frxETH TVL大幅下降，LSD市場競爭加劇

近期，作爲收益率最高的ETH流動性質押衍生品(LSD)之一，Frax Finance推出的frxETH在過去3個月內TVL減少了10萬枚ETH。本文將探討ETH質押市場的激烈競爭態勢，以及Frax Finance背後的深層原因。

frxETH簡介

frxETH是一種以太坊穩定幣，通過直接質押ETH生成。它採用雙代幣設計(frxETH和sfrxETH)，這使得sfrxETH成爲目前收益率最高的ETH LSD產品之一。自2022年11月推出以來，sfrxETH的收益率顯著高於同類產品，比stETH高24%，比rETH高40%。

TVL下降原因分析

盡管收益率高企，frxETH的TVL仍出現大幅下跌，主要原因在於積分激勵的影響。再質押熱潮席卷LSD市場，Eigenlayer等平台向鎖定ETH的用戶提供額外積分獎勵，吸引了大量資金流入。數據顯示，2月5日Eigenlayer開放存款的時間點，恰好也是frxETH TVL達到頂峯的時刻。

frxETH和sfrxETH的套利平衡

Frax Finance爲frxETH用戶提供了兩種主要的收益途徑：

1. 將ETH質押爲frxETH，然後存入Curve的frxETH/ETH流動性池獲取LP收益。
2. 將ETH質押爲frxETH，再次質押爲sfrxETH，獲得額外質押收益。

理論上，這兩種選擇會因收益率差異形成動態套利平衡，使兩種方式的收益率保持在相近水平。截至6月12日，Curve的frxETH/ETH流動性池收益率爲2.72%，而sfrxETH的二次質押收益率爲3.42%。

LSD市場積分競爭的本質

在LSD競爭格局中，積分屬於臨時性激勵措施，用於吸引投資者參與項目。然而，這種策略並不具備長期可持續性。所有參與者都明白，積分最終會轉換爲其他資產，導致被高額激勵吸引的用戶轉向其他項目。

盡管如此，再質押技術本身仍是一種有效的敘事，可爲用戶提供額外收益。Frax Finance計劃在frxETH v2中直接提供原生再質押服務。

Frax Finance的應對策略

爲應對市場變化，Frax Finance設計了Flox機制，作爲其新L2網路Fraxtal的區塊空間激勵計劃。Flox將檢查用戶的資產和鏈上活動，只要在Fraxtal上持有frxETH就可以賺取FXTL代幣。

Fraxtal作爲一個模塊化的Rollup區塊鏈，具有以下特點：

• EVM兼容性
• 模塊化Rollup架構
• 區塊空間激勵措施(Flox)
• 使用frxETH作爲Gas支付代幣

此外，frxETH v2還將引入去中心化驗證者、提高節點資本效率、節點運營商績效激勵等新功能。最重要的是，Fraxtal將使用frxETH作爲Gas費用，燃燒frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

隨着這些新功能的推出，frxETH能否在以太坊流動性質押領域重新崛起，值得市場持續關注。