Регуляторна структура криптоактивів Малайзії та аналіз ринку

Один. Регуляторна структура

Малайзія впроваджує "подвійний режим регулювання" для криптоактивів, який в основному здійснюється Національним банком Малайзії та Комісією з цінних паперів Малайзії. Національний банк відповідає за монетарну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватні випущені цифрові монети як законні валюти. Комісія з цінних паперів включає відповідні криптоактиви до системи регулювання капітального ринку та здійснює контроль над ними як над продуктами цінних паперів. В цілому, Малайзія розглядає криптоактиви як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Юридична основа регуляторної системи походить з "Закону про капітальні ринки та послуги 2007 року", який набрав чинності в січні 2019 року, що стосується цифрових валют і цифрових токенів як цінних паперів (. Цей закон надає Комісії з цінних паперів регуляторні повноваження та передбачає, що криптоактиви можуть вважатися цінними паперами, якщо вони відповідають певним інвестиційним характеристикам. Після цього Комісія з цінних паперів поетапно видала кілька супутніх нормативних актів, включаючи "Посібник для визнаних операторів ринку" та "Посібник з цифрових активів", які регулюють умови доступу для бірж цифрових активів, платформи первинних біржових випусків та послуги зберігання цифрових активів.

У конкретних регуляторних заходах Малайзія встановила чіткий поріг ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні зареєструватися як визнані оператори ринку, відповідати високим стандартам дотримання вимог, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального капіталу, надійні механізми контролю ризиків, заходи протидії відмиванню грошей та процеси KYC. Крім того, Комісія з цінних паперів також запровадила систему "кастодіанів цифрових активів", яка вимагає, щоб установи, що займаються послугами з кастодії активів, мали відповідні ліцензії та забезпечували незалежне зберігання активів клієнтів, чіткий облік і ізоляцію ризиків.

Варто зазначити, що для сервісів гаманців, якщо вони лише надають функцію децентралізованого програмного гаманця, вони поки не підлягають регулюванню; але якщо вони також мають функцію обміну фіатних валют або зберігання, то повинні отримати відповідну кваліфікацію для платежів або зберігання. Такий диференційований підхід враховує як інноваційний розвиток, так і контрольованість регулювання.

Два, Регулювання бірж та ринкова структура

До 2025 року в Малайзії буде 6 ліцензованих цифрових активів бірж, схвалених Комісією з цінних паперів, зокрема:

1. Luno Malaysia - платформа з найвищою часткою ринку, заснована в 2013 році, є однією з перших ліцензованих бірж, яка підтримує торгівлю близько 18 регульованими монетами.

2. SINEGY - місцевий обмін, заснований у 2017 році, який відрізняється відповідністю та безпекою, підтримує невелику кількість монет.

3. Tokenize Malaysia - заснована в 2017 році, операційна діяльність охоплює Малайзію, Сінгапур, В'єтнам та інші регіони, отримала інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga.

4. MX Global - заснована у 2018 році, місцева торгова платформа, отримала інвестиції від певної торгової платформи, підтримує торгівлю основними монетами.

5. HATA Digital - отримав принципове схвалення у 2022 році, є п'ятою ліцензованою DAX, яка має незалежну функцію торгівлі доларом.

6. Torum International - отримало схвалення у 2024 році, є 6-ю DAX, позиціюється як "соціальна + фінансова" платформа, наразі все ще перебуває на етапі підготовки до запуску.

Вищезазначені платформи є RMO-DAX і підключені до місцевої банківської системи, підтримують поповнення, зняття та обмін монет у малайзійських рінггітах, що становить основу екосистеми послуг цифрових активів, що відповідають вимогам Малайзії.

Згідно з положеннями комісії з цінних паперів, кожен цифровий актив, що виходить на ліцензовану біржу, повинен пройти затвердження. Станом на початок 2025 року, було дозволено торгівлю 22 видами криптоактивів, які включають основні монети, монети публічних блокчейнів, DeFi монети тощо. Варто зазначити, що жодна стабільна монета або монета конфіденційності не отримали схвалення для торгівлі. Це свідчить про обережний підхід регуляторів Малайзії до вибору монет, зосереджуючи увагу на контролі валютних ризиків та ризиків відмивання грошей.

Три, механізм входу та виходу капіталу та контроль за валютами

Ліцензовані біржі Малайзії зазвичай підтримують поповнення та зняття коштів у національній валюті - малайзійському рінггіті. Користувачі можуть поповнити свій рахунок на біржі, переказуючи фіатні гроші через місцеві банківські перекази, а потім обміняти їх на криптоактиви; також вони можуть продати наявні криптоактиви та зняти кошти у рінггіті на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісії за банківські депозити, зняття коштів зазвичай коштує символічну плату, загальний поріг входу є досить низьким.

Крім того, інвестори можуть перевести криптоактиви, що відповідають вимогам, з особистого гаманця на блокчейні до біржі для торгівлі, а після завершення угоди також можуть перевести активи назад до гаманця на блокчейні. Ця схема надає користувачам двосторонній канал для обігу фіатних грошей та цифрових активів. Однак всі фінансові операції повинні проходити через процедуру ідентифікації особи та перевірку на відмивання грошей, особливо для великих або підозрілих виведень, платформа проводить додаткову перевірку.

Малайзія тривалий час здійснює сувору політику контролю за капіталом, з 1998 року, після азійської фінансової кризи, забороняє обіг рінггіт на офшорних ринках. Щоб запобігти утворенню каналів виведення капіталу через криптоактиви, регулятори Малайзії запровадили такі заходи для бірж:

• Дозволяється лише торгівля в ринггіті: біржі не можуть пропонувати торгові пари, оцінені в доларах США або інших іноземних валютах, а також не дозволяється торгівля стейблкоїнами.
• Виведення коштів обмежено місцевими банківськими рахунками: Виведення фіатних валют повинно надходити на місцевий банківський рахунок, зареєстрований на ім'я користувача, заборонено переказувати на рахунки третіх осіб.
• Шифрування виведення монет: Хоча технічно користувачам дозволено виводити монети на особисті гаманці, платформи зазвичай встановлюють затримку або додаткові процеси перевірки.

Ці дизайни ефективно запобігають перетворенню криптоактивів на інструменти переказу коштів, що ускладнює інвесторам, навіть якщо вони купують біткоїни, ефіріуми та інші активи з високою волатильністю, використання їх для перетворення на іноземні валютні активи для валютних переказів. Основна позиція регулювання: "не забороняти торгові операції, але контролювати прикордонне використання".

Чотири, Модель зберігання коштів та захист активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі в Малайзії використовують централізовану модель управління торгівлею, тобто користувачам потрібно поповнити свої активи у гаманці або рахунку на платформі для здійснення торгівлі, не можна використовувати особистий гаманець на блокчейні для прямого виконання угод або торгівлі на блокчейні. У цій моделі активи інвесторів зберігаються у тресту платформи, особа може лише переглядати баланс та робити замовлення через рахунок на платформі.

Платформа повинна забезпечити суворе розмежування зберігання активів клієнтів та активів компанії, а також вжити відповідних заходів з використання холодних гаманців/мультипідпису. Ця вимога походить від «Посібника з цифрових активів» та «Посібника з захисту активів клієнтів», розроблених комісією з цінних паперів, і має на меті запобігти привласненню активів користувачів або їх втраті.

Малайзійська комісія з цінних паперів запровадила систему "кастодіанів цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні бар'єри для установ, які надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року, вже три установи, включно з CoKeeps, отримали схвалення принципів DAC.

Перед повним впровадженням механізму DAC більшість платформ використовували послуги міжнародних кастодіальних компаній для зберігання цифрових активів:

• Luno Malaysia: співпрацює з BitGo для зберігання цифрових активів, а фіатні кошти зберігаються в місцевій трастовій компанії MTrustee.
• Токенізація: Управління активами здійснюється компаніями BitGo та Universal Trustee.
• SINEGY: також використовує незалежне рішення для зберігання, щоб забезпечити незалежність активів клієнтів.

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримка співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані в інших цілях.
• Здійснення регулярного аудиту активів та розкриття звітів про підтвердження резервів.
• Заборонено платформі проводити будь-які форми кредитування або інвестицій з використанням кредитного плеча з активами клієнтів.

Цей дизайн системи, особливо після подій на певній платформі, має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа завдяки тому, що активи зберігаються третьою стороною і не можуть бути використані для особистих цілей, продемонструвала вищу стабільність та регуляторну надійність під час коливань на світових ринках.

П'ять, Стан ринку та конкурентна ситуація на платформі

Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стійке зростання. Незважаючи на пізній старт, завдяки чіткій регуляторній базі та підвищенню довіри інвесторів, регульовані біржі поступово сформували місцеву базу користувачів і масштаби діяльності. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипто ринку досяг близько 21 мільярда ринггітів. У 2022 році було відкрито 128 тисяч нових рахунків для торгівлі цифровими активами, що співвідноситься з обсягом відкриттів рахунків на традиційному фондовому ринку.

У конкурентному середовищі платформи спостерігається висока концентрація структури. Luno Malaysia, як одна з перших затверджених бірж, завжди утримувала абсолютну лідируючу позицію на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів на цій платформі перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйони, з підсумковими активами, що досягають 4,28 мільярда рингітів. Річний обсяг торгівлі досяг 87 мільярдів рингітів, що складає понад 90% від усього ринку ліцензованих бірж. Luno має переваги в підтримці монет, досвіді користувачів та комплаєнс-кастодії, стабільно займаючи лідируючі позиції на ринку.

Інші біржі мають відносно обмежену частку на ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia завдяки інвестиційному фону Kenanga має певну впізнаваність серед місцевих традиційних фінансових користувачів та запустила частину монет, які не охоплює Luno;
• MX Global через отримання інвестицій від певної торгової платформи після 2022 року значно зросла кількість користувачів, ставши найшвидше зростаючою платформою після Luno;
• HATA Digital розпочне тестування з 2024 року, завдяки наявності зони торгівлі доларами США та функції інтеграції зовнішньої ліквідності, привертає увагу професійних користувачів.

В цілому, відповідний ринок Малайзії все ще домінує Luno, інші платформи розвиваються диференційовано. Кількість користувачів та обсяги торгівлі на платформах Tokenize, MX, SINEGY, HATA значно нижчі за Luno, але вони намагаються залучити певні групи через різні стратегії.

З точки зору профілю інвесторів, основними є роздрібні користувачі, з помітною молодіжною тенденцією. Дані Luno показують, що середній вік інвесторів становить 34,8 року, чоловіки складають 76%, медіанна сума внеску становить 100 ринггітів, що вказує на типові риси роздрібного ринку з "малими сумами та частими внесками". Водночас, частка жінок-користувачів зростає щороку, у 2024 році зростання досягає 17%, що свідчить про постійне розширення ринкової прийнятності. Luno також у 2024 році запустив послугу "Luno для установ", яка пропонує API, OTC ліквідність та професійне зберігання, що демонструє активне розширення платформи для клієнтів з високою чистою вартістю та інституційного ринку.

Активність торгівлі на ринку тісно пов'язана з міжнародними тенденціями. Після події на певній платформі в 2022 році обсяги торгівлі тимчасово знизилися, але з відновленням ціни на біткойн у 2023 році та сприятливими новинами про ETF, у третьому кварталі 2023 року обсяги торгівлі зросли більш ніж на 300% в порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткойн вперше перевищив 100000 доларів, що ще більше підвищило бажання торгувати та активність відкриття рахунків.

Звіт комісії з цінних паперів зазначає, що інвестори молодше 45 років становлять понад 72% рахунків DAX, що відображає те, що цей ринок в основному складається з цифрових нативних користувачів. Події, пов'язані з певними проектами, також викликали широкий інтерес, що демонструє високу чутливість ринку до нових токенів, аердропів та інноваційних застосувань, підкреслюючи необхідність посилення освіти інвесторів у майбутньому.

В цілому, крипторинок Малайзії на основі чіткої регуляторної політики та відповідності платформ безпеці, створив торгову екосистему, яка в основному складається з молодих роздрібних інвесторів, з високою концентрацією платформ та активністю торгівлі, яка істотно підлягає впливу світових тенденцій. З поступовим розширенням категорій токенів та вдосконаленням системи інструментів відповідності, ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Шість. Явища використання платформ без ліцензії та регуляторне ставлення

Попри те, що Малайзія встановила сувору ліцензійну систему, деякі досвідчені інвестори на реальному ринку все ще користуються зарубіжними незареєстрованими платформами. Ці платформи пропонують ширший вибір торгових монет, інструментів важелів та фінансових похідних, що є досить привабливими для високочастотних трейдерів і користувачів, які прагнуть високого доходу. Багато інвесторів розглядають місцеві ліцензовані біржі як "канал для входу та виходу капіталу", тобто після отримання прибутку від торгівлі на незареєстрованій платформі переводять активи на ліцензовану платформу для конвертації в рінггіт.

Це явище відображає обмеження місцевого регуляторного ринку в аспектах монет, видів продуктів та інвестиційних інструментів, а також виявляє суперечність між глобалізацією криптоіндустрії та місцевим регулюванням.

У світлі вищезазначених обставин Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поетапних заходів регулювання, створивши систематичний механізм обмежень і покарань:

1. Система списку попередження інвесторів: Комісія з цінних паперів довгостроково підтримує та відкрито публікує "список попередження інвесторів", в якому зазначені зарубіжні платформи, що надають послуги місцевим користувачам без реєстрації. Наприклад, кілька великих бірж вже в 2020-2021 роках були внесені до списку і чітко повідомили громадськість, що "торгівля з цими організаціями не буде захищена законами Малайзії".

2. Офіційне правоохоронне та заборонне розпорядження:

Комісія з цінних паперів неодноразово надсилала письмові накази та публічно засуджувала великі платформи:

• Липень 2021 року: зобов'язати певну платформу протягом 14 робочих днів припинити обслуговування користувачів з Малайзії, закрити вебсайт, додаток та канали маркетингу, а також вимагати від засновника особисто забезпечити виконання.
• Травень 2023 року: Подібна команда була надана генеральному директору іншої платформи з вимогою повністю вийти з малайзійського ринку.
• Грудень 2024 року: Комісія з цінних паперів оголосила