USUAL协议的复杂博弈：收益与风险并存

USUAL协议是一个以美国国债收益率为基础的金融产品，但其运作方式引发了不少争议。该协议共发行了5种代币，包括治理代币USUAL、稳定币USD0、4年期国债代币USD0++、质押版USUALX以及团队和投资人专属的USUAL*。

协议宣称能为用户带来美国国债4%的稳定收益，且无需许可和最低投资额限制。然而，为了吸引更多用户，协议推出了高达70%收益率的USUAL代币挖矿机制。用户可以按1:1的比例铸造USD0++，并获得USUAL代币作为奖励。

尽管收益率诱人，但USD0++实际上是一种4年锁定期的国债代币，其当前价值约为0.84美元。为了消除用户疑虑，协议曾允许1:1比例赎回USDC，并在Morpho平台上设立了多个金库，将USD0++的预言机价格固定为1美元。

这种做法导致一些用户产生错觉，认为USD0++可以随时以1美元价格赎回。一些高级用户甚至开始进行杠杆操作，放大收益。然而，高杠杆也意味着高风险。

不久前，协议突然关闭了USD0++ 1:1赎回通道，将赎回价格降至0.87美元。这一举动实际上从近20亿美元的总锁仓价值（TVL）中抽走了约2.6亿美元。根据协议声明，这笔资金将分配给USUAL质押者（USUALX持有者）。

值得注意的是，还存在一种名为USUAL的代币，仅面向投资者和团队。USUAL不仅享有USUALX的所有权益，还拥有额外特权。团队和投资方合计持有超过60%的USUAL*份额，使他们能从协议中获得可观收益。

协议方采取这些措施的原因可能是为了维持运转。USUAL价格持续下跌，可能导致用户大量抛售，进而引发协议的"死亡螺旋"。通过开启分润机制和对TVL征收"砍头税"，项目方试图稳定USUAL价格，提高年化收益率，吸引新的资金流入。

然而，这种做法实际上是以牺牲部分参与者利益为代价。USD0++持有者被征收了13%的税，杠杆交易者遭受巨大损失，Pendle平台上的流动性提供者也受到影响。

对于尚未参与USUAL的投资者，建议保持谨慎。已经参与的用户可能需要在止损和继续参与之间做出选择。但需要注意的是，即使不亏钱，长期参与也可能面临巨大的机会成本。在缺乏有效监管的加密货币市场，投资者应当时刻保持警惕，谨慎评估项目风险。