Нещодавно на ринку криптовалют з'явилася нова зірка стейблкоїнів — USDe. Цей синтетичний стейблкоїн, випущений Ethena Labs, швидко став популярним завдяки своєму дизайну «без підтримки фіатної валюти», а його ринкова капіталізація одного разу перевищила 8 мільярдів доларів, ставши представником високодохідного долара в сфері DeFi.
Нещодавно USDe спільно з певною платформою кредитування запустила акцію з стейкінгу, річна відсоткова ставка якої наближається до 50%. На перший погляд це виглядає як звичайна стратегія заохочення, але за цим можуть ховатися структурні проблеми ліквідності моделі USDe в умовах бичачого ринку.
Вступ до USDe та sUSDe
USDe є синтетичним стейблкоїном, заснованим на криптографічному рідному механізмі, який має на меті уникнення залежності від традиційної банківської системи. Його основний механізм – "дельта-нейтральна" структура: з одного боку, протокол утримує активи, такі як ETH, а з іншого – відкриває еквівалентні короткі позиції на безстрокових контрактах ETH на платформі для торгівлі деривативами, досягаючи цінової стабільності через хеджування.
sUSDe є представницьким токеном, який користувач отримує після стейкингу USDe, і має властивість автоматичного накопичення доходу. Його дохід в основному походить з повернення від фінансування на ETH постійних контрактів та похідного доходу від підстилаючих стейкованих активів.
!
Механізм, що стоїть за високими доходами
Нещодавно запущена функція "Liquid Leverage" вимагає від користувачів одночасно внести sUSDe та USDe в певний кредитний протокол у співвідношенні 1:1, формуючи складну заставну структуру. Учасники можуть отримати потрійний дохід: винагороду в USDe, що стимулює, дохід від протоколу, представлений sUSDe, а також базовий відсоток за депозитами кредитної платформи.
!
Аналіз потенційних ризиків
Хоча USDe наразі демонструє стабільність, його хедж-модель все ще має потенційні вразливості:
Від'ємна ставка фінансування може призвести до зниження доходу від протоколу або навіть до його негативного значення.
Після припинення стимулювання додаткові 12% доходу просто зникнуть.
У екстремальних ринкових умовах чистий дохід користувачів може бути повністю знищений або навіть стати негативним.
!
Виклики, викликані зростанням ціни ETH
Механізм стабільності USDe залежить від спот-ставки активів ETH та хеджування деривативами. Під час швидкого зростання ціни ETH структура пулу капіталу стикається з системним тиском на виведення. Користувачі можуть прагнути достроково викупити стейковані активи для отримання прибутку, що призводить до ланцюгової реакції "Бик на ETH → Витік LST → Скорочення USDe".
!
Висновок
Поточна річна доходність до 50% не є нормою, а є результатом численних зовнішніх стимулів. Як тільки ціна ETH почне коливатися на високому рівні, стимулювання припиниться, а фактори ризику, такі як негативна ставка фінансування, зосередяться, модель USDe може зіткнутися з серйозними випробуваннями. Чи зможе USDe справді стати "третьою опорою стейблкоїнів", залежить від того, чи зможе вона встановити достатню структурну стійкість до закінчення стимулювання.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
USDe стейблкоїн突破80 мільярдів ринкова капіталізація Високий дохід приховує структурні ризики
Зростання та виклики USDe стейблкоїн
Нещодавно на ринку криптовалют з'явилася нова зірка стейблкоїнів — USDe. Цей синтетичний стейблкоїн, випущений Ethena Labs, швидко став популярним завдяки своєму дизайну «без підтримки фіатної валюти», а його ринкова капіталізація одного разу перевищила 8 мільярдів доларів, ставши представником високодохідного долара в сфері DeFi.
Нещодавно USDe спільно з певною платформою кредитування запустила акцію з стейкінгу, річна відсоткова ставка якої наближається до 50%. На перший погляд це виглядає як звичайна стратегія заохочення, але за цим можуть ховатися структурні проблеми ліквідності моделі USDe в умовах бичачого ринку.
Вступ до USDe та sUSDe
USDe є синтетичним стейблкоїном, заснованим на криптографічному рідному механізмі, який має на меті уникнення залежності від традиційної банківської системи. Його основний механізм – "дельта-нейтральна" структура: з одного боку, протокол утримує активи, такі як ETH, а з іншого – відкриває еквівалентні короткі позиції на безстрокових контрактах ETH на платформі для торгівлі деривативами, досягаючи цінової стабільності через хеджування.
sUSDe є представницьким токеном, який користувач отримує після стейкингу USDe, і має властивість автоматичного накопичення доходу. Його дохід в основному походить з повернення від фінансування на ETH постійних контрактів та похідного доходу від підстилаючих стейкованих активів.
!
Механізм, що стоїть за високими доходами
Нещодавно запущена функція "Liquid Leverage" вимагає від користувачів одночасно внести sUSDe та USDe в певний кредитний протокол у співвідношенні 1:1, формуючи складну заставну структуру. Учасники можуть отримати потрійний дохід: винагороду в USDe, що стимулює, дохід від протоколу, представлений sUSDe, а також базовий відсоток за депозитами кредитної платформи.
!
Аналіз потенційних ризиків
Хоча USDe наразі демонструє стабільність, його хедж-модель все ще має потенційні вразливості:
!
Виклики, викликані зростанням ціни ETH
Механізм стабільності USDe залежить від спот-ставки активів ETH та хеджування деривативами. Під час швидкого зростання ціни ETH структура пулу капіталу стикається з системним тиском на виведення. Користувачі можуть прагнути достроково викупити стейковані активи для отримання прибутку, що призводить до ланцюгової реакції "Бик на ETH → Витік LST → Скорочення USDe".
!
Висновок
Поточна річна доходність до 50% не є нормою, а є результатом численних зовнішніх стимулів. Як тільки ціна ETH почне коливатися на високому рівні, стимулювання припиниться, а фактори ризику, такі як негативна ставка фінансування, зосередяться, модель USDe може зіткнутися з серйозними випробуваннями. Чи зможе USDe справді стати "третьою опорою стейблкоїнів", залежить від того, чи зможе вона встановити достатню структурну стійкість до закінчення стимулювання.
!