Які виклики нових регуляторних вимог Сінгапуру стоять перед проектами Web3 і куди рухатися далі?

Нещодавно Управління фінансового менеджменту Сінгапуру (MAS) офіційно оприлюднило остаточні регуляторні вимоги для "постачальників послуг цифрових токенів" (DTSP), які будуть повністю впроваджені 30 червня 2025 року. Це регулювання є не лише новою вимогою щодо ліцензування для токенових послуг, а насправді є структурним перетворенням логіки роботи проектів Web3.

Нові правила чітко вказують, що незалежно від того, чи знаходиться клієнт у Сінгапурі, чи ведеться бізнес на блокчейні, компанії без ліцензії не можуть займатися будь-якою діяльністю, пов'язаною з токенами. Це означає, що якщо проектна команда постійно перебуває в Сінгапурі та просуває бізнес, пов'язаний із токенами, їх, швидше за все, вважатимуть такими, що "працюють у Сінгапурі".

MAS надзвичайно обережно ставиться до видачі ліцензій DTSP, очікується, що лише дуже незначна кількість заявників зможе отримати схвалення. Це не лише тендер на ліцензію, а скоріше активний відбір щодо структури управління проєктом. Проєктна архітектура Web3, яка не має розподілу ролей, неясних фінансових шляхів та незрозумілого розподілу відповідальності, втратить можливості для існування в цій хвилі очищення.

З огляду на посилення регулювання в Сінгапурі, багато проектів спочатку розглядають можливість переходу до Гонконгу. Однак регулювання в Гонконгу також не є м'яким; це інша форма структурованої регуляторної системи. Гонконг вимагає, щоб торгові платформи працювали за ліцензією, а також забезпечували відповідність на ключових етапах, таких як допуск користувачів, вибір криптовалюти, механізм зберігання тощо. Щодо інших проектів у формі Web3, Гонконг ще не створив спеціального регуляторного каналу, більше схиляючись до прийняття проектів з чіткою структурою та достатнім розкриттям інформації.

Інші альтернативні місця, такі як Дубай, Португалія, Сейшели тощо, або ж страждають від недостатньо зрілого фінансового регуляторного середовища, або ж мають неясні та нестійкі шляхи відповідності. На короткий термін можна знайти прихисток, але важко створити довгострокову законну основу.

Нова регуляція DTSP представляє собою більш широкий регуляторний тренд: всі суверенні юрисдикції більше не приймають «пазл реєстрації» для архітектури Web3, а починають визначати відповідальність за принципом «де людина, там і справа». Тому більш терміновим питанням для проектів Web3 є не «куди переїхати», а як побудувати архітектуру, яка може «існувати у відповідності з нормами».

У новому регуляторному середовищі команди проекту повинні відповісти на такі ключові питання: хто контролює рішення про випуск токенів? Чи є зрозумілим шлях зберігання активів користувачів та напрямок грошових потоків? Де знаходяться фактичні контролери проекту і які у них обов'язки? Чи має механізм прозорого управління, структурної ізоляції та чіткого розподілу відповідальності?

Для інвесторів ця еволюція регулювання означає оновлення критеріїв оцінки. Окрім уваги до білого паперу проєкту та дорожньої карти, необхідно також розглянути "структурну прозорість" проєкту: чи має токен легальні шляхи та підстави для випуску? Чи є структура контролю чіткою? Чи стикається засновник із надмірними юридичними ризиками? Чи має проєкт механізми для відповідного фінансування, випуску токенів і навіть виходу?

В цілому, регулювання стимулює ринок Web3 перейти до нової стадії "управління ідентичністю". Проектні команди більше не можуть покладатися лише на "наратив", а повинні представити відповіді щодо структурного дизайну; інвестори також більше не звертають уваги лише на оцінку, а ставлять запитання, чи готовий проект до прийняття прозорої перевірки регулювання. Нові правила DTSP – це лише початок, і хвиля регулювання вже одночасно розгортається по всьому світу.