Логіка основи гри на ліквідність: реконструкція розподілу фінансової влади

На фінансових ринках роздрібні інвестори часто вважаються "підставними гравцями" в момент виходу інституційних інвесторів з ліквідності. Коли інституції масово продають активи, роздрібні інвестори зазвичай пасивно приймають на себе падіння цін на активи. Ця асиметрія ще більше посилюється в сфері криптовалют, де механізми маркет-мейкерів централізованих бірж і торгівлі в темних ліквідностях погіршують інформаційний дисбаланс. Однак, з розвитком децентралізованих бірж, платформи, що представляють нові типи DEX з книжкою замовлень, зараз переосмислюють розподіл ліквідності через інновації в механізмах. У цій статті ми проаналізуємо, як відмінні DEX можуть реалізувати фізичну ізоляцію ліквідності роздрібних та інституційних інвесторів з точки зору технічної архітектури, механізмів стимулювання та моделей управління.

Ліквідність: від пасивного承担 до реконструкції влади

Традиційні DEX мають проблему ліквідності

У ранніх моделях автоматизованих маркет-мейкерів існували суттєві ризики зворотного відбору в поведінці інвесторів-аматорів щодо надання ліквідності. Наприклад, у відомому DEX, незважаючи на те, що його централізований дизайн ліквідності підвищує ефективність капіталу, дані показують, що середня позиція інвестора-аматора становить лише 29 тисяч доларів, і в основному розподілена по малих пулах з денним обсягом торгівлі менше 100 тисяч доларів; в той час як професійні установи домінують у великих торгових пулах з середньою позицією у 3,7 мільйона доларів, у пулах з денним обсягом торгівлі понад 10 мільйонів доларів частка установ становить до 70-80%. У такій структурі, коли установи здійснюють великі продажі, ліквідні пули інвесторів-аматорів в першу чергу стають буфером для падіння цін, формуючи типовий "пастку ліквідності при виході".

Необхідність рівнів ліквідності

Дослідження Банк міжнародних розрахунків виявило, що ринок DEX вже демонструє значну спеціалізацію та ієрархію: хоча роздрібні інвестори складають 93% від загальної кількості постачальників ліквідності, 65-85% фактичної ліквідності забезпечується невеликою кількістю установ. Ця ієрархія не є випадковою, а є неминучим результатом оптимізації ринкової ефективності. Високоякісний DEX повинен через механізм проектування розділяти "довгий хвіст ліквідності" роздрібних інвесторів від "основної ліквідності" установ, наприклад, механізм пулу капіталу, запроваджений певним DEX, розподіляє USDC, внесені роздрібними інвесторами, через алгоритм до підпулів, що контролюються установами, що забезпечує як глибину ліквідності, так і запобігає прямому впливу роздрібних інвесторів на великі торгові коливання.

Технічний механізм: побудова Ліквідність防火墙

Інновації в режимі книги замовлень

DEX, що використовує книгу замовлень, може створити багаторівневий механізм захисту ліквідності шляхом технічних інновацій. Основною метою є фізичне ізолювання ліквіднісних потреб роздрібних інвесторів від великих торгових операцій інституцій, щоб уникнути того, щоб роздрібні інвестори стали "жертвами" різких коливань ринку. Дизайн ліквіднісного файрволу повинен враховувати ефективність, прозорість і здатність до ізоляції ризиків. Його суть полягає в тому, щоб забезпечити автономію активів користувачів, одночасно захищаючи ліквіднісні пул від коливань ринку та зловмисних дій через гібридну архітектуру з координацією між ончейн і оффчейн.

Гібридні моделі переміщують такі високочастотні операції, як матчинг замовлень, на позахмарну обробку, використовуючи низьку затримку та високу пропускну здатність позахмарних серверів, що істотно підвищує швидкість виконання угод та уникає проблеми слippage, викликані заторами в блокчейн-мережі. Водночас, розрахунки на блокчейні гарантують безпеку та прозорість самообслуговування активів. Кілька відомих DEX за допомогою позахмарного матчингу замовлень здійснюють угоди, а остаточні розрахунки виконуються на блокчейні, що зберігає основні переваги децентралізованості та досягає ефективності торгівлі, близької до централізованих бірж.

Одночасно, приватність офшорних книг замовлень зменшила попереднє розкриття торгової інформації, ефективно стримуючи дії MEV, такі як передчасні угоди та сандвіч-атаки. Деякі проекти зменшили ризики маніпуляцій на ринку, пов'язані з прозорими онлайновими книгами замовлень, шляхом використання змішаного підходу. Змішана модель дозволяє залучати професійні алгоритми традиційних маркет-мейкерів, забезпечуючи більш тісні спреди та глибину через гнучке управління офшорними ліквідними пулами. Один з платформ безстрокових контрактів використовує модель віртуального автоматичного маркет-мейкера, поєднуючи механізм поповнення ліквідності офшорними засобами, що допомагає зменшити проблеми з високими спредами, властивими чистим онлайновим AMM.

Обробка складних обчислень поза ланцюгом (наприклад, динамічна корекція ставки на фондування, висока частота торгівлі) зменшила споживання Gas на ланцюзі, тоді як на ланцюзі потрібно обробляти лише ключові етапи розрахунків. Архітектура одноразового контракту відомого DEX об'єднала операції з кількома пулами в один контракт, що ще більше знизило витрати на Gas до 99%, забезпечуючи технічну основу для масштабованості змішаної моделі. Змішана модель підтримує глибоку інтеграцію з компонентами DeFi, такими як оракли та кредитні протоколи. Один DEX отримує дані про ціни поза ланцюгом через оракли, поєднуючи це з механізмом ліквідації на ланцюзі, реалізуючи складні функції торгівлі деривативами.

побудова стратегії ліквідності, що відповідає потребам ринку

Ліквідність防火墙 має на меті підтримувати стабільність ліквідності пулу за допомогою технологічних засобів, запобігаючи системним ризикам, викликаним зловмисними діями та ринковими коливаннями. Загальні практики, такі як введення тайм-локів під час виходу LP (наприклад, затримка на 24 години, максимально до 7 днів), запобігають миттєвому вичерпанню ліквідності, викликаному високочастотними виведеннями. Коли ринок різко коливається, тайм-лок може пом'якшити панічні виведення, захищаючи прибуток довгострокових LP, а також через смарт-контракт прозоро фіксуючи термін блокування, забезпечуючи справедливість.

На основі моніторингу співвідношення активів у ліквіднісних пулах у реальному часі, біржа також може встановлювати динамічні пороги для активації механізму управління ризиками. Коли частка певного активу в пулі перевищує встановлений ліміт, призупиняються відповідні угоди або автоматично викликається алгоритм ребалансування, щоб уникнути розширення непостійних збитків. Також можна розробити рівневі винагороди залежно від тривалості блокування LP та внеску. LP, які довгостроково блокують активи, можуть отримувати вищу частку зборів або винагороду у вигляді токенів управління, що сприяє стабільності. Нова функція певного DEX дозволяє розробникам налаштовувати правила стимулювання LP (наприклад, автоматичне повторне інвестування зборів), посилюючи лояльність.

Розгорнення системи моніторингу в реальному часі поза ланцюгом для виявлення аномальних торгових патернів (наприклад, великих арбітражних атак) та активація механізму «аварійного зупинення» на ланцюзі. Призупинення торгівлі певними торговими парами або обмеження великих замовлень, подібно до традиційного фінансового механізму "аварійного зупинення". Забезпечення безпеки контрактів ліквідності шляхом формалізованої перевірки та аудиту третьою стороною, одночасно впроваджуючи модульний дизайн для підтримки термінових оновлень. Запровадження моделі代理合约, що дозволяє виправляти вразливості без міграції ліквідності, щоб уникнути повторення значних історичних подій.

Дослідження випадків

Деякий DEX: повна децентралізована практика моделі книги замовлень

Цей DEX підтримує книгу замовлень поза ланцюгом, формуючи змішану архітектуру поза ланцюгом з розрахунками в ланцюзі. Децентралізована мережа, що складається з кількох валідаційних вузлів, в режимі реального часу збігає угоди, лише після виконання завершуючи остаточний розрахунок через прикладний ланцюг. Такий дизайн ізолює вплив високочастотної торгівлі на ліквідність роздрібних інвесторів поза ланцюгом, в той час як в ланцюзі обробляються лише результати, уникаючи безпосереднього впливу роздрібних LP на коливання цін, викликані великими відмінами замовлень. Застосування безгазової моделі торгівлі стягує комісію пропорційно лише після успішної угоди, уникаючи високих витрат на Gas для роздрібних інвесторів через часті відміни замовлень, зменшуючи ризик стати "вихідною ліквідністю".

Коли роздрібні інвестори отримують прибуток у стейблах від стейкінгу токенів (з прибутку від комісій за угоди), а організації повинні стейкати токени, щоб стати верифікаційними вузлами, брати участь в обслуговуванні офлайн-ордербук і отримувати вищий прибуток. Такий багаторівневий дизайн розділяє прибуток роздрібних інвесторів і функції вузлів організацій, зменшуючи конфлікти інтересів. Бездозвільний випуск токенів та ізоляція ліквідності, за допомогою алгоритму, розподіляють стейбли, надані роздрібними інвесторами, по різних підбасейнах, щоб уникнути проникнення великих угод в єдиний басейн активів. Тримачі токенів вирішують через голосування в мережі пропорції розподілу комісій, нові торгові пари та інші параметри, організації не можуть в односторонньому порядку змінювати правила на шкоду інтересам роздрібних інвесторів.

Якийсь протокол стабільної монети: захисний пояс ліквідності стабільної монети

Коли користувачі закладають ETH для генерації дельта-нейтральної стабільної монети, цей протокол автоматично відкриває коротку позицію по безстроковому контракту на ETH в централізованих біржах на ту ж суму, щоб реалізувати хеджування. Роздрібні інвестори, які володіють цією стабільною монетою, несуть тільки дохід від закладення ETH та різницю ставок на фінансування, уникаючи прямого впливу на коливання цін на спот. Коли ціна стабільної монети відхиляється від 1 долара, арбітражери повинні через смарт-контракти викупити заставу, активуючи механізм динамічного регулювання, щоб запобігти маніпуляціям з ціною з боку інститутів через централізовані продажі.

Роздрібні інвестори ставлять цей стабільний монета для отримання токенів доходу, джерело доходу походить з нагород за ставку ETH та плати за капітал; інституції ж через маркет-мейкінг забезпечують інлайн-ліквідність для отримання додаткових стимулів, два типи ролей мають фізично ізольовані джерела доходу. Інжектор токенів винагороди в пул стабільних монет DEX, щоб забезпечити роздрібним інвесторам можливість обмінювати їх з низьким сліпом, уникати примусових продажів через недостатню ліквідність. У майбутньому планується контролювати типи застави та співвідношення хеджування через токени управління, спільнота може голосувати за обмеження надмірної левереджної діяльності інституцій.

Децентралізована біржа деривативів: еластичне маркет-мейкінг та контроль вартості через протокол

Ця платформа побудувала ефективну модель торгівлі контрактами з оффчейн-узгодженням та ончейн-розрахунками. Активи користувачів використовують механізм самостійного зберігання, всі активи зберігаються в смарт-контрактах на блокчейні, що гарантує, що платформа не може привласнити кошти. Навіть якщо платформа припинить роботу, користувачі все ще можуть примусово вивести свої кошти для забезпечення безпеки. Ця платформа підтримує безшовні внески та виведення багатоланцюгових активів і використовує дизайн без KYC, користувачам потрібно лише підключити гаманець або соціальний акаунт для торгівлі, одночасно звільняючи від витрат на Gas, що значно знижує витрати на торгівлю. Крім того, її спотова торгівля інноваційно підтримує одноразову купівлю та продаж багатоланцюгових активів, що усуває громіздкі процеси та додаткові витрати на крос-чейн мости, особливо підходить для ефективної торгівлі багатоланцюговими активами.

Основна конкурентоспроможність платформи виникає з проривного дизайну її базової інфраструктури. Використовуючи нульові знання та архітектуру агрегованого Rollup, вона вирішує проблеми фрагментації ліквідності, високих торгових витрат та складності крос-ланцюгових операцій, з якими стикаються традиційні DEX. Її можливість агрегувати ліквідність з кількох ланцюгів об'єднує активи, що розподілені по різних мережах, формуючи глибокі ліквідні резерви, що дозволяє користувачам отримувати найкращі торгові ціни без необхідності крос-ланцюгових операцій. Водночас технологія zk-Rollup реалізує офлайн обробку транзакцій у пакетах, поєднуючи рекурсивні докази для оптимізації ефективності перевірки, що дозволяє досягти пропускної здатності транзакцій на рівні централізованих бірж, з торговими витратами, які становлять лише невелику частину витрат аналогічних платформ. У порівнянні з DEX, оптимізованими для одного ланцюга, ця платформа пропонує користувачам більш гнучкий і доступний торговий досвід завдяки крос-ланцюговій взаємодії та механізму єдиного реєстрації активів.

Нова інноваційна DEX: революція приватності та ефективності на основі ZK Rollup

Ця біржа використовує технологію нульового знання, поєднуючи приватність Zk-SNARKs з глибиною ліквідності книги замовлень. Користувачі можуть анонімно перевіряти дійсність угод (наприклад, достатність маржі) без необхідності розкривати деталі позицій, щоб запобігти атакам MEV та витоку інформації, успішно вирішуючи проблему "неможливість досягнення прозорості та приватності" в індустрії. За допомогою Меркле-дерева велика кількість хешів угод агрегується в єдиний корінний хеш в блокчейн, що значно знижує витрати на зберігання в блокчейні та витрати на газ при записі в блокчейн. Поєднуючи Меркле-дерево з верифікацією в блокчейні, пропонується "рішення без компромісів" для роздрібних інвесторів, яке забезпечує досвід на рівні централізованих бірж та безпеку на рівні децентралізованих бірж.

У дизайні LP-банку ця біржа використовує змішану LP-модель, що забезпечує безшовне з'єднання операцій обміну стабільних монет користувачів і LP Token через смарт-контракти, одночасно враховуючи переваги прозорості в мережі та ефективності поза нею. При спробі користувача вийти з ліквіднісного пулу вводиться затримка, щоб запобігти нестабільності обсягу постачання ліквідності на ринку через часті входи та виходи. Ця механіка може зменшити ризики ковзання цін, підвищити стабільність ліквіднісного пулу та захистити інтереси довгострокових постачальників ліквідності, запобігаючи маніпуляціям на ринку та спекулятивній торгівлі на коливаннях ринку.

У традиційних централізованих біржах великі клієнти, якщо хочуть вивести ліквідність, повинні покладатися на ліквідність усіх користувачів книги ордерів, що може легко призвести до паніки та падіння цін. Але механізм хеджування даної біржі може ефективно збалансувати постачання ліквідності, так що вихід інституційних інвесторів не буде надмірно залежати від коштів роздрібних трейдерів, дозволяючи останнім не нести занадто високий ризик. Це більше підходить для професійних трейдерів з високим кредитним плечем, низьким проскальзуванням та ненависників маніпуляцій на ринку.

Майбутній напрямок: можливість демократизації ліквідності

Майбутній дизайн ліквідності DEX може мати два різні напрями розвитку: глобальна мережа ліквідності та спільне управління екосистемою. Глобальна мережа ліквідності розриває ізоляцію за допомогою технологій міжланцюгової взаємодії, досягаючи максимізації капітальної ефективності, а роздрібні інвестори можуть отримати найкращий торговий досвід через "недосвідчений міжланцюговий". Спільне управління екосистемою, в свою чергу, через інновації в механізмах дизайну, переводить управління DAO від "капітальної влади" до "права на внесок", формуючи динамічну рівновагу між роздрібними інвесторами та установами в процесі гри.

Кросчейн ліквідність агрегування: від фрагментації до глобальної мережі ліквідності

Цей шлях використовує протоколи міжланцюгового зв'язку для побудови базової інфраструктури, що забезпечує синхронізацію даних у реальному часі та переміщення активів між кількома ланцюгами, усуваючи залежність від централізованих мостів. Завдяки технологіям нульового знання або верифікації легких вузлів забезпечується безпека та миттєвість міжланцюгових транзакцій.

Поєднання моделей прогнозування штучного інтелекту з аналізом даних на ланцюгу