколу, RWA на блокчейні тощо, формуючи замкнуте коло прибутків, яке можна порівняти з традиційними активами.
Реконструкція системи управління. Дослідження більш дієвих правових рамок управління, використання змішаної моделі управління, підвищення легітимності та виконавчої сили.
Участники та трансформація капітальної структури. Поріг входу для інституційних інвесторів знижено, що сприяє появі кастомізованих продуктів та послуг. Очікується вибуховий ріст на ринку страхування, кредитування та похідних фінансових інструментів.
Технічні інновації та кросчейн інтеграція прискорюються. Технології захисту конфіденційності широко застосовуються, кросчейн протоколи реалізують безшовний обіг активів, сприяючи глибокій інтеграції Децентралізованих фінансів та традиційних фінансів.
Майбутні виклики все ще існують, такі як стабільність виконання політики, контроль витрат на відповідність, захист конфіденційності тощо. Галузь повинна спільно просувати розробку стандартів та будівництво механізмів саморегулювання, постійно підвищуючи рівень інституціоналізації та довіри на ринку.
Шість, висновок: Нові кордони багатства DeFi тільки починають відкриватися
Децентралізовані фінанси перебувають на ключовому етапі інституційної реконструкції та технологічного оновлення. Нові політики SEC сприяють переходу галузі від безладного зростання до відповідального розвитку, в майбутньому очікується досягнення більш широкого фінансового включення та відновлення вартості. Проте галузь повинна продовжувати зусилля в питаннях відповідності, безпеки та освіти, щоб насправді відкрити довгий шлях до процвітання нових фінансових кордонів. Разом із новими політиками SEC, від "інноваційного звільнення" до "онлайн-фінансів" може статися всебічний вибух, літо Децентралізованих фінансів може знову з'явитися, а токени блакитних фішок можуть очікувати переоцінки вартості.