Шифрування оцінки американських акцій: застосування NAV та mNAV

У сучасному бичачому ринку шифрування, ринок акцій США вперше демонструє активність. З появою "стратегії резервування шифрованих активів" як популярного тренду, зв'язок між криптовалютним світом та фондовим ринком стає все тіснішим. У цьому контексті, як точно оцінити вартість акцій компанії стає ключовою проблемою для інвесторів. Чи варто просто зосередитися на кількості шифрованих активів, які вона має, чи більше звертати увагу на її здатність постійно купувати шифровані активи?

Нещодавно в аналізі криптоамериканських акцій часто з'являвся термін — NAV (чиста вартість активів). Деякі аналітики використовують NAV для визначення, чи переоцінені або недооцінені криптоакції, а інші порівнюють його з цінами акцій різних крипто-резервних компаній. Що ще важливіше, на ринку загалом вважають, що: якщо публічна компанія має 1 долар у криптовалюті, її реальна вартість часто перевищує 1 долар.

Ці компанії, що зосереджуються на шифруванні активів, постійно збільшуючи активи або викупаючи акції, часто мають ринкову капіталізацію, що значно перевищує NAV. Проте, для звичайних інвесторів, проекти в криптовалютному світі рідко використовують суворі показники для оцінки, не кажучи вже про їх застосування на традиційному фондовому ринку.

Отже, ця стаття має на меті популяризувати показник NAV, допомогти інвесторам, які цікавляться зв'язком між криптовалютами та акціями, краще зрозуміти його логіку роботи та методи оцінки.

NAV: Основне вимірювання вартості акцій

Перш ніж детально розглянути шифрування американських акцій, нам потрібно спочатку зрозуміти основну концепцію NAV.

NAV не був спеціально розроблений для шифрування ринку, а є одним з найбільш поширених методів оцінки вартості компанії в традиційному фінансовому аналізі. Його основна роль полягає в тому, щоб відповісти на просте питання: скільки насправді коштує одна акція компанії?

Розрахунок NAV є інтуїтивно зрозумілим і простим: це вартість, яку може отримати кожен акціонер після вирахування з активів компанії її зобов'язань.

Щоб краще зрозуміти основну логіку NAV, ми можемо пояснити це на традиційному прикладі. Припустимо, що є компанія нерухомості:

• Активи: 10 будинків, загальна вартість 10 мільярдів доларів
• Зобов'язання: кредит 200 мільйонів доларів
• Загальна кількість акцій: 100 мільйонів акцій

Отже, чисті активи компанії складають 80 доларів за акцію. Це означає, що якщо компанія ліквідує активи та погасить усі борги, теоретично кожен акціонер може отримати 80 доларів.

NAV є загальним фінансовим показником, особливо придатним для компаній, що базуються на активах, таких як компанії нерухомості, інвестиційні фонди тощо. Активи цих компаній зазвичай є досить прозорими, тому їх оцінка відносно легка, тому NAV може добре відображати внутрішню вартість їх акцій.

На традиційному ринку інвестори зазвичай порівнюють NAV з поточною ринковою ціною акцій, щоб оцінити, чи акції переоцінені або недооцінені:

• Ціна акцій > NAV: акції можуть бути з премією, інвестори впевнені у потенціалі зростання компанії в майбутньому
• Ціна акцій < NAV: Акції можуть бути недооцінені, ринок не має довіри до компанії або існує невизначеність в оцінці активів.

Коли NAV застосовується до шифрування американських акцій, його значення зазнає тонких змін.

У сфері шифрування американських акцій основна роль NAV може бути підсумована так: оцінка впливу шифрованих активів, що належать публічній компанії, на вартість її акцій.

Це означає, що NAV більше не є лише традиційною формулою "активи мінус зобов'язання", а повинно особливо враховувати вартість криптовалютних активів, які має компанія. Ці коливання цін на криптоактиви безпосередньо впливають на NAV компанії і опосередковано впливають на її акції.

Наприклад, розрахунок NAV деяких компаній особливо акцентує увагу на вартості їхніх біткоїн-активів, оскільки ця частина активів займає велику частину загальних активів компанії.

Коли шифрування активів включається в розрахунок NAV, потрібно врахувати такі зміни:

1. NAV волатильність значно зросла: через різкі коливання цін на криптовалюту NAV більше не є таким стабільним, як нерухомість або фондові активи на традиційному ринку.

2. NAV вартість "підвищується" завдяки шифруванню активів: шифровані активи зазвичай отримують премію на ринку, інвестори готові платити ціну, що перевищує балансову вартість, за купівлю відповідних акцій. Наприклад, компанія має активи у біткойнах на суму 100 мільйонів доларів, але її акції можуть відображати очікування ринку щодо майбутнього зростання вартості біткойнів, що призводить до ринкової капіталізації компанії в 200 мільйонів доларів.

Коли ринок райдужний щодо майбутньої ціни біткоїна, NAV компанії може бути надано інвесторами додаткову премію; навпаки, коли ринкові настрої низькі, референтна вартість NAV може знизитися.

mNAV：шифрування美股情绪温度计

Окрім NAV, аналітики та експерти галузі часто згадують ще один схожий показник - mNAV.

Якщо NAV є основним показником, що вимірює, скільки насправді коштує акція, то mNAV є більш досконалим інструментом, що відповідає динаміці ринку шифрування.

NAV головним чином відображає поточний стан чистих активів компанії (переважно шифрування активів), не враховуючи ринкові очікування щодо цих активів; тоді як mNAV є більш ринково орієнтованим показником, призначеним для вимірювання співвідношення між ринковою капіталізацією компанії та її чистою вартістю шифрування активів. Його формула обчислення:

mNAV = ринкова капіталізація компанії / шифрування активів чиста вартість

Тут "чиста вартість криптоактивів" означає вартість криптовалютних активів, які має компанія, мінус відповідні зобов'язання.

Коли компанія володіє великою кількістю шифрування активів, mNAV може краще показати ринок очікування щодо цих активів, відображаючи премію або знижку інвесторів щодо шифрувальних активів компанії.

Для короткострокових інвесторів, які звертають увагу на ринкові настрої, mNAV є більш чутливим орієнтиром:

Коли ціна біткоїна зростає, інвестори можуть бути більш оптимістичними щодо майбутніх результатів компаній, що працюють з шифруванням активами. Ця оптимістична настрій відображається через mNAV, що призводить до того, що ринкова ціна акцій компанії перевищує їх балансову вартість (NAV).

mNAV вище 1, що свідчить про премію ринку на вартість шифрувальних активів компанії; mNAV нижче 1 означає, що ринок не має впевненості в шифрувальних активах компанії.

Премія, реверсивне колесо та ризик

З огляду на те, що ефір стає все більшою частиною резервів активів публічних компаній, розуміння mNAV цих компаній має певне значення для визначення, чи переглянуті відповідні акції американських компаній.

Є аналітики, які зібрали інформацію про активи та зобов'язання основних компаній-резервістів Ethereum та їх mNAV. З цих даних ми можемо побачити "карту багатства" взаємозв'язку між криптовалютами та акціями у 2025 році:

Деякі компанії мають вищий множник mNAV, їхня ринкова капіталізація значно перевищує вартість їхніх активів в ефірі, але це може приховувати переоцінену бульбашку — як тільки ефір знизиться, акції також будуть першими, хто постраждає. А в інших компаній mNAV відносно нижчий, а ступінь премії менша.

Цей феномен тісно пов'язаний з концепцією "рефлексивного колеса" (Reflexivity Flywheel). Ця концепція походить з теорії рефлексивності відомих осіб фінансового світу і стала ключовим фактором зростання цін на акції цих компаній під час бичачого ринку 2025 року.

Кажучи коротко, рефлексивне флайтворення – це позитивний зворотний цикл: компанія спочатку випускає акції або фінансує через ATM (At-The-Market), отримує готівку для масового покупки ефіру; збільшення обсягу ефіру підвищує NAV та mNAV, залучаючи більше інвесторів, що підвищує ціну акцій; вища ринкова капіталізація робить компанію більш здатною до повторного фінансування, продовжуючи нарощувати обсяги ефіру... формуючи самопідтримуючий, сніговиковий ефект.

Однак, як тільки ціна ефіру відкотиться, регулювання посилиться або вартість фінансування різко зросте, ця тенденція зростання може перетворитися на спадну спіраль: крах акцій, різке падіння mNAV, що в кінцевому підсумку може зашкодити інвесторам фондового ринку.

Отже, такі показники, як NAV, не є універсальним рішенням, а є важливим інструментом у інвестиційному арсеналі. Інвестори, переслідуючи зв'язок між криптовалютами та акціями, повинні поєднувати макротренди біткойна/ефіру, рівень боргу компанії та темпи зростання для раціональної оцінки, щоб знайти відповідні інвестиційні можливості в новому циклі, де співіснують можливості та ризики.