frxETH TVL大幅下降，LSD市场竞争加剧

近期，作为收益率最高的ETH流动性质押衍生品(LSD)之一，Frax Finance推出的frxETH在过去3个月内TVL减少了10万枚ETH。本文将探讨ETH质押市场的激烈竞争态势，以及Frax Finance背后的深层原因。

frxETH简介

frxETH是一种以太坊稳定币，通过直接质押ETH生成。它采用双代币设计(frxETH和sfrxETH)，这使得sfrxETH成为目前收益率最高的ETH LSD产品之一。自2022年11月推出以来，sfrxETH的收益率显著高于同类产品，比stETH高24%，比rETH高40%。

TVL下降原因分析

尽管收益率高企，frxETH的TVL仍出现大幅下跌，主要原因在于积分激励的影响。再质押热潮席卷LSD市场，Eigenlayer等平台向锁定ETH的用户提供额外积分奖励，吸引了大量资金流入。数据显示，2月5日Eigenlayer开放存款的时间点，恰好也是frxETH TVL达到顶峰的时刻。

frxETH和sfrxETH的套利平衡

Frax Finance为frxETH用户提供了两种主要的收益途径：

1. 将ETH质押为frxETH，然后存入Curve的frxETH/ETH流动性池获取LP收益。
2. 将ETH质押为frxETH，再次质押为sfrxETH，获得额外质押收益。

理论上，这两种选择会因收益率差异形成动态套利平衡，使两种方式的收益率保持在相近水平。截至6月12日，Curve的frxETH/ETH流动性池收益率为2.72%，而sfrxETH的二次质押收益率为3.42%。

LSD市场积分竞争的本质

在LSD竞争格局中，积分属于临时性激励措施，用于吸引投资者参与项目。然而，这种策略并不具备长期可持续性。所有参与者都明白，积分最终会转换为其他资产，导致被高额激励吸引的用户转向其他项目。

尽管如此，再质押技术本身仍是一种有效的叙事，可为用户提供额外收益。Frax Finance计划在frxETH v2中直接提供原生再质押服务。

Frax Finance的应对策略

为应对市场变化，Frax Finance设计了Flox机制，作为其新L2网络Fraxtal的区块空间激励计划。Flox将检查用户的资产和链上活动，只要在Fraxtal上持有frxETH就可以赚取FXTL代币。

Fraxtal作为一个模块化的Rollup区块链，具有以下特点：

• EVM兼容性
• 模块化Rollup架构
• 区块空间激励措施(Flox)
• 使用frxETH作为Gas支付代币

此外，frxETH v2还将引入去中心化验证者、提高节点资本效率、节点运营商绩效激励等新功能。最重要的是，Fraxtal将使用frxETH作为Gas费用，燃烧frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

随着这些新功能的推出，frxETH能否在以太坊流动性质押领域重新崛起，值得市场持续关注。